报告公司投资评级 - 科达制造（600499.SH）投资评级为“增持（维持）”[1] 报告核心观点 - 科达制造2026年上半年业绩延续高增，盈利能力提升明显，海外建材加速扩张，锂电材料需求提升，陶瓷机械业务稳步发展[5][6] 业绩表现 - 2026年上半年，科达制造实现营业收入103.9亿元，同比增长26.9%[5] - 2026年上半年，科达制造实现归母净利润12.8亿元，同比增长72.4%[5] - 2026年上半年，科达制造实现扣非归母净利润13.0亿元，同比增长85.7%[5] - 2026年第二季度，科达制造实现营业收入56.7亿元，同比增长28.1%[5] - 2026年第二季度，科达制造实现归母净利润7.0亿元，同比增长75.3%[5] - 2026年第二季度，科达制造实现扣非归母净利润7.3亿元，同比增长93.5%[5] 盈利能力 - 2026年上半年，科达制造毛利率较上年同期增长2.6个百分点至31.9%[6] - 2026年上半年，科达制造净利率较上年同期增长5.1个百分点至19.0%[6] - 2026年第二季度，科达制造毛利率为29.9%，同比增长0.80个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造净利率为18.9%，同比增长4.95个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造海外收入达68.3亿元，占比65.7%[6] 费用率 - 2026年上半年，科达制造销售费用率为3.4%，同比-0.04个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造管理费用率为6.5%，同比+0.10个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造财务费用率为3.1%，同比+0.15个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造研发费用率为1.9%，同比-0.04个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造销售费用率为3.3%，同比+0.36个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造管理费用率为6.5%，同比-0.01个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造财务费用率为1.8%，同比+0.69个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造研发费用率为1.8%，同比-0.09个百分点[6] 海外建材业务 - 2026年上半年，科达制造海外建材实现收入49.3亿元，同比增长30.7%[7] - 2026年上半年，科达制造海外建材营收占比较上年同期提升1.4个百分点至47.4%[7] - 2026年上半年，科达制造海外建材毛利率高达43.9%，较上年同期增长7.1个百分点[7] - 2026年上半年，科达制造建陶产量约为1.1亿平，同比增长约12.5%[7] - 2026年上半年，科达制造浮法玻璃产量超过17万吨[7] - 科达制造正稳步推进科特迪瓦陶瓷二期项目、肯尼亚基苏木陶瓷二期项目、几内亚陶瓷项目及南美秘鲁玻璃项目、加纳浮法玻璃项目的建设[8] - 科达制造启动了塞内加尔建筑陶瓷三期项目、加纳陶瓷洁具二期项目的建设，预计将陆续于2026年-2027年投产[8] - 科达制造积极推进乌干达洁具和日用瓷项目的收购，预计将于2026年内完成[8] - 加纳洁具二期项目预计投资额约为2353.06万美元，年产能预计为193万件建陶洁具，预计于26年9月1日开工，建设工期10个月[8] - 塞内加尔建筑陶瓷三期项目预计投资额约为4471.70万美元，年产能预计为1031万平方米建陶瓷砖，预计于26年9月1日开工，建设工期8个月[8] 锂电材料业务 - 2026年上半年，科达制造锂电材料实现收入13.8亿元，同比增长48.3%[9] - 2026年上半年，科达制造锂电材料毛利率为16.8%[9] - 科达制造已基本具备15万吨/年一体化人造石墨产能，预计2026年技改完成后产能提升至18万吨/年[9] - 2026年上半年，科达制造参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量2.02万吨，同比+1.0%[9] - 2026年上半年，科达制造参股公司蓝科锂业实现碳酸锂销量1.78万吨，同比-13.6%[9] - 2026年上半年，碳酸锂销售单价同比提升137%至14.3万/吨[9] - 2026年上半年，蓝科锂业实现营收25.4亿元，同比增长104.8%[9] - 2026年上半年，蓝科锂业实现净利润14.1亿元，同比增长266.5%[9] - 2026年上半年，蓝科锂业实现归母净利润6.2亿元，同比增长266.1%[9] 建材机械业务 - 2026年上半年，科达制造建陶业务实现营收30.8亿元，同比增长19.7%[10] - 2026年上半年，科达制造陶瓷机械业务在南亚等海外传统优势区域保持向好增长，中东、南北美洲等区域实现订单大幅增长[10] - 2026年上半年，科达制造配件耗材订单在陶机业务接单中占比达28%[10] - 子公司恒力泰智能装备新基地于26年6月25日投产，从挤压机单机供应商升级为铝挤压整线解决方案服务商[10] - 2026年上半年，科达制造及旗下子公司在铝轮毂锻造液压机、铝挤压机、辊底式加热炉等领域实现接单收入超3.5亿元[10] 盈利预测与估值 - 报告维持科达制造26-28年的归母净利润预测为21.3/23.8/25.8亿元[11] - 报告预测科达制造2026年营业收入为195.78亿元，同比增长12.59%[12] - 报告预测科达制造2027年营业收入为215.26亿元，同比增长9.95%[12] - 报告预测科达制造2028年营业收入为230.12亿元，同比增长6.91%[12] - 报告预测科达制造2026年归母净利润为21.31亿元，同比增长62.84%[12] - 报告预测科达制造2027年归母净利润为23.83亿元，同比增长11.81%[12] - 报告预测科达制造2028年归母净利润为25.83亿元，同比增长8.38%[12] - 报告预测科达制造2026年EPS为1.11元，PE为13倍[12] - 报告预测科达制造2027年EPS为1.24元，PE为11倍[12] - 报告预测科达制造2028年EPS为1.35元，PE为10倍[12]