公司投资评级 - 报告给予重百集团“买入”评级 [5] - 当前价格19.46元，合理价值24.42元 [5] - 前次评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 公司聚焦主业，探索转型，2026H1营收和归母净利润均出现下滑，但主业经营韧性良好 [1][2] - 汽贸业务是收入端主要拖累，电器供应链优化带动收入逆势增长 [2] - 投资收益大幅下降导致归母净利润下滑，但剔除投资收益和非经常性损益后，2026Q2主业归母净利润同比增长12.31% [2] - 公司加快AI新质零售转型，经营质效持续提升 [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1公司实现营收75.87亿元，同比-5.65% [1] - 2026H1归母净利润4.46亿元，同比-42.33% [1] - 2026H1扣非归母净利润4.72亿元，同比-34.53% [1] - 2026Q2实现营收35.06亿元，同比-6.89% [1] - 2026Q2归母净利润1.67亿元，同比-43.98% [1] - 2026Q2扣非归母净利润1.80亿元，同比-34.91% [1] 分业务表现分析 - 汽贸收入12.92亿元，同比-22.32%，主因公司加快关停低效网点 [2] - 超市收入同比-4.56% [2] - 百货收入同比-7.23% [2] - 电器收入17.38亿元，同比+12.40%，得益于深化厂商战略合作，提升供应链运营效率 [2] - 电器业务中大屏品类销售额同比增长32% [2] 利润下滑原因分析 - 2026H1公司投资收益为1.14亿元，同比大幅减少68.25%，主要因宏观环境及相关行业形势变动影响 [2] - 2026Q2公司剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长12.31%，主业经营质效实现增长 [2] AI新质零售转型进展 - 已实现3000万会员“千人千面”精细化运营，带动全渠道复购率同比提升40% [3] - 超市通过AI应用，库存总金额同比下降近10%，周转天数同比缩短近3天 [3] 供应链优化成果 - 百货业态引入新品牌49个，销售额较原柜位增长近100% [3] - 超市业态生鲜基地直采销售额近7亿元，同比增长超12% [3] - 汽贸业态新能源车销售额占比近50% [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司整体实现营业收入141.6/146.8/152.6亿元，同比-3.7%/+3.7%/+4.0% [3] - 预计2026-2028年归母净利润实现9.0/9.8/10.3亿元，同比-14.3%/+9.5%/+4.5% [3] - 参照可比公司估值，给予公司2026年12X PE估值，对应合理价值24.42元/股 [3] 财务数据摘要（2024A-2028E） - 2024A营业收入171.39亿元，增长率-9.8% [4] - 2025A营业收入146.98亿元，增长率-14.2% [4] - 2024A归母净利润13.15亿元，增长率0.5% [4] - 2025A归母净利润10.45亿元，增长率-20.5% [4] - 2024A EPS为2.98元/股，2025A EPS为2.37元/股 [4] - 2024A ROE为17.6%，2025A ROE为13.3% [4] - 2024A毛利率26.5%，2025A毛利率28.6% [13] - 2024A净利率7.8%，2025A净利率7.2% [13]