深圳市绿联科技股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：深圳市绿联科技股份有限公司 信息披露义务人：珠海锡恒投资合伙企业（有限合伙） 住所/通讯地址：珠海市横琴新区艺文一道66号8楼文化工作室8222 股份变动性质：持股比例减少（减持） 签署日期：二〇二六年三月二十三日 1 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：绿联科技 股票代码：301606 信息披露义务人声明 一、信息披露义务人依据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司收购管理办法》（以下简称"《收购管理办法》"）、《公开发行证券 的公司信息披露内容与格式准则第15号——权益变动报告书》（以下简称"《准 则第15号》"）等相关法律法规、规范性文件的规定编写本报告书。 二、信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准。 三、依据《证券法》《收购管理办法》《准则第15号》的规定，本报告书已 全面披露信息披露义务人在深圳市绿联科技股份有限公司拥有权益的股份变动 情况。 截至本报告书签署之日，除本报告书披露的持股信息外，信息披露义务人没 有通过任何其他方式增加或减少其在深圳市绿联科技股份有限公司中拥有权益 的股份。 四、本次 ...

证券代码：301606 证券简称：绿联科技 公告编号：2026-007 深圳市绿联科技股份有限公司 关于持股 5%以上股东减持至 5%以下及减持计划实施完毕暨 披露简式权益变动报告书的提示性公告 公司股东珠海锡恒投资合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的信息内 容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一 致。 特别提示： 二、股东减持计划实施情况 1.本次权益变动为珠海锡恒投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"珠海锡 恒"）按照已披露的股份减持计划实施减持导致的变动，不触及要约收购。 2.本次权益变动后，珠海锡恒持有公司股份 20,745,398 股，占公司总股本 比例为 4.99998%，不再是公司持股 5%以上股东。 3.本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化，不会对公司 的治理结构和持续经营产生影响。 4.截至本公告披露日，珠海锡恒的减持计划已实施完毕。 深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月2日披露了 《关于持股5%以上股东减持股份预披露公告》（公告编号：2025-046）。持有本公 司 ...

公司概况 * 公司为绿联科技，是一家消费电子配件及网络附加存储设备制造商[1] * 公司产品定位为“终端性价比”，类似于小米，在同等硬件配置下提供最具竞争力的价格，与采取高溢价、高端定位的安克创新形成差异[8] 近期经营表现与增长趋势 * 公司整体增速维持高位，2025年第三季度收入增长约60%，其中海外业务增长约65%，国内业务增长约55%[3] * 2026年1至2月销售额增速相比2025年第四季度有进一步加速的迹象[3] * 预计2026年归母净利润达10亿元，同比增长约50%[2] 产品结构、占比与增长 * 产品分为三大类[9] * **传统数码周边产品**：如转接头、数据线等，营收占比约40%出头，常规增速约15%，2025年受益政策增速达30%附近[9] * **充电类产品**：包括大功率充电器和充电宝，营收占比约40%，自2023年起维持50%以上增速，2025年下半年增速可能突破50%[9][10] * **NAS产品**：营收占比约10%出头，是增长的核心驱动力[10] NAS业务核心分析 * **营收与市场地位**：2025年NAS业务营收约10亿元，较2024年约2亿元高速增长[11]；国内市占率超30%居首，海外主流市场市占率达双位数，海外收入占比约50%[11] * **未来增长预测**：预计2026年NAS业务收入达15-20亿元，增速接近100%[2][11] * **增长驱动力**： 