报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [8] 报告核心观点 - 劲仔食品第二增长曲线逐步成型，强化全渠道协同联动 [1] - 公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，推动产品规划向品类创新升级，坚持全渠道发展，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现规模的突破和提升 [8] 事件与业绩表现 - 2026年8月24日，劲仔食品发布2026年半年报 [4] - 2026H1总营收13.83亿元（同增23%），归母净利润1.06亿元（同比-5%），扣非净利润0.96亿元（同增11%） [4] - 2026Q2总营收6.44亿元（同增22%），归母净利润0.35亿元（同比-21%），扣非净利润0.31亿元（同比-8%） [4] 盈利能力与费用率分析 - 毛利率2026H1/2026Q2分别同比-4.2pct/-5.6pct至25.3%/23.3%，主要系鱼制品成本上涨所致 [5] - 销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.2pct/-3.7pct至10.6%/10.6% [5] - 管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.1pct/+0.7pct至4.5%/5.3% [5] - 净利率2026H1/2026Q2分别同比-2.4pct/-3.2pct至7.6%/5.3% [5] - 2026H1经营活动现金流净额1.59亿元（同增60%），系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致 [5] - 2026H1其他收益0.1亿元，系收到的与企业日常经营活动相关的政府补助所致 [5] 产品与渠道表现 - 2026H1鱼制品营收8.98亿元（同增19%） [6] - 2026H1禽类制品营收2.86亿元（同增46%），实现高增长 [6] - 2026H1豆制品营收1.38亿元（同增20%） [6] - 2026H1蔬菜制品及其他营收0.62亿元（同增9%） [6] - 劲仔“手撕肉干”产品上市后快速发展，进入公司亿元级单品行列 [6] - 公司以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干、低GI豆干等创新产品为豆制品注入新的生命力 [6] - 2026H1华东/华中/华南/西南/境外营收分别同增56%/27%/24%/21%/19%至4.7/1.7/1.7/1.8/0.15亿元 [6] - 境外营收同比两位数增长，系境外食品零售商认可度提高所致 [6] - 公司产品出口到泰国、美国、意大利、日本、新加坡等全球约45个国家和地区，并在相关重点市场深耕本地化运营，入驻京东Joybuy海外线上电商平台，海外市场稳定增长并领跑国内市场 [6] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.61/0.73/0.87元 [8] - 当前股价对应PE分别为16/14/11倍 [8] - 预测2026-2028年主营收入分别为29.32亿元/34.63亿元/39.94亿元，增长率分别为20.0%/18.1%/15.3% [10] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.73亿元/3.29亿元/3.92亿元，增长率分别为12.6%/20.5%/18.9% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为25.3%/26.0%/26.7% [11] - 预测2026-2028年净利率分别为9.3%/9.5%/9.8% [11] - 预测2026-2028年ROE分别为18.3%/20.7%/22.9% [11]