报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但通过分析行业规模增长、国产替代加速、高端需求扩容等趋势，隐含对行业未来发展的积极展望 报告的核心观点 - 氟硅新材料是战略性高端材料，在新能源、半导体、航空航天等高端制造领域具有关键配套地位，产业链呈现哑铃型价值分布，市场形成三级梯队竞争格局，头部集中趋势持续强化 [4] - 2021-2025年行业规模由66.52亿人民币元增长至150.60亿人民币元，年复合增长率22.67%，受新兴场景需求扩容、单耗提升及国产替代双重拉动 [60][61][62] - 预计2026-2030年行业规模由170.51亿人民币元增长至283.08亿人民币元，年复合增长率13.51%，增长动能来自高端制造需求释放、国产替代深化及产品结构升级 [60][63][65] 行业定义与分类 行业定义 - 氟硅新材料是以氟、硅元素为核心结构单元的有机-无机杂化高性能材料，兼具有机硅材料的耐高低温、电绝缘性、低表面能与含氟材料的化学惰性、疏水疏油性、耐紫外老化等特性 [5] - 产业覆盖上游萤石、硅矿等资源开采与基础原料制备，中游材料合成、提纯、改性深加工，下游新能源、半导体、航空航天、高端装备等多领域应用 [5] 行业分类 - 按化学分子结构分类：氟硅单体及中间体、氟硅橡胶、氟硅树脂、氟硅乳液/氟硅助剂 [7] - 按产品形态与功能属性分类：氟硅高分子聚合物、氟硅功能性精细化学品 [13] - 氟硅单体及中间体是制备各类氟硅聚合物的基础化工原料，电子级高纯单体提纯难度高，拥有行业顶尖技术壁垒 [8] - 氟硅橡胶是行业产量规模最大的品类，兼具硅橡胶宽温弹性与氟橡胶耐油、耐溶剂优势 [9] - 氟硅树脂具备低表面能、耐紫外线、耐腐蚀特性，常被制备为防腐涂层、脱模涂层、半导体元器件封装涂层 [10] - 氟硅乳液/氟硅助剂少量添加即可赋予基材疏水疏油能力，应用在纺织面料、工业涂料、半导体光刻配套试剂领域 [11] - 氟硅高分子聚合物以氟硅橡胶、氟硅树脂为核心，广泛应用于新能源汽车密封、光伏组件封装、电力设备绝缘防护等场景 [14] - 氟硅功能性精细化学品涵盖氟硅油、氟硅表面活性剂、氟硅偶联剂等，是半导体制造、高端涂料、锂电电极制备等领域不可或缺的配套材料 [15] 行业特征 政策战略驱动属性突出 - 2025年国家层面出台相关产业政策文件17项，地方配套实施细则达123项，政策密度较2024年提升29.5% [16] - 全年批复氟硅方向首批次应用示范专项资金项目87个，累计拨付补贴金额21.6亿元，同比增长28.9% [16] - 全国132家氟硅生产企业享受高新技术企业所得税优惠，实际平均税负率较制造业整体水平低4.8个百分点 [16] 技术迭代与国产替代提速 - 2025年头部企业平均研发费用率达5.8%，高于化工新材料行业平均水平1.6个百分点 [17] - 全年新增专利授权中发明专利占比达64.5%，在含氟硅氧烷结构设计、低温催化缩聚工艺、痕量金属离子控制等关键技术环节取得实质性突破 [17] - 通用型氟硅材料已基本实现自主供给，中高端氟硅橡胶国产化率持续攀升 [17] 供需结构性分化显著 - 2025年电子级氟硅材料专用产线开工率高达93.7%，高端产能整体处于紧平衡状态 [18] - 通用型氟硅橡胶产线开工率仅为72.5%，中低端同质化产能存在阶段性过剩 [18] - 新能源、半导体等新兴赛道对高端氟硅材料的需求增速远超行业平均水平 [18] 发展历程 萌芽期（1950-1995） - 中国科研院所开启氟硅高分子基础研究，开展实验室小试与样品试制工作，建成少量试验性中试装置 [19] - 核心原材料、关键合成设备高度依赖国际供应链，市场化企业主体数量不足20家 [19] 启动期（1996-2010） - 中国逐步实现氟硅橡胶、基础氟硅树脂部分工艺国产化突破，多套千吨级生产装置落地投产 [20] - 行业内企业数量增长至180余家，产品以中低端通用品类为主 [20] 高速发展期（2011-2020） - 全球新能源、半导体、高端装备产业快速扩张带动需求爆发，多套万吨级生产装置集中建成投产 [21] - 行业企业数量增长至760余家，通用级产品供给能力大幅增强 [21] 