报告公司投资评级 - 评级为“增持”[5] - 目标价格为25.79元[5][10] - 当前价格为22.17元[5] 报告核心观点 - 公司独有的UDM模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值得期待[10] - 内生+外延多点开花，盈利表现亮眼[1][10] - 新兴科技持续布局，包括AI玩具、AI可穿戴设备、低空经济、卫星通信等[10] 业绩与财务摘要 - 2024A至2028E营业总收入预计从3,573百万元增长至7,470百万元，2025A同比增长15.6%，2026E预计同比增长26.1%[4] - 2024A归母净利润为252百万元，2025A同比增长129.4%至577百万元，2026E预计为497百万元[4] - 2026-2028E每股净收益预计为0.64/0.78/0.96元[4][10] - 2024A至2028E净资产收益率预计从5.4%提升至11.4%[4] - 2024A至2028E销售毛利率预计从28.4%提升至30.9%[11] 业务表现与增长 - 26H1公司营收同比+23%（剔除并表的金属结构件收入3.1亿元）[10] - 分品类看，26H1创新消费电子/智能控部件/汽车电子/健康环境同比+37%/+14%/+6%/+206%[10] - 创新消费电子方面，电子烟、电助力自行车及图标图案熨烫机等产品均实现快速增长，电子烟业务产能逐步释放，电助力自行车业务受益于客户产品迭代升级[10] - 智能控部件内，高端食品器械及游戏模拟控制设备表现优异，对冲水冷散热控制系统收入下行[10] 盈利能力与费用控制 - 26Q2还原汇兑亏损（约2500万）后，扣非利润同比+73%[10] - 26Q2毛利率同比+1.3pct，主要得益于高利润率的新品拉动[10] - 26Q2销售/管理/研发费用率2.1%/6.1%/7.7%，同比-0.4pct/-0.8pct/-1.5pct，降本控费表现良好[10] 并购与战略布局 - 公司于2025年12月完成对发斯特51%股权收购，完善了在精密结构件的布局[10] - 技术层面，公司持续攻坚高端精密制造核心工艺[10] - 市场拓展层面，公司深耕传统优势赛道、前瞻布局AR智能穿戴、低空经济、卫星通信等新兴高增长领域[10] - 公司依托海内外基地实现产能协同与高效交付，提升全球化运营能力[10] 新兴科技布局 - 智能产品层面，公司积极推进AI玩具、AI可穿戴设备等创新产品的研发与量产进度[10] - 智能制造层面，公司与北京容芯致远科技有限公司达成战略合作，联合深圳市天思智慧科技有限公司设立合资企业，共同构建国产化算力设备智能制造产业生态[10] 估值与可比公司 - 参考可比公司，考虑公司核心制造优势及多元业务布局赋予的估值溢价，给予公司2026年40X PE[10] - 可比公司包括和而泰（2026E PE 21.7）、长盈精密（2026E PE 37.7）、歌尔股份（2026E PE 24.4）、思摩尔国际（2026E PE 42.8），平均2026E PE为31.7[12]