报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] - 当前股价为53.79元 [2] 报告核心观点 - 恩捷股份2026年半年报业绩符合预期，隔膜主业量利齐升，行业供需改善带动盈利能力显著修复 [7] - 公司作为全球锂电池隔膜龙头，深度受益于动力+储能双轮驱动，隔膜主业盈利修复，业绩稳步释放 [7] 2026年半年度业绩总结 - 2026年上半年实现营收86.71亿元，同比增长50.47% [7] - 2026年上半年归母净利润8.20亿元，同比增长980.99% [7] - 2026年上半年扣非归母净利润8.49亿元，同比增长998.29% [7] - 2026年第二季度营收47.63亿元，同比增长56.99%，环比增长21.88% [7] - 2026年第二季度归母净利润5.60亿元，同比增长570.20%，环比增长115.38% [7] - 2026年第二季度毛利率31.37%，同比提升17.28个百分点，环比提升3.28个百分点 [7] - 2026年第二季度净利率13.83%，同比提升18.63个百分点，环比提升6.27个百分点 [7] - 2026年第二季度期间费用率11.99%，其中销售费用率0.92%，管理费用率4.85%，研发费用率4.12%，财务费用率2.10% [7] 隔膜主业分析 - 2026年上半年锂电池隔离膜业务营收76.20亿元，同比增长58.09%，占总营收87.88% [7] - 产品销量同比高增，市场份额仍居行业首位 [7] - 海外收入同比提升，高附加值涂布膜产品占比进一步提升 [7] - 隔离膜产品毛利率同比提升17.99个百分点，盈利能力显著改善 [7] 产品研发与布局 - 公司持续保持较高研发投入，围绕基膜及涂覆创新进行产品迭代升级 [7] - 推出高安全基膜X系列、高浸润基膜I系列、新一代阻燃隔膜、冷压高粘接隔膜及半固态涂层隔膜等新产品 [7] - 截至2026年6月30日，累计拥有有效授权专利750件，包括国际专利83件，在申请专利367件 [7] - 已在固态电池材料相关领域进行技术储备 [7] - 构建覆盖国内、国际头部锂电池厂商及车企的客户群，与全球多家大型锂电池生产厂商及头部汽车厂商达成长期合作和战略合作 [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为185.23亿元、238.24亿元和291.66亿元，同比增速分别为35.9%、28.6%和22.4% [1][7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.47亿元、47.59亿元和57.52亿元，同比增速分别为1476.4%、111.8%和20.9% [1][7] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.29元、4.85元和5.86元 [1] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为23倍、11倍和9倍 [1][7] - 当前股价对应2026-2028年PB分别为2.0倍、1.9倍和1.8倍 [1]