1. **市场份额提升**：产品性能具备竞争力，价格相比传统龙头群晖有显著优势（国内近五折）[11] 2. **市场规模扩大**：AI等新需求带动国内C端NAS市场规模增长30%-50%，高性价比产品吸引边缘用户推动市场扩容[11] * **AI NAS产品进展**：已发布搭载英特尔Ultra系列移动CPU的AI NAS产品，支持本地运行50-100亿参数大模型，未来计划基于开源模型进行针对性精调以匹配NAS使用场景[4][5] * **政策与生态**：深圳市龙岗区政府对可运行“龙虾盒子”的AI NAS产品提供30%的专项补贴，利好放量[2][5]；NAS可作为AI生态的数据中转站和仓库，配合“龙虾”等AI工具提供无缝体验[5] 渠道结构与盈利能力 * **海内外业务占比**：收入结构中，国内业务约占40%，海外业务约占60%[6] * **渠道结构**：以线上为主，线上渠道占比约80%，线下占20%左右[6]；正积极拓展海外线下渠道，已进驻沃尔玛、塔吉特、Costco等[6] * **盈利能力差异**：海外业务毛利率超40%，国内毛利率不足30%，差距接近15个百分点[2][7] * **利润增长**：公司利润增速更贴近海外业务增速，近年来维持在30%-40%的水平[7] 盈利模式与市场潜力 * **盈利结构**：NAS业务在国内C端市场利润率较低，盈利主力预计来自海外C端及未来B端市场[12] * **海外定价优势**：海外产品定价普遍比国内高出30%以上[13] * **B端市场潜力**：高端型号已能满足部分中小企业需求，企业市场更注重系统稳定性和服务，利润空间大；参考威联通，中小企业业务净利润率接近20%[13] 业绩与估值预测 * **2025年业绩**：预计归母净利润约7亿元[14] * **2026年业绩驱动**：预计归母净利润达10亿元，增长主要由NAS业务贡献更显著利润及传统产品业务贡献30%-40%维度的利润增长驱动[14] * **估值水平**：以当前不到300亿元市值计算，对应2026年预测利润的市盈率约为30倍[14]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖绿联科技，给予“买入”评级，目标价87.69元，对应2026年约37倍市盈率 [5][7] - 报告核心观点认为，绿联科技作为头部科技消费电子出海企业，凭借品牌崛起与NAS（网络附属存储）业务提速，有望实现营收与利润的快速增长 [2][7] 公司概况与财务表现 - 绿联科技成立于2012年，是深耕3C消费电子研发、设计、生产与销售的出海品牌，旗下“UGREEN”品牌已形成传输、音视频、充电、移动周边、存储五大产品系列 [15] - 公司2020-2024年营收自20.4亿元增至61.7亿元，复合年增长率为24.7%；归母净利润自2.27亿元增至4.62亿元，复合年增长率为15.3% [7] - 根据2025年业绩快报，公司归母净利润预计为6.53-7.33亿元，同比增长41.3%-58.6%，增长势能强劲 [7][35] - 公司营收结构以充电类、传输类及音视频类产品为主，合计收入占比超80%，其中充电类产品收入从2019年的4.3亿元增至2024年的23.5亿元，复合年增长率达40.6% [24] - 公司销售以线上渠道为主，占比约75%，其中亚马逊是核心渠道，2024年贡献营收21.59亿元，占比35.01% [7][27] - 公司境外业务占比稳步提升，从2019年的43.4%提升至2024年的57.4%，2025年上半年进一步提至59.5%，在东南亚、欧洲、美洲分布较为均匀 [7][27][30] 行业前景与市场地位 - 全球科技消费电子市场规模预计从2024年的1.05万亿美元增至2029年的1.19万亿美元，复合年增长率为2.6% [45] - 其中，泛拓展类产品（如充电、传输、存储类）增速更快，市场规模预计从2024年的548亿美元增至2029年的1026亿美元，复合年增长率为13.4% [7][45] - 在泛拓展类产品中，公司2025年出货量达1.5亿个，位居行业第一；零售额70亿元，市占率1.5%，位居行业第二 [53] - 受AI驱动和数据量爆发式增长推动，全球NAS市场规模预计从2024年的51.8亿美元增至2029年的108亿美元，复合年增长率为15.2% [7][66] - 消费级NAS市场增速尤其显著，预计从2024年的5.4亿美元增至2029年的26.8亿美元，复合年增长率高达38% [7][66] - 