报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 26Q2业绩超预期，各业务板块均实现高增长，上调盈利预测 [7] 业绩表现 - 绿联科技2026H1实现收入58.21亿元，YoY+51% [1] - 2026H1归母净利润4.31亿元，YoY+57% [1] - 2026H1扣非归母4.20亿元，YoY+63% [1] - 26Q2单季度实现收入30.22亿元，YoY+49% [7] - 26Q2归母净利润1.93亿元，YoY+55% [7] - 26Q2扣非归母1.88亿元，YoY+62% [7] - 26Q2业绩超市场预期，预计主要系国内线下渠道及海外渠道高增长 [7] 各业务板块分析 - 26H1充电创意产品实现销售收入26.67亿元，同比+50% [7] - 26H1智能办公产品实现销售收入15.00亿元，同比+45% [7] - 26H1智能影音产品实现销售收入8.77亿元，同比+39% [7] - 以NAS为代表的智能存储类26H1实现销售收入7.70亿元，同比+85%，作为第二增长曲线贡献增长弹性 [7] - 公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档位NAS产品矩阵 [7] - 核心NAS产品依托自研UGOSPro系统，搭载本地AI算力，可实现文件智能打标、快速整理、语义检索照片文件、个人知识库总结等智能化功能 [7] - NAS产品支持多盘位灵活扩容，通过多重RAID与快照机制全面保障数据安全 [7] - 旗舰款iDX6011Pro搭载本地大模型、雷电4接口，可满足中小型团队、专业创作者的高强度存储及本地AI算力需求 [7] 分地区收入分析 - 26H1境内收入19.26亿元，同比+23% [7] - 26H1境外收入38.88亿元，同比+69% [7] - 公司全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等新兴平台 [7] - 在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区陆续建立独立站点 [7] - 成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B&H、MicroCenter，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨头渠道体系 [7] - 海外市场已成为公司收入重要增长来源 [7] 盈利能力分析 - 2026Q2公司实现毛利率39.11%，同比+3.05个pcts [7] - 销售费用率20.56%，同比-0.50个pcts [7] - 管理费用率3.64%，同比-0.09个pcts [7] - 财务费用同比+1.09个pcts至0.79% [7] - 2026Q2净利率6.44%，同比+0.29个pcts [7] 盈利预测调整 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.98、13.23、16.15亿元（前值为9.15、12.33、15.38亿元） [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比分别+41.6%、+32.5%和+22.1% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.41、3.19、3.89元/股 [3] - 预计2026-2028年毛利率分别为38.7%、38.8%、38.9% [3] - 预计2026-2028年ROE分别为24.2%、28.4%、31.0% [3] - 对应当前市盈率分别为20倍、15倍和13倍 [7]