销售与利润情况 - 2026年上半年水泥和熟料总销量同比下降2.6%至1.054亿吨，中国市场销量同比下降22.6%至515万吨，国内水泥毛利同比降低3.37亿元[2] - 海外市场发货量同比增长29.3%至539万吨，每吨毛利从2025年上半年的181元提高到2026年上半年的239元，海外收入和毛利分别占总额的67%和92%[3] - 2026年上半年净利润为3.79亿元，同比下降49%，接近初步范围3.741 - 4.116亿元的低端[9] 项目进展 - 公司正在津巴布韦建设150万吨水泥厂，在坦桑尼亚建设第二条粉磨线，目标开工时间分别为2027年第二季度和第三季度，莫桑比克的楠普拉工厂将于2027年第一季度开工[4] - 南非产能收购（对价约10亿元）目标在2026年下半年完成[9] 财务指标与估值 - 截至2026年上半年末，净负债率从2025年末的71.6%降至67.9%[9] - 采用贴现现金流模型得出目标价，假设股权成本为14.2%，稳态收入增长率为2%[11] 风险因素 - 上行风险包括海外水泥每吨毛利好于预期、政府刺激带来更强房地产需求等[13] - 下行风险包括海外水泥每吨毛利差于预期、陕西及周边地区房地产开发急剧下降等[13] 股票评级 - 华西水泥股票评级为减持，行业观点为符合预期，目标价为2.10港元，较当前股价有16%的涨跌空间[6]