报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][8] 报告核心观点 - 巨化股份核心产品氟制冷剂价格高位续涨，利润持续增厚，氟化工原料毛利润增幅显著，含氟聚合物量价齐升 [5] - 制冷剂供需格局向好，产品价格有高位探涨趋势，公司作为国内氟产品领先供应商，将在行业上行周期中实现较为强劲的业绩增长和盈利能力的进一步提升 [8] 公司2026年半年报业绩总结 - 26H1实现营收133.40亿元，同增0.07% [4] - 26H1归母净利润26.50亿元，同增29.23% [4] - 26H1归母扣非净利润26.27亿元，同增29.68% [4] - 26H1销售毛利率为34.03%，同比提升5.31个百分点 [4] - 2026年半年度分红预案：每股派发现金红利0.22元（含税），现金分红占归母净利润的22.4% [4] 各业务板块分析 氟化工原料 - 26H1产量同比下降6.6%，外销量同比下降22.0%，售价同比上涨13.0% [5] - 26H1营收6.0亿元，同比下降11.8% [5] - 26H1毛利润1.04亿元，同比大幅增长188.7% [5] - 26H1毛利率为17.3%，同比大幅提升13.1个百分点 [5] 氟制冷剂 - 26H1产量同比增长3.7%，外销量同比增长0.9% [5] - 26H1单位售价约4.55万元/吨，同比上涨15.6% [5] - 26H1实现营收71.0亿元，同比增长16.7% [5] - 26H1毛利润为37.3亿元，同比增长20.8% [5] - 26H1毛利率同比提升4.9个百分点，达55.3% [5] - 2026年二代氟制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂生产配额总体保持稳定，在供给侧约束和需求端韧性支撑下，制冷剂竞争格局持续改善，价格高位续涨，后市高景气有望延续 [5] 含氟聚合物 - 26H1产量同比增长10.7%，外销量同比增长16.1%，售价同比增长14.0% [5] - 26H1营收11.6亿元，同比增长32.3% [5] 含氟精细化学品 - 26H1产量同比增长34.3%，外销量同比增长41.6%，产品售价同比增长7.9% [6] - 26H1实现营收2.8亿元，同比高增52.8% [6] 食品包装材料、石化材料、基础化工品及其他 - 26H1食品包装材料销量同比增加9.0%，售价同比上涨9.1%，收入同比增加18.8% [6] - 26H1石化材料销量同比减少27.3%，售价同比上涨12.1%，收入同比减少18.5% [6] - 26H1基础化工产品及其他销量同比减少11.7%，售价同比下降0.7%，收入同比减少12.3% [6] - 三块业务收入合计约33.9亿元，同比下降12.7% [6] 行业供需分析 - 供给端：制冷剂产量受配额刚性约束，工厂优先保供长协客户，行业开工负荷维持在6-7成，市场供给偏紧 [8] - 需求端：今年多地暑热强度高，冷链高景气，刺激空调、冰箱等制冷设备售后需求，整体需求支撑偏强 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司有望实现归母净利润53.05亿元、60.74亿元、70.35亿元 [8] - 对应2026年8月25日收盘价PE分别为19.3倍、16.9倍、14.6倍 [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为314.30亿元、339.65亿元、361.76亿元 [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为30.5%、31.8%、33.9% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为16.9%、17.9%、19.4% [7] - 预计2026-2028年ROE分别为22.2%、21.8%、21.6% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为1.97元、2.25元、2.61元 [7]