会议安排 - 董事会会议将于2026年3月25日举行[3] - 会议将考虑及批准2025年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告日董事会执行董事有汪书高、田春永等[3] - 公告日董事会独立非执行董事有钱明星、朱南军等[3]

公司信息 - 公司为小菜园国际控股有限公司，股份代号0999[1] 人员信息 - 执行董事有汪书高、田春永等[2] - 独立非执行董事有钱明星、朱南军等[2] 委员会信息 - 董事会设审核、提名、薪酬三个委员会[3] - 汪书高是提名及薪酬委员会成员[4] - 钱明星是审核及提名委员会成员[4] - 朱南军是审核委员会主席及提名委员会成员[4] - 曾晓松是薪酬委员会成员[4] - 方璇是审核、提名委员会成员及薪酬委员会主席[4]

人事变动 - 小菜園國際控股非執行董事朱雪菁因任期屆滿，2026年3月7日起不再擔任該職務[3] 董事会构成 - 公告日期董事會成員包括5位執行董事和4位獨立非執行董事[5]

股份数据 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股份50亿股，面值0.00001美元，股本总额5万美元[1] - 截至2月底，已发行股份11.765188亿股，库存股份0，总数11.765188亿股[2] - 本月法定/注册和已发行股份数目无增减[1][2] 公众持股 - 上市规定最低公众持股量为已发行股份（不含库存）的15%[3] - 截至2月底，公司符合公众持股量要求[3]

核心财务预测与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为7.16亿元、9.1亿元、11.43亿元，同比增速分别为23%、27%、26% [1] - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.61元/股、0.77元/股、0.97元/股 [1] - 基于预测，2025至2027年市盈率（PE）分别为15倍、12倍、9倍 [1] 新业务拓展 - 公司公告成立控股70%的合资公司，注册资本2000万元，公司出资1400万元 [1][2] - 合资公司业务涵盖四大板块：全域电商+本地生活、供应链业务、品质生活站（小店）、第四方经销商业务 [1][2] - 新平台旨在复用现有供应链与数字化能力，探索“餐饮+零售”新增长曲线，中期有望提升品牌触达与营收弹性 [2] 经营策略调整 - 自四季度起主动调整，将外卖收入占比从接近40%压降至约30%—35% [3] - 外卖订单平均单价约为70元，并对核心菜品进行直接降价 [3] - 调整旨在优化客群结构与堂食体验，提升门店模型的可复制性与下沉市场渗透力，转向更健康的“质价比”路径 [3] 门店网络扩张 - 截至2025年底，公司门店总数超过810家，较2024年底净增超过143家 [4] - 2026年门店拓展目标约为1000家，所有门店均采取直营模式 [4] - 扩张策略为老区域加密与新区域梯度拓展并行，全国布局呈现华东、华中高密度特征，例如在江苏有267家、安徽144家、上海78家，并已进驻京津冀、山东、湖北等区域 [4]

核心观点 - 太平洋证券看好小菜园门店快速拓展及主动调改带来的发展潜力 给予“买入”评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.16亿元、9.1亿元、11.43亿元 同比增速分别为23%、27%、26% [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.61元/股、0.77元/股、0.97元/股 [1] - 预计2025-2027年PE估值分别为15倍、12倍、9倍 [1] 新业务拓展 - 公司成立控股70%的合资公司 注册资本2000万元 公司出资1400万元 [1][2] - 合资公司业务涵盖四大板块：全域电商+本地生活、供应链业务、品质生活站（小店）、第四方经销商业务 [1][2] - 新平台旨在复用供应链与数字化能力 探索“餐饮+零售”新增长曲线 中期有望提升品牌触达与营收弹性 [2] 经营策略调整 - 公司自四季度起主动调整 将外卖收入占比从接近40%压降至约30%-35% [3] - 外卖单均价格约为70元 并对核心菜品直接降价 [3] - 调整短期对同店、收入与利润形成压制 但有利于优化客群结构与堂食体验 提升门店模型的可复制性与下沉渗透力 [3] 门店网络扩张 - 截至2025年底公司门店数量达810家以上 较2024年底净增143家以上 [4] - 2026年门店拓展目标约为1000家 所有门店均为直营模式 [4] - 拓店策略为老区加密与新区域梯度拓展并行 全国化布局轮廓清晰 [4] - 门店分布呈现华东/华中高密度特征 其中江苏267家、安徽144家、上海78家 同时已进驻京津冀、山东、湖北等区域 [4]

