报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间 [5] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收61.8亿元，同比-1.0%，归母净利润4.2亿元，同比-30.5%，毛利率20.5%，同比-1.4pct [2] - 2026年第二季度实现营收31.4亿元，同比+2.0%，归母净利润1.2亿元，同比-62.5%，毛利率16.6%，同比-4.4pct [2] - 业绩下滑主要系汽车零部件业务毛利率下降及汇兑损失增加影响，2026年上半年财务费用主要因汇兑损失增加1.27亿元 [2] 经营分析 - 汽车业务接力增长，盈利能力受原材料涨价影响承压 [3] - 2026年上半年公司汽车零部件行业收入27.6亿元，同比+15.9% [3] - 新能源汽车动力总成系统业务得益于多合一电驱动总成等产品在海外市场实现突破及国内客户批量交付，收入达9.8亿元，同比+34.6% [3] - 受行业竞争及原材料涨价影响，2026年上半年新能源汽车动力总成系统业务及传统起动机及发电机业务毛利率分别下降4.3/3.4pct [3] - 传统家电业务短期承压，持续推进数据中心、商用空调等应用 [3] - 受国内地产后周期及家电消费疲软影响，公司基本盘建筑及家居电器电机（BHM）业务2026年上半年收入33.7亿元，同比-11.5% [3] - 得益于公司精益生产、自动化改造以及全球产能的协同效应，BHM业务毛利率同比提升1.3pct至25.4% [3] - 公司发力数据中心、商用空调等核心赛道，数据中心散热风机业务拓展取得显著进展，相关产品已直接或间接供应中国移动、阿里巴巴等国内头部客户 [3] 新兴业务布局 - 具身智能领域，公司上半年新设两家机器人子公司，与高校及产业伙伴的合作持续深化 [4] - 在产品端，外骨骼关节模组已进入客户实测阶段，针对人形机器人的全系列关节模组也处于研发验证环节 [4] - 氢能领域，公司成功研制出2.5kW级SOEC（电解槽）原型机并进入稳定性验证，同时推进更大功率SOFC系统的开发 [4] - 在PEMFC方向，已成功开发空压机、氢循环泵等一系列BOP关键零部件 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现归母净利10.3/12.5/14.8亿元，同比-5/+21/+18% [5] - 现价对应PE为17/14/12倍 [5] - 根据公司基本情况表，2026-2028年预计营业收入分别为12,482/13,258/14,229百万元，增长率分别为2.14%/6.21%/7.32% [9] - 2026-2028年预计归母净利润分别为1,030/1,251/1,480百万元，增长率分别为-4.83%/21.41%/18.28% [9] - 2026-2028年预计摊薄每股收益分别为0.418/0.507/0.600元 [9]