报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司在手订单饱满，绿醇商业化加速落地，商业航天打开增长空间 [5] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收128.68亿元，同比增长2% [2] - 合并净利润5.26亿元，同比下降9.47% [2] - 业绩下滑主要受汇兑损失增加影响，汇兑损失1.3亿元，去年同期0.68亿元 [2] - 加回汇兑损失后调整后合并净利润为6.56亿元，同比保持增长 [2] - 整体毛利率约14.2%，保持平稳 [2] - 26H1新签订单137.1亿元，同比增长27.7% [2] - 截至6月末在手订单317.7亿元，同比增长8.9% [2] 经营分析 清洁能源板块 - 26H1清洁能源营收104.20亿元，同比增长8.2% [3] - 水上业务表现亮眼，水上收入35.5亿元，同比增长16.2% [3] - 交付9艘船舶，净利率稳步提升至约7% [3] - 新签订单106.1亿元，同比增长18.3% [3] - 水上新签订单达45.4亿元，同比增长40.1% [3] - 在手订单为277.6亿元，同比增长10.2% [3] - 水上在手订单为198.5亿元，业绩保障充分 [3] 绿醇与焦炉气业务 - 湛江5万吨绿色甲醇项目已实现80%负荷稳定运行，并获得ISCC EU认证 [3] - 支持深圳、香港首次绿醇加注 [3] - 二期20万吨/年生物质液体燃料项目已备案 [3] - 东营绿色甲醇一体化项目签约启动 [3] - 焦炉气方面，鞍集、凌钢、首钢水钢3个项目已投产 [3] - 26H1焦炉气项目净利润合计近1.2亿元 [3] - 凌钢二期、印尼青山等项目正在稳步推进中 [3] 氢能装备与商业航天 - 26H1氢能装备业务新签订单4.7亿元，在手订单3.3亿元 [4] - 装备端，IV型瓶MEGC下线、22MPa隔膜氢气压缩机交付、电解水BOP形成全谱系产品矩阵 [4] - 依托高压与低温装备技术优势切入商业航天领域 [4] - 26H1商业航天新签订单1.75亿元，同比增长150% [4] - 在手订单1.77亿元 [4] - 产品覆盖发射基地地面燃料加注罐等，火箭上高压瓶通过客户试验 [4] - 在中国商业航天加速发展的背景下，有望成新增长极 [4] 化工环境与液态食品 - 化工环境收入12.90亿元，同比增长16.1% [4] - 新签订单16.6亿元，同比增长54.3% [4] - 切入可控核聚变装备领域，于26年初实现交付 [4] - 液态食品收入11.58亿元，同比下降38.3% [4] - 新签订单达到14.4亿元，同比增长108.4% [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年实现归母净利润13.55亿元、15.92亿元、18.44亿元 [5] - 对应PE为10.61倍、9.03倍和7.79倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为314.70亿元、372.30亿元、434.60亿元 [9] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为19.54%、18.30%、16.73% [9] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为19.32%、17.52%、15.87% [9] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.64元、0.75元、0.87元 [9] - 预计2026-2028年ROE(归属母公司)(摊薄)分别为10.41%、10.85%、11.15% [9]