投资评级 - 报告对巨化股份的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 巨化股份作为氟化工龙头，产业链布局完善，成本与配套优势显著，财务结构健康 [4] - 公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益于制冷剂长期景气度提升 [4] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强 [4] - 2024年以来，公司制冷剂产品价格持续上涨，带动利润逐季增长，预计2025年制冷剂价格将继续上涨 [4] 公司动态 - 公司将投资2868万元建设500吨/年全氟醚衍生物中试试验线，开拓半导体领域低温段使用领域产品，丰富产品结构 [2][3][6] - 公司与重庆市潼南区签署项目投资协议，计划共建国内最大规模浸没式液冷智算中心 [7] 行业趋势 - "以旧换新"政策不断加码，制冷剂价格持续上行 [9] - 2025年1月空调内销排产724万台，同比-1.1%；2月排产669万台，同比+10.2%；3月排产1390万台，同比+12.5% [9] - 2025年1月空调出口排产990万台，同比+10.1%；2月出口排产771万台，同比+23.3%；3月出口排产1108万台，同比+10.0% [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元，与上次预测变化+5.25%/+6.02%/-1.80% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元，与上次预测变化+15.02%/+39.13%/+27.03% [4] - 预计公司2024-2026年摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元，对应当前股价PE为32.87/21.52/18.85X [4] 产品价格 - 2025年1月8日，R32报价4.4万元/吨，价差达2.68万元/吨；R22报价3.4万元/吨，价差达2.25万元/吨；R134a报价4.4万元/吨，价差达2.89万元/吨；R125报价4.3万元/吨，价差达2.48万元/吨 [10] - R32外贸价格4.3万元/吨，R22外贸价格3.3万元/吨 [10]

证券时报网讯，巨化股份股价创出历史新高，截至10:24，该股上涨7.20%，股价报26.07元，成交量 2921.24万股，成交金额7.39亿元，换手率1.08%，该股最新A股总市值达703.82亿元，该股A股流通市值 703.82亿元。 证券时报•数据宝统计显示，巨化股份所属的基础化工行业，目前整体涨幅为0.77%，行业内，目前股价 上涨的有309只，涨停的有美邦股份、金奥博等5只。 股价下跌的有104只，跌幅居前的有保立佳、澄星股份、海利尔等，跌幅分别为6.09%、3.38%、 3.33%。 两融数据显示，该股最新（1月8日）两融余额为26.11亿元，其中，融资余额为26.06亿元，近10日增加 1.63亿元，环比增长6.69%。 ...

行业动态 - 二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂行业集中度持续提高 [1] - 近期R32、R410a等种类价格持续走高 [1] 公司表现 - 巨化股份涨超7%创历史新高 [1] - 三美股份、昊华科技、永和股份、联创股份、多氟多等跟涨 [1]

数据中心与UPS市场 - 科士达连续22年中国UPS销量市场占有率本土品牌第一，数据中心业务占比60%[1][2] - 公司越南生产基地建设新增1万套/年UPS生产能力，一期基础工程已完成[1][2][9] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3.89/6.98/8.72亿元，同比增长-54%/79%/25%[2][5] 制冷剂市场 - 2025Q1三代制冷剂长协落地，R32/R410a分别上涨至4.1/4.2万元[3][11] - 2025年1-3月家用空调排产分别为1714/1440/2498万台，同比-1.5%/+22.6%/+14.5%[3][13] - 2025年二代制冷剂生产配额削减基线值的67.5%，三代制冷剂生产配额增加4.6万吨[13] 公司财务与市场展望 - 2024年预计营业总收入3992百万元，同比下降27%，2025年预计增长29%至5159百万元[5] - 2024年预计归母净利润389百万元，同比下降54%，2025年预计增长79%至698百万元[5] - 2024年PE为33倍，2025年预计降至18.6倍[5]

行业动态 - 巨化股份涨停，三美股份、永和股份冲击涨停，东阳光、昊华科技、联创股份等跟涨 [1] - 2025年第一季度主流空调厂制冷剂长协订单现金出厂价格：R32价格为39800元/吨，环比增长6.1%；R410a价格为40800元/吨，环比增长11.8% [1] 价格变动 - R32价格环比增长6.1% [1] - R410a价格环比增长11.8% [1]

公司投资评级 - 巨化股份的投资评级为"买进"，目标价为28元[2] 报告的核心观点 - 制冷剂行业高景气延续，公司作为国内氟化工龙头企业，配额全国领先，将充分受益于行业长期景气[2][3] 公司基本资讯 - 产业别：化工[2] - 股价：2024年12月23日为24.00元，12个月内最高25.98元，最低14.25元[2] - 总发行股数：2699.75百万股[2] - 市值：647.94亿元[2] - 主要股东：巨化集团有限公司持股52.70%[2] - 每股净值：6.32元[2] - 股价/账面净值：3.80[2] - 股价涨跌：一个月16.8%，三个月23.8%，一年46.0%[2] - 近期评等：2024年3月15日和2024年9月20日均为"买进"[2] 产品组合 - 制冷剂占比35.4%[2] - 其他占比19.0%[2] - 石化材料占比16.5%[2] - 基础化工产品及其他占比14.6%[2] 制冷剂配额分析 - 二代制冷剂配额按计划削减，符合预期：2025年二代制冷剂生产配额合计16.36万吨，较2024年削减5.12万吨[2] - 三代制冷剂配额略超预期：2025年三代制冷剂生产配额合计79.19万吨，略低于征求意见稿的80.16万吨[2] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.5/31.2/38亿元，同比增长127%/+45%/+22%，折合EPS为0.79/1.16/1.41元[3] - A股股价对应的PE为30/21/17倍，2025年估值合理[3] 财务数据 - 2024E-2026E年营业收入预计为23819/27293/30424百万元[9] - 2024E-2026E年归母净利润预计为2146/3122/3807百万元[9] - 2024E-2026E年EPS预计为0.79/1.16/1.41元[9] - 2024E-2026E年P/E预计为30.19/20.75/17.02倍[9] - 2024E-2026E年股利预计为0.3/0.4/0.5元，股息率预计为1.25%/1.67%/2.08%[9]

