投资评级 - 报告维持对东材科技（601208.SH）的“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为东材科技2026年第二季度扣非净利润环比增长，电子树脂和光学膜材料业务实现量价齐升 [4] - 报告看好公司眉山高速电子树脂项目投产后将突破产能瓶颈，带来增量 [5] - 报告上调了公司2026-2028年盈利预测，并看好公司中长期成长 [4] 2026年半年报业绩总结 - 公司2026年上半年实现营收30.95亿元，同比增长27.3% [4] - 归母净利润3.12亿元，同比增长63.8% [4] - 扣非净利润2.24亿元，同比增长40.9% [4] - 2026年第二季度实现营收16.51亿元，同比增长27.3%，环比增长14.4% [4] - 第二季度归母净利润1.25亿元，同比增长26.9%，环比下降33.2% [4] - 第二季度扣非净利润1.16亿元，同比增长40%，环比增长7.2% [4] - 非经常性收益主要是转让河南华佳股权预计可实现投资收益7,711.29万元（未经审计） [4] - 公司拟派发现金红利0.10元/股（含税） [4] 业务板块分析 - 2026年上半年，电工绝缘材料营收2.77亿元，同比增长24.8% [5] - 新能源材料营收6.13亿元，同比下降7.6% [5] - 光学膜材料营收7.78亿元，同比增长22.0% [5] - 电子材料营收12.04亿元，同比增长74.9% [5] - 环保阻燃材料营收0.73亿元，同比下降1.6% [5] - 高速电子材料营收5.55亿元，同比增长127.97% [5] - 2026年第二季度高速电子材料营收2.97亿元，环比增长15.1% [5] - 电工绝缘材料销量2.83万吨，同比增长16.0% [5] - 新能源材料销量2.48万吨，同比下降8.7% [5] - 光学膜材料销量6.72万吨，同比增长18.4% [5] - 电子材料销量4.06万吨，同比增长19.2% [5] - 环保阻燃材料销量0.75万吨，同比下降8.5% [5] - 电工绝缘材料均价9,779元/吨，同比增长7.5% [5] - 新能源材料均价24,733元/吨，同比增长1.2% [5] - 光学膜材料均价11,580元/吨，同比增长3.0% [5] - 电子材料均价29,670元/吨，同比增长46.7% [5] - 环保阻燃材料均价9,715元/吨，同比增长7.5% [5] 项目进展与规划 - 公司眉山高速树脂项目已进入试车阶段 [4] - 公司碳氢树脂订单需求良好，产能供给较为紧缺 [5] - 公司M10级碳氢树脂正有序推进下游客户送样、验证工作 [5] - 公司眉山基地“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”投产后将突破产能瓶颈 [5] - 公司公告新建年产18000吨新型显示偏光片用保护基膜项目，项目总投资40,453万元 [5] 盈利能力 - 公司2026年中报销售毛利率为16.81%，同比增加0.32个百分点 [5] - 公司2026年中报销售净利率为9.96%，同比增加2.5个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 报告上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为6.30、13.39、16.94亿元 [4] - 预计2026-2028年EPS分别为0.62、1.33、1.68元/股 [4] - 当前股价对应2026-2028年PE为70.1、33.0、26.1倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为6,724、8,881、10,554百万元 [7] - 预计2026-2028年归母净利润YOY分别为120.7%、112.5%、26.6% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为21.0%、27.7%、28.9% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为9.4%、15.1%、16.1% [7] - 预计2026-2028年ROE分别为9.4%、17.1%、18.2% [7] 子公司经营情况 - 东材新材2026上半年营收14.49亿元，同比增长53.0% [12] - 东材新材净利润2.22亿元，净利率21.98%，同比增加4.46个百分点 [12] - 江苏东材2026上半年营收22.59亿元，同比增长82.9% [12] - 江苏东材净利润0.26亿元，净利率1.69%，同比增加1.50个百分点 [12] - 山东艾蒙特2026上半年营收8.47亿元，同比增长27.7% [12] - 山东艾蒙特净利润-0.12亿元，同比减亏3,448万元 [12] - 东方绝缘2026上半年营收2.98亿元，同比增长5.3% [12] - 东方绝缘净利润0.35亿元，同比下降38.9% [12]