股份情况 - 截至2026年1月底，法定/注册股份50亿股，面值0.00001美元，股本总额5万美元[1] - 截至2026年1月底，已发行股份11.765188亿股，库存股份0[3] - 本月法定/注册股份和已发行股份数目无增减[1][3] 公众持股 - 上市规定最低公众持股量为已发行股份（不含库存股）的15%[4] - 截至2026年1月底，公司符合公众持股量要求[4]

公司近期战略举措 - 2025年11月，公司董事会采纳股份激励计划，计划以期权和受限股份单位形式向合资格参与者授予股份，股份来源为董事长汪书高先生通过持股平台持有的部分股份的经济权益捐赠或转让，此举旨在完善治理结构、健全中长期激励机制、绑定核心发展力量，以支持全国化门店扩张、海外布局及数字化转型战略[1] - 2026年1月，公司与邓先生及田先生订立合作协议，计划以货币出资人民币1400万元成立合资公司，占其注册资本的70%，合资公司业务涵盖全域电商与本地生活、供应链业务、品质生活站（小店）及第四方经销商业务，旨在布局新零售业态、拓展消费场景[2] 公司经营进展与业绩 - 2025年7月，公司实现高铁冠名列车首发与香港首店装修启动[3] - 2025年11月，公司门店总数（含子品牌）突破800家[3] - 2025年12月，小菜园自营门店总数突破810家，超额完成全年目标[3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润7.08亿元、8.48亿元、10.07亿元，对应当前股价PE分别为13倍、11倍、9倍[3] 公司发展战略与前景 - 公司未来将围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局[3] - 供应链将赋能小菜园品牌继续加密现有城市并进驻新城市，同时“菜手”品牌有望成为公司第二大品牌[3] - 公司定位契合当下餐饮行业消费趋势，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链和优越的单店模型在行业复苏中抢抓发展机遇[3]

公司股价表现 - 小菜园(00999.HK)股价一度上涨超过5% [1] - 截至发稿时，股价上涨4.43%，报8.95港元 [1] - 成交额为2438.82万港元 [1]

公司股价与市场表现 - 公司股价上涨4.43%，报8.95港元，成交额达2438.82万港元 [1] 门店扩张与增长目标 - 截至2025年底，公司全国门店已达810家以上，较2024年底净增143家以上 [1] - 2025年下半年净增门店138家以上，拓店速度明显快于上半年 [1] - 公司目标在2026年实现千店目标，较2025年底净增近200家 [1] - 2025年至2026年门店增速预计均在23%左右（按期初期末门店平均数计算） [1] - 2025年下半年净新增146家门店至818家，覆盖14个省及193个城市 [1] 经营策略与财务表现 - 公司在2025年底主动调降核心菜品价格约20%，以强化质价比优势 [1] - 2025年下半年外卖收入增速达13.7%，收入占比提升至39% [1] - 2025年上半年毛利率同比提升2.6个百分点至70.5% [1] - 公司正通过优化渠道结构及菜单价格调降强化“好吃不贵”的核心竞争力 [1] 市场观点与战略意义 - 调降核心菜品价格具有较强战略意义，质价比优势更为突出，有望持续打开中式正餐扩张天花板 [1] - 价格调整预计短期影响同店表现，但长期利好客单量增长 [1] - 公司在江苏、安徽等优势区域持续加密门店，并在陕西、山东等新区域加速渗透 [1]