公司经营情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入179.06亿元，同比增长11.83%；利润总额15.66亿元，同比增长83.37%；归母净利润12.58亿元，同比增长68.40% [5] - 四季度，氟制冷剂价格全面上行，部分化工产品价格企稳，公司力争完成全年目标并为明年打好基础 [6] 市场展望与战略 - 2025年，氟制冷剂产品价格预计继续上移，盈利水平提升；非氟制冷剂业务影响力下降 [7] - 公司将加强绿色低碳制冷剂研发，预计2024年研发费用超10亿元，主要投入先进氟氯化工新材料等领域 [12] 制冷剂市场动态 - 第三代制冷剂外贸价格四季度大幅上涨，主要因社会库存去化、海外需求增长 [13] - 第四代制冷剂产能约8000吨/年，计划新增9000吨/年产能，持续加大研发投入 [15] - 第三代制冷剂禁止改建扩建，根据生态环境部相关规定 [16] 其他业务与问题 - 阿联酋生产基地2023年投运3万吨/年R32产能，上半年实现净利润约570万元 [20] - 液冷产品项目前三季度营收约6000万元，净利润1364万元，计划推广商业化应用 [21] - 公司暂无资产重组计划，未来不排除通过并购或配额交易提升HFCs市占率 [9][21]

活动安排 - 活动时间：2024年12月13日下午15:00-17:00 [1] - 活动地点：浙江省衢州市柯城区浙江巨化股份有限公司（公司办公大楼） [1] - 出席人员：公司总经理韩金铭先生、董事会秘书刘云华先生、财务负责人王笑明先生等公司管理层 [1] - 活动形式：投资者与公司领导座谈交流 [1] 投资者参与 - 报名截止时间：2024年12月12日17:00前 [1] - 报名方式：扫描二维码预约登记 [1] - 接待规模限制：仅限50人，依据报名顺序审核 [1] - 确认方式：公司核实后以短信形式确认 [3] 活动要求 - 个人投资者需携带身份证原件及复印件 [3] - 机构投资者代表需携带相关身份证明原件及复印件 [3] - 签署《承诺书》 [3] 联系方式 - 联系人：郑科炜 [3] - 联系电话：0570-3090892 [3] - 邮箱：jhgf@juhua.com [3] 信息披露 - 活动后通过指定媒体公告活动情况及主要内容 [3] 承诺书内容 - 不故意打探公司未公开重大信息 [6] - 不泄露无意中获取的公司未公开重大信息 [6] - 不使用调研获取的未公开重大信息进行证券交易 [6] - 投资价值分析报告涉及盈利预测和股价预测的，注明资料来源 [6] - 对外发布或使用相关内容前至少两个工作日知会公司 [6] - 违反承诺愿意承担法律责任 [6] - 承诺书有效期：2024年12月13日至2025年12月13日 [7]

公司投资评级 - 强推 (维持) 目标价: 29元 当前价: 22.09元 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3制冷剂价格延续上涨支撑业绩,基础化工品等板块有一定拖累 [3] - 制冷剂长期景气趋势不改,后续季度业绩有望持续兑现 [4] - 配额制度决定了产业链定价权持续向制冷剂端转移,这一趋势决定了制冷剂价格上限高且涨价趋势不改 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收179.06亿元,同比+11.83%;归母净利润为12.58亿元,同比+68.40% [3] - 24Q3实现营收58.26亿元,同比-1.53%/环比-11.86%;归母净利润为4.23亿元,同比+64.76%/环比-19.19% [3] - 2024-2026年预计实现归母净利润18.78/31.29/41.82亿元,同比增速分别为+99.0%/+66.6%/+33.6% [5] 制冷剂业务 - Q3制冷剂营收23.94亿元,同比+60%/环比+3%;销量8.5万吨,同比+10%/环比-10%;均价为2.82万元/吨,同比+45%/环比+14% [4] - 2024前三季度家用空调产量合计为1.52亿台,同比+12.9% [4] - Q3 R32、R125、R134a的涨幅分别为+5.6%/-5.8%/+11.7% [4] 其他业务 - 含氟高分子、基础化工品业务等虽然营收环比小幅增长,但成本端推测增速更高,因此拖累部分业绩 [4] 投资建议 - 给予公司2025年25x P/E,目标价格29元/股,维持"强推"评级 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收179.1亿元,同比增长11.8%,归母净利润12.6亿元,同比增长68.4%[2] 2) 第三季度公司制冷剂营收约为23.9亿元,环比上升约2.5%。制冷剂处于传统消费淡季,单季度外销量环比下降约10.0%,但在生产配额约束下,制冷剂价格总体环比上升约13.9%[2] 3) 进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势[2] 4) 公司是氟化工龙头企业,拥有完整的氟化工产业链。在含氟制冷剂方面,制冷剂供给端受到配额政策约束,有望维持偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业,有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力[2] 5) 但鉴于氟聚合物等产品景气度较弱,我们下调预测公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.79、24.51、31.65亿元[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为25161、29077、31624百万元,同比增长21.8%、15.6%、8.8%[3] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1779、2451、3165百万元,同比增长88.5%、37.8%、29.1%[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为17.4%、19.0%、20.8%[3] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为10.1%、12.6%、14.5%[3] 5) 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.66、0.91、1.17元[3]