在消费级NAS市场，公司按出货量计市占率达20.6%，按零售额计市占率达17.5%，均位列全球第一 [68][69] 公司竞争优势与增长动力 - **生态协同优势**：公司已构建覆盖家庭、出行、办公、娱乐全场景的产品矩阵，并以NAS为核心，计划推出智慧生活产品线（如智能安防摄像头），有望形成生态协同 [7][90][108] - **研发创新优势**：公司研发投入持续增加，研发费用率从2020年的3.47%提升至2024年的4.93%，并掌握氮化镓快充、本地AI模型训练、UGOS Pro系统等核心技术 [7][40][110] - **供应链优势**：公司采用“自主生产+外协采购”模式，拥有三大生产基地和完善的供应链体系，有助于提升运营效率并打造高性价比产品 [7] - **NAS业务增长极**：公司NAS产品已形成DH、DXP等多系列型号，并前瞻性布局AI NAS（如iDX系列），产品具有高性价比，参考同业公司威联通净利率近20%，NAS业务有望成为新的利润增长点 [7][70][102] - **跨境电商环境优化**：中国跨境出口电商规模近2万亿元，随着行业合规化集中度提升及对美关税成本在2026年第二、三季度有望降低，为头部出海企业创造了有利环境 [7][82][87]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖绿联科技，给予“买入”评级，目标价为87.69元，对应2026年约37倍市盈率 [5][7] - 报告核心观点认为，绿联科技作为头部科技消费电子出海企业，凭借品牌、生态协同、研发创新和供应链优势，有望在快速增长的全球市场，特别是NAS（网络附属存储）领域，实现营收和利润的持续高增长 [2][3][7] 公司概况与财务表现 - 公司成立于2012年，是深耕3C消费电子研发、设计、生产与销售的出海企业，旗下“UGREEN 绿联”品牌具备全球影响力 [7][15] - 公司营收从2020年的20.4亿元增长至2024年的61.7亿元，年复合增长率为24.7%；归母净利润从2.27亿元增至4.62亿元，年复合增长率为15.3% [7] - 根据2025年业绩快报，公司归母净利润预计为6.53-7.33亿元，同比增长41.3%-58.6%，增长势能强劲 [7] - 公司预测2025-2027年营业收入分别为86.88亿元、116.41亿元、148.34亿元，同比增长40.8%、34.0%、27.4%；同期归母净利润分别为6.95亿元、9.82亿元、13.17亿元 [4] - 公司毛利率整体稳健，维持在37%-38%左右；净利率因新品研发及营销投入有所波动，但随规模优势和新品放量，有望企稳回升 [4][7][36] - 公司线上销售占比约75%，其中亚马逊为核心渠道，2024年贡献营收21.59亿元，占比35.01%；境外业务占比稳步提升至约60%，亚欧美市场分布均匀 [7][27][29] 行业市场与公司地位 - 全球科技消费电子市场规模预计从2024年的1.05万亿美元增至2029年的1.19万亿美元，年复合增长率为2.6% [45] - 其中，泛拓展类产品（如充电、传输、存储类）增速更快，市场规模预计从548亿美元增至1026亿美元，年复合增长率为13.4% [7][45] - 在泛拓展类产品市场，公司2025年出货量达1.5亿个，位居行业第一；零售额70亿元，市占率1.5%，位居行业第二 [53] - 受数据量爆发和产品体验革新驱动，全球NAS市场规模预计从2024年的51.8亿美元增至2029年的108亿美元，年复合增长率为15.2% [7][66] - 消费级NAS市场增速更快，预计从2024年的5.4亿美元增至2029年的26.8亿美元，年复合增长率高达38% [7][66] - 在消费级NAS市场，公司按出货量和零售额计均位居全球第一，2025年市场份额分别为20.6%和17.5% [7][68] 公司竞争优势与增长动力 - **生态协同优势**：公司已构建覆盖家庭、出行、办公、娱乐全场景的产品矩阵，核心品类如充电类产品量价齐升，收入从2019年的4.3亿元增至2024年的23.5亿元，年复合增长率达40.6% [7][24] - **研发创新优势**：公司研发费用率持续提升，2025年前三季度达4.61%，位居行业前列；已掌握氮化镓技术、本地AI模型训练能力、UGOS Pro系统等核心技术 [7][110] - **供应链优势**：公司采用自主生产+外协采购模式，拥有完善的供应链体系和三大生产基地，运营效率高，能打造高质价比产品 [7] - **NAS业务成为新增长极**：公司已推出DH、DX、DXP等多款NAS型号，并前瞻性布局AI NAS（如iDX系列），正在海外众筹；参考行业可比公司威联通近20%的净利率，NAS业务盈利能力可观 [7][97][102] - **品牌与渠道深化**：公司通过邀请明星代言、取得苹果MFi和华为DFH认证、建立全球本地化服务网络等方式，持续提升品牌全球影响力 [15][92][95][96]