震荡期（2021-至今） - 通用氟硅产品产能过剩问题凸显，行业淘汰一批低效中小产能，行业企业数量回落至520余家 [22] - 头部企业加大特种电子级、航空级氟硅材料研发投入，多个高纯度氟硅产品实现技术突破与客户端验证 [22] 产业链分析 产业链整体特征 - 产业链呈现“上游资源紧约束、中游产能分层化、下游需求分化式增长”的特征 [26] - 2025年上游核心原料环节平均毛利率维持在35%-42%区间，中游高端特种氟硅合成环节毛利率约32%-38%，通用氟硅制品加工环节毛利率仅12%-18% [26] - 高壁垒环节价值占比合计超过全产业链的65%，中低端加工环节仅承接约20%的产业价值 [26] 上游环节 - 萤石是氟硅产业的核心战略资源，2025年中国萤石查明资源储量约3.2亿吨，年开采总量控制在1,800万吨以内，行业平均开工率达81.7% [35] - 萤石价格每波动10%，对应氟硅基础原料成本波动约6.8%，最终传导至中游氟硅聚合物产品成本端的波动幅度约3.2% [36] - 2025年中国有机硅单体总产能约680万吨/年，行业平均开工率约72.3%，通用级基础原料自给率达98%以上 [38] - 含氟特种硅单体、高活性硅氧烷等高端原料国产化率不足40%，全年进口依存度达62%，进口产品均价约为通用单体的4.7倍 [39] 中游环节 - 2025年中国通用氟硅橡胶总产能约18.5万吨/年，行业平均开工率约68%，较2020年下降12.7个百分点 [45] - 特种氟硅橡胶有效产能约2.3万吨/年，行业开工率持续维持在92%以上，高端航空级、半导体级氟硅聚合物国产化率不足30% [46] - 特种产品单吨毛利可达通用型产品的3-5倍 [46] - 核心制品CR5产能占比达62%，2020-2025年中国累计出清40余家无配套、高污染、低效能中小加工厂 [49] - 2025年头部一体化企业高端特种氟硅产品的研发周期较单一环节企业缩短约24%，全年新增的特种氟硅产品牌号中，82%来自具备一体化产能的企业 [49] 下游环节 - 2025年单GW光伏组件氟硅密封材料用量较2020年提升约19%，动力锂电池负极用氟硅改性剂单位用量年均增长约12% [54] - 新能源领域对高端氟硅材料的需求占比已达行业总需求的34%，超越传统工业领域成为第一大应用场景 [54] - 2025年氟硅企业针对N型光伏、4680大圆柱电池等新技术推出的新型材料牌号达76种，占全年新增牌号总量的42% [55] - 2025年12英寸晶圆制造流程中涉及氟硅材料的工序达23道，电子级氟硅试剂金属杂质含量要求控制在ppb甚至ppt级别 [57] - 2025年中国晶圆制造环节氟硅材料国产化率约21%，较2022年提升9个百分点 [59] - 全年共有17款本土电子级氟硅产品通过主流晶圆厂认证，认证通过数量同比增长54.5% [59] 行业规模 历史规模变化 - 2021年—2025年，氟硅新材料行业市场规模由66.52亿人民币元增长至150.60亿人民币元，年复合增长率22.67% [60] - 2021-2025年中国光伏组件产量年均复合增速超25%，新能源汽车产量年均复合增速超30% [61] - 2025年单GWN型光伏组件氟硅密封材料用量较2021年提升约22%，高端新能源汽车单车氟硅材料用量较2021年增长约45% [61] - 2021-2025年中国氟硅新材料总产能年均复合增速约16%，其中特种氟硅橡胶、电子级氟硅精细化学品等高端品类产能年均增速超20% [62] - 通用级氟硅材料进口依存度从35%降至10%以下，中高端氟硅橡胶进口依存度从72%降至58% [62] 未来规模预测 - 预计2026年—2030年，氟硅新材料行业市场规模由170.51亿人民币元增长至283.08亿人民币元，年复合增长率13.51% [60] - 预计2026-2030年中国光伏、锂电、集成电路产业年均复合增速将保持在10%以上 [63] - 预计2026-2030年主要应用场景的单位产品氟硅材料用量年均有望提升5%-8% [63] - 预计2026-2030年将有望超过30个高端氟硅产品牌号通过主流客户认证 [65] - 预计2026-2030年特种级氟硅产品产量占比将从2025年的41%提升至55%以上 [65] 竞争格局 竞争格局现状 - 第一梯队公司有东岳氟硅科技集团有限公司、合盛硅业股份有限公司、浙江巨化股份有限公司等 [69] - 第二梯队公司有广州天赐高新材料股份有限公司、成都硅宝科技股份有限公司、浙江永和制冷股份有限公司等 [69] - 第三梯队公司有九江天赋硅业有限公司、南通金星氟化学有限公司、三明市卓跃氟硅有限公司、江西渠成氟化学有限公司等 [69] - 2021-2025年行业CR5从42%提升至约58% [70] - 2021-2025年累计退出市场的中小氟硅生产企业超过120家 [70] - 2025年高端赛道有效供给主体不足20家 [71] - 2025年中国具备通用产品生产能力的企业超过500家 [71] 竞争格局未来趋势 - 预计2026-2030年将有超过30%的中小通用氟硅产能逐步退出市场 [72] - 行业CR5预计将从2025年的58%提升至70%以上 [72] - 预计2026-2030年行业年均并购交易数量将保持在8-10起 [72] - 当前超高纯电子级氟硅试剂、航空级氟硅弹性体等产品国产化率仍不足30% [73] - 预计2026-2030年头部企业研发费用率将维持在6%-8%的高位 [73] 企业分析 浙江巨化股份有限公司 - 企业状态为存续，注册资本269974.6081万人民币，企业总部位于衢州市 [81] - 2025年营业总收入269.91亿元，同比增长10.33%，归属净利润37.83亿元，同比增长94.29% [82] - 2025年毛利率为28.23%，净利率为16.02% [82] - 2026年第一季度毛利率提升至34.39%，净利率提升至21.62% [82] - 竞争优势包括：全产业链氟化工资源一体化，单位生产成本较中小厂商低20%以上 [84] - 年均研发投入超3.2亿元，累计持有核心发明专利400余项，高端产品毛利率稳定维持23%以上 [84] - 副产氟化物综合利用率达96%，旗下多条产线获评国家级绿色工厂 [84]

报告行业投资评级 - 化学原料行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到全球供给侧改革最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注 [23] - 萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，从长期来看，含氟新材料等萤石下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高，萤石价格中枢将不断上行，萤石行业长期投资价值凸显 [45] - 短期来看，制冷剂市场将延续供给约束、需求偏弱的结构性分化格局，市场定价主导权更多掌握在供应端 [9][22][58] 根据相关目录分别进行总结 1、 氟化工行业：产业链整体稳定运行 1.1、 氟化工行情概述 - 本周（9月14日-9月18日）萤石价格持续上涨，截至9月18日，萤石97湿粉市场均价3,616元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月18日）3,609元/吨，同比上涨6.72%；2026年(截至9月18日)均价3,387元/吨，较2025年均价下跌2.72% [19] - 供应端，安全检查政策高压持续，主产区产能释放受限，内蒙古部分地区矿山及选厂仍处停产整改阶段，河南、河北地区开工维持低位；南方浙江部分停产矿山尚未复工，虽常山金石等个别矿企完成整改验收，有望恢复生产并对市场货源形成适度补充，但短期增量有限，尚不足以扭转供给偏紧局面 [20][44] - 进口方面，核心进口国蒙古国虽稳步增加，但受当地矿山能源紧缺影响，同比增量有限，叠加物流成本上行、运力约束仍制约实际到货量，且主要补充北方市场，南北区域供给分化明显，南北方价差随之扩大 [20][44] - 短期国内市场整体货源供应偏紧格局难改，矿企挺价惜售，预计萤石市场行情高位坚挺运行 [7][20][44] - 下游需求层面，无水氟化氢市场均价为15100元/吨，行业开工率仍处低位，现货供给阶段性收缩，支撑氟化氢市场行情延续稳中上行格局，萤石原料需求预期随之改善，但终端市场观望氛围浓厚，氟化氢企业对高价萤石接受度有限，多以按需采购为主，叠加硫酸价格走弱，成本支撑偏弱 [20][44] - 截至09月18日，R32价格、价差分别为65,000、48,705元/吨，较上周分别+0.78%、+1.26%；R125价格、价差分别为55,000、36,706元/吨，较上周分别持平、持平；R134a价格、价差分别为65,000、40,234元/吨，较上周分别+0.78%、+1.26%；R143a价格为53,500元/吨，较上周持平；R227价格为61,000元/吨，较上周-2.40%；R152a价格为23,000元/吨，较上周持平；R410a价格为59,000元/吨，较上周持平；R404价格为54,000元/吨，较上周持平；R507价格为54,000元/吨，较上周持平；R22价格、价差分别为22,000、10,660元/吨，较上周分别-2.22%、-4.48% [20] - 外贸市场，R32外贸参考价格为64,000元/吨，较上周持平；R125外贸参考价格为55,000元/吨，较上周持平；R134a外贸参考价格为63,000元/吨，较上周持平；R143a外贸参考价格为22,000元/吨，较上周持平；R227外贸参考价格为58,000元/吨，较上周持平；R152a外贸参考价格为25,000元/吨，较上周持平；R410a外贸参考价格为59,000元/吨，较上周持平；R404外贸参考价格为38,500元/吨，较上周持平；R507外贸参考价格为38,500元/吨，较上周持平；R22外贸参考价格为17,000元/吨，较上周持平 [20] - 近期国内制冷剂市场整体暂稳运行，交投氛围偏淡，10月空调行业整体排产同比增长，但内销排产同比下滑、出口排产同比走高，内外销走势分化显著，空调终端需求尚未恢复正增长，但边际改善趋势已现，当前空调企业仍处于去库存与需求疲软叠加阶段 [9][21] - 供应端，制冷剂生产企业坚持控量策略，四季度出口量存在回落预期；需求端，下游采购心态普遍谨慎，以刚需补库为主，大规模囤货意愿不足，贸易商优先消化自身库存，市场成交多随行就市 [9][21] - R22当前市场报价20500-23000元/吨，受企业库存累积叠加需求偏弱拖累，价格有所下调，前期下游库存尚未完全消化，部分经销商实际成交出现价格倒挂 [22][58] - R32市场主流报价64500-65500元/吨，前期空调企业已进行部分去库存，叠加10月排产同比回升，下游需求有回暖趋势，同时生产企业挺价态度坚决，短期价格下行空间有限 [22][58] - R134a当前市场报价64000-65000元/吨，配额约束与刚需支撑形成共振，市场情绪乐观，价格中枢维持高位 [22][58] - R125受生产配额限制，装置开工维持低位，外销货源偏紧，企业产品主要用于混配R410A、R404A及R507，主流报价55000-60000元/吨 [22][58] - R410A企业报价59500-60000元/吨，渠道散单存在让利空间，内销及售后形成一定支撑 [22][58] - R404A、R507受R143a出口需求增长带动，价格呈稳中上行趋势，当前报价分别为54000-55000元/吨、52500-54000元/吨 [22][58] - R227ea受部分品种配额调整影响，市场货源增加，价格小幅下调，主流报价60000-62000元/吨，实际市场成交偏低 [22][58] 1.2、 板块行情跟踪：本周氟化工指数上涨1.19%，跑赢上证综指0.50% - 本周（9月14日-9月18日）氟化工指数上涨1.19%，截至9月18日，上证综指收于3911.87点，上涨0.68%；沪深300指数收于4507.39点，上涨0.61%；基础化工指数收于6859.09点，上涨0.54%；新材料指数收于5739.51点，上涨2.19% [35] - 氟化工指数收于4734.9点，上涨1.19%，跑赢上证综指0.50%，跑赢沪深300指数0.58%，跑赢基础化工指数0.64%，跑输新材料指数1.00% [6][35] 1.3、 股票涨跌排行：本周氟化工板块昊华科技、永和股份涨幅靠前 - 本周（09月14日-09月18日）氟化工板块的13只个股中，有9只周度上涨（占比69.23%），有4只周度下跌（占比30.77%） [41] - 