报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.82元，基于2026年34倍PE [3][5] 报告核心观点 - 传统观光业务量价齐升，省际游轮业务顺利验证，持续聚焦旅游主业 [2][9] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026H1公司实现营业收入4.14亿元，同比增长13.1% [9] - 2026H1归母净利润0.80亿元，同比增长25.0% [9] - 2026H1扣非归母净利润0.70亿元，同比增长19.9% [9] - 2026Q2实现营业收入2.64亿元，同比增长16.9% [9] - 2026Q2归母净利润6536万元，同比增长39.2% [9] - 2026Q2扣非归母净利润6013万元，同比增长36.0%，收入利润增速环比显著提速 [9] 业务分析 - 旅游综合服务2026H1实现收入3.85亿元，同比增长34.5% [9] - 旅行社业务收入1.79亿元，同比增长36.7%，主因游客量提升及产品结算价格提升 [9] - 观光游轮服务收入1.14亿元，同比增长13.2%，接待游客135.9万人次，同比增长8.5% [9] - 省际度假游轮作为新布局增长点实现收入0.32亿元，接待游客1.07万 [9] - 首艘省际度假游轮“揽月”号于4月18日首航，截至7月28日平均载客率（床位）达95.6% [9] - 第二艘“极光”号已于8月7日投运，有望增厚业绩 [9] - 旅游港口/旅游交通分别实现收入0.38/0.19亿元，同比增长12.9%/2.8% [9] - 报告期内推进亏损资产九凤谷景区100%股权的出售 [9] - 综合交通服务业务收入1.77亿元，同比下降0.2% [9] - 旅客出行服务/车辆延伸/商贸物流业务分别实现收入0.65/0.37/0.75亿元，同比-12.6%/+13.2%/+6.6% [9] 盈利能力与费用 - 2026H1整体毛利率38.6%，同比提升4.6个百分点 [9] - 旅游综合服务/综合交通服务毛利率分别同比+1.4/+0.5个百分点 [9] - 旅行社/观光游轮/旅游港口/旅游交通毛利率分别同比+6.6/-4.1/+7.0/+2.3个百分点 [9] - 旅客出行/车辆延伸/商贸物流毛利率分别同比-4.7/+3.9/-1.6个百分点 [9] - 销售费率/管理费率/财务费率分别同比-0.2/+0.2/+0.9个百分点 [9] - 仙娜号资产处理收益对利润构成正向贡献 [9] 盈利预测 - 维持2026-2028年归母净利润预测1.65/2.12/2.58亿元，对应同比增速158%/28%/22% [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为10.39/12.14/14.82亿元，同比增长37.3%/16.8%/22.1% [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为39.3%/40.0%/41.6% [4] - 预计2026-2028年净利率分别为15.9%/17.4%/17.4% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.23/0.30/0.37元 [4]