行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 服务消费新政频发，看好出行链机会 [1][3] - 继续看好旅游出行板块，包括酒店和景区 [4] - 部分细分行业竞争格局显著改善 [4] - 部分公司近期业绩兑现有望超市场预期 [4] - 关注消费科技等领域的个股机会 [4] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅-5.02%，在所有30个行业中位列第11 [4] - 上周消费者服务板块涨幅-3.01%，在所有30个行业中位列第20 [4] - 未停牌股票中，安克创新(+9.8%)、锅圈(+8.8%)、新东方(+8.5%)、古茗(+6.8%)、中国东方教育(+6.5%)涨幅居前 [4] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**： - 3月20日，商务部等9部门联合印发《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》 [4] - 3月20日，人力资源社会保障部、财政部联合印发关于做好2026年高校毕业生等青年就业工作的通知，提出16条政策举措 [4] - 2026年1-2月，海口海关共监管离岛免税购物金额105.9亿元，同比增长25.9% [4] - 2026年1-2月，离岛免税购物人数127.9万人次，同比增长16.6% [4] - 2026年1-2月，离岛免税购物件数801.2万件，同比增长9.9% [4] - **零售行业**： - 盒马超盒算NB加速布局华南，广州两家新店将于3月28日开业 [4] - 1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8% [4] - 1—2月份，除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7% [4] 公司公告 - **华住集团**：25Q4实现营收65.25亿元，同比增长8.3% [4] - **华住集团**：25Q4经调整归母净利润12.97亿元，24Q4为3.21亿元 [4] - **滴滴出行**：25Q4实现营收584.45亿元，同比增长10% [4] - **滴滴出行**：25Q4经调整EBITA为21.15亿元，24Q4为盈利3.22亿元 [4] - **滴滴出行**：25Q4归母净亏损3.33亿元，24Q4为亏损13.41亿元 [4] - **焦点科技**：2025年实现营收19.2亿元，同比增长15.1% [4] - **焦点科技**：2025年归母净利润5.0亿元，同比增长11.6% [4] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：预测2026年归母净利润100.61亿元，对应PE为11倍 [5] - **中国中免**：预测2026年归母净利润53.28亿元，对应PE为28倍 [5] - **华住集团-S**：预测2026年归母净利润52.70亿元，对应PE为21倍 [5] - **锦江酒店**：预测2026年归母净利润11.05亿元，对应PE为27倍 [5] - **首旅酒店**：预测2026年归母净利润9.36亿元，对应PE为21倍 [5] - **海底捞**：预测2026年归母净利润45.10亿元，对应PE为17倍 [5] - **携程集团**：预测2026年归母净利润185.30亿元，对应PE为14倍 [5] 重点标的股息率、分红率、ROE（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率6.0%，分红率45.6%，ROE为19.2% [7] - **菜百股份**：2024年股息率3.1%，分红率77.9%，ROE为18.5% [7] - **周大生**：2024年股息率8.0%，分红率102.1%，ROE为15.9% [7] - **中国中免**：2024年股息率2.1%，分红率50.9%，ROE为7.8% [7] - **行动教育**：2024年股息率4.8%，分红率99.5%，ROE为28.0% [7] 