个股7日涨跌幅分别为：昊华科技（+5.75%)、永和股份（+4.75%)、多氟多（+4.20%)、金石资源（+3.28%)、东阳光（+2.78%)、新宙邦（+2.24%)、永太科技（+2.18%)、中欣氟材（+1.22%)、联创股份（+0.36%)、巨化股份（-1.47%)、鲁西化工（-2.25%)、三美股份（-3.71%)、东岳集团（-4.96%) [41] 2、 萤石：价格稳定 - 本周（9月14日-9月18日）萤石价格小幅上涨，截至9月18日，萤石97湿粉市场均价3,616元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月18日）3,609元/吨，同比上涨6.72%；2026年(截至9月18日)均价3,387元/吨，较2025年均价下跌2.72% [43] - 供应端，安全检查政策高压持续，主产区产能释放受限，内蒙古部分地区矿山及选厂仍处停产整改阶段，河南、河北地区开工维持低位；南方浙江部分停产矿山尚未复工，虽常山金石等个别矿企完成整改验收，有望恢复生产并对市场货源形成适度补充，但短期增量有限，尚不足以扭转供给偏紧局面 [44] - 进口方面，核心进口国蒙古国虽稳步增加，但受当地矿山能源紧缺影响，同比增量有限，叠加物流成本上行、运力约束仍制约实际到货量，且主要补充北方市场，南北区域供给分化明显，南北方价差随之扩大 [44] - 短期国内市场整体货源供应偏紧格局难改，矿企挺价惜售，预计萤石市场行情高位坚挺运行 [44] - 下游需求层面，无水氟化氢市场均价为15100元/吨，行业开工率仍处低位，现货供给阶段性收缩，支撑氟化氢市场行情延续稳中上行格局，萤石原料需求预期随之改善，但终端市场观望氛围浓厚，氟化氢企业对高价萤石接受度有限，多以按需采购为主，叠加硫酸价格走弱，成本支撑偏弱，后市仍需重点关注北方氟化氢企业复工进度，当前复产时间待定，预计氟化氢市场坚挺运行 [44] 3、 制冷剂：高位坚挺，酝酿下一阶段行情 - 本周（9月14日-9月18日）制冷剂高位维稳，截至09月18日，R32价格、价差分别65,000、48,705元/吨，较上周分别+0.78%、+1.26%；较8月分别+0.78%、-0.99%；较2025年分别+5.69%、-1.66% [56] - R125价格、价差分别55,000、36,706元/吨，较上周分别持平、持平；较8月分别持平、-0.91%；较2025年分别+20.88%、+19.36% [56] - R134a价格、价差分别65,000、40,234元/吨，较上周分别+0.78%、+1.26%；较8月分别+1.56%、+1.29%；较2025年分别+25.00%、+19.97% [56] - R143a价格53,500元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+10.22% [56] - R227价格61,000元/吨，较上周-2.40%；较8月-5.43%；较2025年-3.20% [56] - R152a价格23,000元/吨，较上周持平；较8月-2.13%；较2025年+0.73% [56] - R410a价格59,000元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+15.69% [56] - R404价格54,000元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+14.75% [56] - R507价格54,000元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+14.75% [56] - R22价格、价差分别22,000、10,660元/吨，较上周分别-2.22%、-4.48%；较8月分别-4.35%、-15.57%；较2025年分别-36.23%、-58.82% [56] - 