报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价99.77港元 [2][5] 报告核心观点 - 华勤技术2026年上半年业绩表现亮眼，多元化业务布局为增长蓄力 [1] - AI产业趋势推动下，公司AI服务器、AIPC及超节点产品具备明确成长动力，预计26H2及27年计算及数据中心业务保持高速增长 [5] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入937.19亿元，同比增长11.65% [3][11] - 归母净利润30.00亿元，同比增长58.80% [3][11] - 扣非归母净利润16.76亿元，同比增长11.04% [3][11] - 整体毛利率8.13%，同比提升0.46个百分点 [3][11] - 2026年第二季度实现营业收入529.73亿元，同比增长8.24% [3][12] - 第二季度归母净利润19.39亿元，同比增长85.20% [3][12] - 第二季度毛利率7.82%，同比提升0.69个百分点 [3][12] 分业务板块表现 - 移动终端业务收入411.17亿元，占总收入43.9%，毛利率8.35%，手机业务保持行业龙头地位，智能穿戴保持高增状态 [4][13] - 计算及数据业务收入433.25亿元，占总收入46.2%，毛利率6.87%，公司构建了覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系 [4][13] - 计算及数据业务在国内头部云服务厂商中确立并稳固核心供应商地位，同时持续开拓行业客户与渠道市场 [4][13] - AIoT业务收入60.45亿元，毛利率12.59% [4][14] - 创新业务收入25.36亿元，毛利率13.64% [4][14] - AIoT与创新业务继续保持高增状态，表现优异 [4][14] 公司战略与业务进展 - 公司秉持“3+N+3”智能产品大平台战略，多元业务协同效应持续凸显 [4][15] - 新业务方面，汽车电子、机器人、软件三大战略业务拓展取得阶段性进展，第二增长曲线成长动能持续增强 [4][15] - 超节点方面，公司是行业内少数同时具备计算节点和网络节点设计能力的厂商 [4][15] - 公司牵头制定ODCC ETH-X超节点整机柜设计规范，具备整机架构、互联、供电和散热的综合设计能力 [4][15] - 公司是国内超节点产品核心供应商 [4][15] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为55.3亿元、66.6亿元、80.4亿元 [5][16] - 预计2026-2028年EPS分别为3.65元、4.39元、5.30元，同比增长36%、21%、21% [5][16] - 结合当前汇率及A-H股折价情况，给予公司2027年港股20倍PE估值，对应目标价99.77港元 [5][16] 可比公司估值情况 - 龙旗科技2025-2027年PE分别为32.31倍、25.33倍、17.37倍 [8] - 立讯精密2025-2027年PE分别为25.04倍、19.19倍、14.89倍 [8] - 歌尔股份2025-2027年PE分别为21.17倍、24.39倍、18.41倍 [8] - 浪潮信息2025-2027年PE分别为44.56倍、27.06倍、19.45倍 [8] - 可比公司平均2025-2027年PE分别为30.77倍、23.99倍、17.53倍 [8] 财务报告分析与预测 - 2024-2028年营业总收入预计从1099亿元增长至2741亿元 [10] - 2024-2028年归属母公司净利润预计从29亿元增长至80亿元 [10] - 2024-2028年销售毛利率预计从9.3%变化至8.4% [10] - 2024-2028年ROE预计从13.0%提升至17.2% [10] - 2024-2028年资产负债率预计从70.0%下降至64.1% [10] - 2024-2028年EPS（最新股本摊薄）预计从1.93元增长至5.30元 [10] - 2024-2028年DPS（最新股本摊薄）预计从0.60元增长至1.70元 [10] - 2024-2028年股息率（现价）预计从0.8%提升至2.3% [10]