机构持仓变动（部分摘录） - **安克创新**：机构持股比例从2025Q2的45.00%下降至2025Q3的28.29%，减少16.71个百分点 [9] - **中国中免**：机构持股比例从2025Q2的69.26%下降至2025Q3的65.31%，减少3.95个百分点 [9] - **锦江酒店**：机构持股比例从2025Q2的71.56%下降至2025Q3的67.62%，减少3.94个百分点 [9] - **首旅酒店**：机构持股比例从2025Q2的63.07%下降至2025Q3的58.18%，减少4.89个百分点 [9] - **绿联科技**：机构持股比例从2025Q2的53.65%下降至2025Q3的21.52%，减少32.13个百分点 [9] 未平仓卖空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额52.09亿港元，占证券发行数量比例4.58% [10] - **老铺黄金**：未平仓卖空金额65.51亿港元，占证券发行数量比例5.72% [10] - **海底捞**：未平仓卖空金额41.03亿港元，占证券发行数量比例4.60% [10] - **携程集团**：未平仓卖空金额37.50亿港元，占证券发行数量比例1.31% [10] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额3.72亿港元，占证券发行数量比例7.60% [10] 公司增减持公告 - **菜百股份**：股东浙江明牌实业股份有限公司计划减持不超过2333.33万股，占总股本比例3.00% [11] - **ST易购**：股东杭州灏月企业管理有限公司计划减持不超过230,109,343股，占总股本比例2.50% [11] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划减持2720万股，占总股本比例2% [11] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [12] 未来解禁情况 - **北京人力**：2026年4月13日解禁10449.64万股，占总股本比例18.46%，解禁市值约19.68亿元 [13] - **北京人力**：2026年5月6日解禁9504.15万股，占总股本比例16.79%，解禁市值约17.90亿元 [13] - **沪上阿姨**：2026年5月8日解禁5665.37万股，占总股本比例53.85% [13] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24786.82万股，占总股本比例56.27%，解禁市值约69.35亿元 [13]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“看好”（维持） [4] 报告核心观点 - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益，看好头部公司产品放量 [2][3] - 全球能源供应波动及欧洲支持政策共振，推动消费级储能需求释放 [7] - 全球消费级储能市场规模将持续快速增长，欧洲是重要市场 [7] - 国内头部跨境电商及贸易企业正积极布局该赛道，强化研发与渠道 [3][7] 行业与市场分析总结 - **欧洲储能需求驱动因素**：受地缘冲突影响，欧洲基准天然气价格（荷兰TTF期货）在近六个交易日内从每兆瓦时31.96欧元升至59.57欧元，涨幅高达86.4% [7] - **政策支持**：欧盟多项储能支持政策落地，如匈牙利户储补贴政策、英国温暖家居计划等，为储能发展营造良好环境 [7] - **中国储能企业海外订单**：2025年中国储能企业签订海外订单总规模近284.26GWh，其中欧洲市场以61.82 GWh的订单量位列第一 [7] - **消费级储能核心价值**：当用电成本上升时，储能的核心价值在于削峰填谷，帮助消费者规避高昂电费 [7] 市场规模与增长预测总结 - **全球市场规模**：全球消费级储能市场规模预计将从2024年的2014亿元增长至2029年的5804亿元，2024-2029年复合年增长率为23.6% [7] - **细分市场预测**： - 