外贸市场，R32外贸参考价格为64,000元/吨，较上周持平；较8月+3.23%；较2025年+36.17% [57] - R125外贸参考价格为55,000元/吨，较上周持平；较8月+7.84%；较2025年+22.22% [57] - R134a外贸参考价格为63,000元/吨，较上周持平；较8月+12.50%；较2025年+36.96% [57] - R143a外贸参考价格为22,000元/吨，较上周持平；较8月+10.00%；较2025年-17.73% [57] - R227外贸参考价格为58,000元/吨，较上周持平；较8月-9.38%；较2025年+3.95% [57] - R152a外贸参考价格为25,000元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+14.47% [57] - R410a外贸参考价格为59,000元/吨，较上周持平；较9月+7.27%；较2025年+28.26% [57] - R404外贸参考价格为38,500元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+19.90% [57] - R507外贸参考价格为38,500元/吨，较上周持平；较8月持平；较2025年+19.90% [57] - R22外贸参考价格为17,000元/吨，较上周持平；较8月+17.24%；较2025年-48.48% [57] 3.1、 R32 价格稳定运行 - 本周（9月14日-9月18日）R32持稳运行，截至9月18日，R32市场均价65,000元/吨，较上周同期+0.78%；价差为48,705元/吨，较上周同期+1.26%；9月均价（截至9月18日）为64,607元/吨，环比+0.17%；2026年(截至9月18日)均价为63,725元/吨，较2025年均价+18.76% [59] - 本周R32产量为4,949吨，环比-3.19% [59] - R32外贸市场，截至9月18日，R32外贸参考价格64,000元/吨，较上周同期持平；价差为47,705元/吨，较上周同期+0.23%；9月外贸参考均价（截至9月18日）为64,000元/吨，环比+2.36%；2026年(截至9月18日)外贸参考价格为60,806元/吨，较2025年+44.18% [59] - R32市场呈现高位稳健运行的特征，中长期向好的底层逻辑依然稳固，尽管终端消费动能不足，且空调排产数据不及预期对短期行情形成扰动，但生产企业依托配额优势，挺价意愿坚决，虽然行业步入传统淡季，但企业通过降低负荷、调节出货节奏等策略，使价格中枢持续锚定在高位区间，市场供需紧平衡的格局未改，短期内制冷剂R32将维持易涨难跌的偏强运行态势，当前主流企业出厂参考报价在65500-66000元/吨，实单成交存在差异 [60] 3.2、 R125 价格稳定运行 - 本周（9月14日-9月18日）R125价格稳定运行，截至9月18日，R125市场均价55,000元/吨，较上周同期持平；价差为36,706元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月18日）为55,000元/吨，环比持平；2026年(截至9月18日)均价为53,679元/吨，较2025年均价+19.23% [68] - 本周R125产量为1,674吨，环比-15.50% [68] - R125外贸市场，截至9月18日，R125外贸参考价格55,000元/吨，较上周同期持平；价差为36,706元/吨，较上周同期持平；9月外贸参考均价（截至9月18日）为55,000元/吨，环比+5.48%；2026年(截至9月18日)外贸参考价格为46,574元/吨，较2025年+29.18% [68] - R125市场延续高位盘整走势，底部支撑逻辑依旧稳固，整体运行态势稳健，作为R410a、R404a等混配制冷剂的核心原料，主流生产企业普遍以内部配套自用为主，使得现货资源持续偏紧，底部支撑强劲，尽管终端需求表现疲软，但在配额严控政策的托底效应与现货供应整体偏紧的双重驱动下，短期内制冷剂R125市场将维持高位震荡的运行格局，当前主流企业出厂参考报价在60000元/吨，实单成交存在差异 [69] 3.3、 R134a 价格保持上涨趋势 - 本周（9月14日-9月18日）R134a稳中向上，截至9月18日，R134a市场均价65,000元/吨，较上周同期+0.78%；价差为40,234元/吨，较上周同期+1.26%；9月均价（截至9月18日）为64,607元/吨，环比+0.69%；2026年(截至9月18日)均价为61,445元/吨，较2025年均价+23.97% [76] - 本周R134a产量为2,863吨，环比-11.58% [76] - R134a外贸市场，截至9月18日，R134a外贸参考价格63,000元/吨，较上周同期持平；价差为38,234元/吨，较上周同期持平；9月外贸参考均价（截至9月18日）为63,000元/吨，环比+8.62