便携式储能市场：2029年规模预计达598亿元，2024-2029年CAGR为21% [7] - 阳台光伏储能市场：2029年规模预计达281亿元，2024-2029年CAGR为23.2% [7] - 户储市场：2029年规模预计达4925亿元，2024-2029年CAGR为23.9% [7] - **区域市场**：欧洲和北美是两大主要市场 [7] - 欧洲市场：2024年规模980亿元，预计2029年达2611亿元，CAGR为21.7% [7] - 北美市场：2024年规模488亿元，预计2029年达1103亿元，CAGR为17.7% [7] 相关公司布局与表现总结 - **安克创新**： - 储能产品涵盖F/C/E/X四大系列，2024年储能收入超30亿元，同比增长184% [7] - 2024年便携式储能全球市场份额8.7%，位居行业第三（CR5为64.3%） [7] - 2024年阳台光伏储能全球市场份额10.3%，位居行业第一（CR3为19.4%） [7] - 全栈核心技术均为自主研发，覆盖电池管理系统、能源管理系统、储能变流器、光伏逆变器和电池Pack等关键模块 [7] - **华宝新能**： - 打造储能品牌Jackery电小二，2025年上半年欧洲市场收入增长106% [7] - 市场份额被认为位居行业前列 [7] - **绿联科技**： - 户外储能系列产品覆盖从0.6度电到3度电等型号 [7] - **苏美达**： - 旗下辉伦太阳能PHONO品牌与荷兰本地资深储能EPC商及专业能源供应商签署合作协议，共同推动储能新品在荷兰的示范项目落地，标志着其在欧洲市场的布局取得新进展 [7]

行业投资评级 - 对商贸零售行业给予“看好”评级，且为维持 [4] 报告核心观点 - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益，其核心逻辑契合能源安全基础设施 [2] - 受地缘冲突影响，欧洲基准天然气价格（荷兰TTF期货）在近六个交易日内从每兆瓦时31.96欧元升至59.57欧元，涨幅高达86.4% [7] - 用电成本上升促使消费者寻找替代方案，储能的核心价值在于削峰填谷，叠加欧洲相关政策推动，利好消费级储能需求释放 [7] - 全球消费级储能市场规模将从2024年的2014亿元增至2029年的5804亿元，2024-29年复合年增长率为23.6% [7] - 欧洲和北美是两大主要市场，2024年市场规模分别为980亿元和488亿元，预计2029年分别达到2611亿元和1103亿元，2024-29年复合年增长率分别为21.7%及17.7% [7] 行业动态与市场分析 - 欧盟多项储能支持政策落地，如匈牙利户储补贴政策、英国温暖家园计划等，为储能发展营造良好环境 [7] - 2025年中国储能企业签订海外订单总规模近284.26GWh，其中欧洲市场以61.82 GWh的订单量位列第一 [7] - 消费级储能细分市场中，预计2029年便携式储能、阳台光伏储能和户储市场规模分别达到598亿元、281亿元及4925亿元，2024-29年复合年增长率分别为21%、23.2%及23.9% [7] 相关公司及布局 - 安克创新：其Anker SOLIX储能产品涵盖F/C/E/X四大系列，2024年储能收入超30亿元，同比增长184% [7] - 安克创新：2024年便携式储能全球市场份额8.7%位居行业第三（CR5为64.3%），阳台光伏储能全球市场份额10.3%位居行业第一（CR3为19.4%） [7] - 安克创新：全栈核心技术均为自主研发，涵盖电池管理系统、能源管理系统、储能变流器、光伏逆变器和电池Pack等关键模块 [7] - 华宝新能：打造储能品牌Jackery电小二，2025年上半年欧洲市场收入增长106%，市场份额被认为位居行业前列 [7] - 绿联科技：户外储能系列产品覆盖从0.6-3度电等容量 [7] - 苏美达：旗下辉伦太阳能PHONO与荷兰本地资深储能EPC商及专业能源供应商签署合作协议，共同推动储能新品在荷兰的示范项目落地 [7] 投资建议与标的 - 看好全球消费级储能赛道，认为多家跨境电商及贸易企业积极布局，强化研发创新及渠道建设，头部公司产品将放量 [3] - 报告提及的相关标的包括：安克创新、华宝新能、绿联科技、苏美达 [3]

行业投资评级 - 报告对社会服务业的投资评级为“增持” [1] 核心观点 - 政策支持新型消费和现代服务业，证监会表示将积极支持相关企业在创业板发行上市，为行业发展提供有利环境 [1][3] - 继续看好旅游出行板块，并推荐了酒店、景区等相关标的 [1][6] - 行业竞争格局显著改善，部分公司近期业绩兑现有望超市场预期 [6] 上周行情回顾 - 上周（2026.3.9-2026.3.15）商贸零售板块涨幅为-1.35%，消费者服务板块涨幅为-1.28%，在所有30个行业中分别位列第17和第19位 [6] - 未停牌股票中，绿联科技涨幅为+14.69%，行动教育涨幅为+8.22%，三特索道涨幅为+7.12%，黄山旅游涨幅为+6.57%，首旅酒店涨幅为+3.35%，涨幅居前 [6] 行业重点信息及数据更新 - **社会服务业**： - 2026年春运期间（2月2日-3月13日），民航运输接近9500万人次，创历史新高，日均236万人次，同比增长4.7% [6] - 证监会主席表示将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市 [6] - **零售行业**： - 安克创新旗下全球首款消费级立体纹理UV打印机登陆中国市场 [6] - 泡泡玛特推出的联名盲盒系列线上开售即售罄 [6] - 2026年1-2月，步步高21家“胖改”店销售额同比增长24%，客流同比增长10%以上，且已实现全部盈利 [6] 公司业绩与公告 - **名创优品**：2025年预计实现收入214.4-214.45亿元，同比增长约26%；预计经营利润33-33.05亿元，同比持平；经调整净利润28.9-29亿元，同比增长6-7% [6] - **老铺黄金**：2025年销售业绩（含税收入）预计为310-320亿元，同比增长216%-227%；经调整净利润预计为50-51亿元，同比增长233%-240% [6] - **HERE奇梦岛**：FY2026Q2收入为1.77亿元，环比增长39.4% [6] 重点标的盈利预测与评级 - 报告覆盖了社会服务业与零售行业的大量重点公司，并给出了盈利预测与“增持”评级，涉及黄金珠宝、电商、超市、百货、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业 [7][8] - 部分公司2025年及2026年预测净利润示例如下： - **周大福**：2025E归母净利润88.30亿元，2026E为100.61亿元 [7] - **老铺黄金**：2025E归母净利润50.22亿元，2026E为65.84亿元 [7] - **中国中免**：2025E归母净利润39.47亿元，2026E为53.28亿元 [7] - **华住集团-S**：2025E归母净利润43.45亿元，2026E为52.70亿元 [7] 重点标的股息率与财务指标 - 报告列出了部分重点公司的股息率、分红率和净资产收益率（ROE）数据 [9][10] - 部分公司2024年股息率示例如下： - **重庆百货**：5.8% [9] - **菜百股份**：2.9% [9] - **周大生**：7.9% [9] - **中国中免**：2.0% [9] 机构持仓与市场活动 - **机构持仓变动**：报告列出了截至2026年3月6日部分公司的机构持股变动情况，例如吉宏股份机构持股比例从2025Q2的18.60%增至2025Q3的20.40%，而安克创新的机构持股比例则从37.95%下降至24.32% [11] - **港股沽空情况**：报告列出了部分港股公司的未平仓卖空数据，例如周大福未平仓卖空金额为54.94亿港元，占流通股比例4.61%；老铺黄金为62.83亿港元，占5.37% [12] - **公司增减持公告**：报告汇总了近期社服零售板块公司的股东增减持计划，例如菜百股份、天虹股份、学大教育等公司有股东计划减持 [13][14] - **未来解禁情况**：报告列出了部分公司未来的股票解禁计划，例如北京人力在2026年4月13日有10,449.64万股解禁，占总股本18.46% [15]