巨化股份 2026年电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * **公司**: 巨化股份 [1] * **行业**: 氟化工行业，具体涉及制冷剂（特别是第三代制冷剂）和高端含氟聚合物（PFA、全氟聚醚）[2] 二、 核心观点与论据 **1. 制冷剂业务：核心利润来源，议价权凸显** * **业绩贡献**: 2026年上半年，公司实现收入133亿元，归母净利润26.5亿元，第二季度业绩创历史新高 [3] 制冷剂业务贡献了公司约82%的毛利，是收入与利润的核心来源 [2][3] * **行业格局**: 第三代制冷剂受配额制管控，自2024年起实施供给管控，行业自2022年以来无新进入者，国内市场集中度显著提高，CR3超过70% [2][3] * **价格走势与议价能力**: * 价格已从2022-2024年的2-3万元/吨上涨至目前接近6万元/吨 [3] * 2026年第三季度，尽管面临需求压力，公司仍成功向空调企业提价2000元/吨，将长期报价提升至近64,500元/吨，显示出强大的议价能力 [5] * 2026年受海峡封锁影响，出口承压，R32出口量下滑近50%，R134a和R125出口量下滑超过10% [4] 但主流制冷剂价格依然上涨，年初至今R32、R134a和R125的价格涨幅分别为40%、12%和15%，综合涨价幅度约为5,000元/吨 [4] * **价格天花板与长期展望**: * 第四代替代品R-1,234yf售价高达30万元/吨以上，且专利在2030年后才到期，短期内替代效应有限 [4] * 空调领域缺乏纯替代方案，现有第四代方案仍需混配第三代制冷剂R32 [4] * 预计到2029年，生产配额将进一步削减，供给收缩将驱动价格上涨 [6] * 综合判断，未来三至四年维度内，价格有望达到10万元/吨 [6] **2. 高端含氟聚合物：开启国产替代，布局多个品种** * **PFA（全氟烷氧基烷烃）**: * 全球需求量约2万吨，国内需求约4,000吨，市场此前由科慕、大金、索尔维等海外厂商垄断，售价在30-80万元/吨 [6] * 公司于2026年上半年投产了1万吨超纯PFA，产品纯度与批次稳定性可全面对标海外企业，目前正处于下游半导体客户测试和导入期 [2][6] * **全氟聚醚**: * 全球市场规模在5,000吨以上，原先3M公司占据70%-80%的市场份额，但其已于2025年退出相关生产 [7] * 公司现有1,000吨产能，并远期规划新增4,000吨 [2][7] * 潜在增量需求指向浸没式液冷，若数据中心液冷方案迭代至浸没式，将带来巨大增量 [2][7] **3. 高端含氟新材料领域的核心壁垒与竞争优势** * **高技术壁垒**: 超纯产品的制造需要高纯度原材料和高端的检测设备 [8] * **深厚研发积累**: 十多年前便与国家大基金合资成立中巨芯，在电子化学品领域积累了丰富的研发经验 [8] * **工程放大与客户导入能力**: 公司在工程放大能力和客户导入方面经过长期积累 [8] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **业务构成细节**: 2026年上半年，公司各业务收入占比为：制冷剂12%，基础化工品11%，含氟聚合物9%，氟化工原料5%，食品包装材料与含氟精细化工品合计占比约5% [3] * **需求端压力来源**: 2026年制冷剂市场面临三重压力：海峡封锁导致的出口回落、海外经销商去库存、以及国内空调汽车市场在国补政策退出后的压力 [4] * **高端含氟聚合物布局品种**: 公司布局了包括PTFE、PVDF、FEP、PFA、全氟聚醚及FFKM在内的多个品种 [6]