行业投资评级与核心观点 * 报告对**绿联科技(301606.SZ)** 给出“买入”投资评级，并预测其2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.70元、2.56元和3.60元 [8] * 报告核心观点认为，消费级NAS（网络附属存储）行业是一个**轻体量、高增速、盈利能力强劲的“黄金赛道”**，当前正受益于AI技术赋能，从单纯的存储设备向“家庭智能数据中心”演进，市场空间广阔 [1][4][48] * 以**绿联科技**为代表的大陆品牌凭借对消费者需求的深刻理解、快速的爆品迭代和软件易用性优势，正在全球市场中不断提升份额，有望成为行业格局重塑的主要力量 [3][5][54] 行业概览：高增长的小众黄金赛道 * **行业规模与增长**：2024年全球消费级NAS行业规模为5.4亿美元，2021-2024年复合年增长率（CAGR）高达31%，增长势能强劲 [2][18] * **区域分布**：北美和欧洲是核心销售区域，2023年市场份额分别占35%和20%，亚太地区占30% [18] * **盈利能力**：传统NAS厂商如威联通盈利能力突出，2025年前三季度毛利率/净利率达56.3%/19.8%，而新兴品牌如绿联同期智能存储毛利率为28.1%，显示其盈利有较大提升空间 [21][23] * **成本传导能力**：NAS品牌具备向下游传导成本的能力，测算显示，在内存模组成本后续上涨30%-90%的情况下，终端产品涨价8%-27%即可维持盈利能力平稳，以绿联DH4300为例，2025年9月至2026年1月售价上涨约7.6%，期间需求未受影响 [1][13][16] 竞争格局：大陆品牌崛起，格局生变 * **传统龙头**：群晖、威联通等台系企业为行业传统龙头 [3] * **大陆品牌崛起**：绿联、极空间等大陆品牌于2010年后入场，增长势能强劲，**绿联在2025年已成为全球消费级NAS出货量及销额第一的品牌**，出货量市占率达20.6% [3][25] * **份额变化趋势**：从内销市场看，**绿联自2025年第二季度起份额超过30%，超越群晖位居第一**；在亚马逊线上渠道，绿联也对群晖呈追赶趋势 [3][28][29] * **产品价格带**：行业平均售价（ASP）约2800元人民币，大部分产品价格集中在1000-6000元区间 [3][27] 需求端分析：存储定义“量”，AI管理打开“价” * **基础存储需求决定市场空间**：NAS的核心需求是数据存储与管理，作为网盘和移动硬盘的替代或搭配方案，报告测算其未来潜在销量空间在1940万台至3273万台之间，相较于目前行业不到200万台的年出货量，有**10倍以上的增长空间** [4][38] * **AI赋能打开价值天花板**：数据管理能力，特别是AI技术的融合，是提升产品溢价的关键。2026年初爆火的本地化AI Agent（如Openclaw）与NAS的7x24小时运行、数据私密和安全特性高度契合，NAS成为其理想载体 [4][43] * **AI NAS引领品类升级**：绿联在2026年CES展出的AI NAS产品（预售价999-1559美元）集成了自然语言搜索、私有知识库对话、智能相册、IoT生态联动等功能，标志着NAS正从存储设备升级为“**家庭智能数据中心**”，显著提升了品类价值上限 [4][45][48] 供给端分析：爆品驱动，软件能力定胜负 * **爆品驱动逻辑**：NAS赛道竞争的核心是产品力，呈现“爆品驱动”特征。以绿联为例，2025年其新品销售额占总销售额的41%，其中DH4300和DXP4800两款大单品贡献了绝大部分销量 [5][49][52] * **软件能力是核心壁垒**：硬件多为外采，差异化不大，因此**软件系统的易用性和功能丰富性是关键竞争要素**。大陆品牌在面向消费者的功能（如智能影音中心、AI相册）上更具优势，这背后是研发资源的投入，例如绿联NAS软件团队近300人，产研技术人员占比超80% [5][58][60] * **产品迭代推动份额增长**：绿联的内销市场份额提升均与新品发布强相关，例如2025年5月发布千元级DH4300巩固了龙头地位，10月发布千元内的DH2300则保持了高市场份额，体现了“品”对市场的核心驱动力 [54] 重点公司分析：绿联科技 * **公司定位**：绿联科技是3C出海龙头企业，NAS业务是其第二增长曲线 [64] * **业绩表现**：2024年公司营收61.7亿元，净利润4.6亿元；2025年业绩预告归母净利润为6.53-7.33亿元，同比增长41.26%-58.56% [64] * **业务构成**：充电类产品为当前第一大业务；存储类（NAS）业务2024年收入3.9亿元，同比增长19.3%，是新的增长点 [65] * **产品演进**：公司自2020年推出首款NAS，产品线不断丰富，2025年推出入门级产品推动渗透，2026年发布AI NAS开启行业新纪元 [65]