公司名稱： 中集安瑞科控股有限公司 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 呈交日期： 2026年4月30日 表格類別： 股票 狀態： 新提交 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 03899 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | ...

投资评级与目标价 - 报告对中集安瑞科维持“增持”评级 [4] - 目标价由12.22港元调整至12.00港元，对应16.5倍FY26市盈率，较当前股价有10.1%上升空间 [4][7] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为，尽管26Q1收入同比下跌，但新签订单的强劲增长将支撑公司未来业务持续扩大 [3] - 基于新签订单增长等因素，报告下调FY26股东净利润预测1.7%，但上调FY27预测2.0%，并新增了FY28预测 [3] - 具体预测为：FY26股东净利润132.6亿元（同比增长16.8%），FY27为146.5亿元（同比增长10.5%），FY28为159.0亿元（同比增长8.5%）[6] 26Q1财务表现回顾 - 26Q1总收入同比下跌10.8%至51.4亿元 [1] - **清洁能源板块**：收入同比下跌2.6%至42.3亿元，主要因公司主动控制低利润率的天然气贸易规模（该部分收入同比下跌28.5%至7.4亿元）[1]；但板块内的关键装备收入同比增长3.3%至14.9亿元，核心工艺收入同比增长7.2%至19.0亿元，其中造船收入同比大幅上升73.1%至13.3亿元 [1] - **化工环境板块**：收入同比下跌15.6%至4.8亿元 [1] - **液体食品板块**：收入同比大幅下跌49.0%至4.4亿元 [1] 26Q1新签订单与在手订单 - 26Q1新签订单总额同比大幅增长36.7%至62.4亿元 [2] - **清洁能源板块**：新签订单同比上升30.5%至50.3亿元 [2]；其中关键装备、核心工艺（水上）、核心工艺（陆上）新签订单分别同比增长22.1%、45.5%、16.2% [2]；该板块还包括商业航天订单，同比上升122.2%至1.1亿元 [2] - **化工环境板块**：新签订单同比大幅上升120.2%至9.8亿元 [2] - **液体食品板块**：新签订单同比下跌12.2%至2.3亿元 [2]；但报告指出，截至4月24日，该板块累计中标订单金额同比增长203.9%至11.7亿元 [2] - 截至2026年3月31日，公司在手订单总额达314.3亿元，同比增长11.0% [11] - **清洁能源板块在手订单**创历史新高，达277.1亿元，同比增长15.5% [2] - **化工环境板块在手订单**达17.3亿元，同比大幅增长118.3% [11] 未来财务预测摘要 - **收入预测**：预计FY26-FY28收入分别为286.95亿元、304.94亿元、317.00亿元，增长率分别为9.0%、6.3%、4.0% [6] - **盈利预测**：预计FY26-FY28每股盈利分别为0.64元、0.69元、0.75元人民币 [6] - **估值指标**：对应FY26-FY28预测市盈率分别为15.0倍、13.8倍、12.7倍 [6] - **股息预测**：预计FY26-FY28每股股息分别为0.35、0.38、0.42港元，股息率分别为3.3%、3.5%、3.8% [6]

投资评级与估值 - 报告维持对中集安瑞科的“增持”评级 [4][7] - 目标价由12.22港元调整至12.00港元，对应10.1%的上升空间 [4] - 目标价基于16.5倍FY26预测市盈率 [4] 核心观点与业绩预测调整 - 尽管26Q1收入同比下跌10.8%，但新签订单强劲增长36.7%，为未来业务扩张提供支撑，报告因此上调FY27盈利预测 [1][2][3] - 报告下调FY26股东净利润预测1.7%，但上调FY27预测2.0%，并新增FY28预测 [3] - 预测FY26-FY28收入分别为286.95亿元、304.94亿元、317.00亿元，对应增长率分别为9.0%、6.3%、4.0% [6] - 预测FY26-FY28股东净利润分别为13.26亿元、14.65亿元、15.90亿元，对应增长率分别为16.8%、10.5%、8.5% [6] 26Q1财务表现回顾 - 26Q1总收入为51.4亿元，同比下跌10.8% [1] - 清洁能源板块收入42.3亿元，同比微跌2.6%，主要因公司主动控制低利润率的天然气贸易规模，该部分收入同比大跌28.5%至7.4亿元 [1] - 清洁能源板块中的关键装备收入同比增长3.3%至14.9亿元，核心工艺收入同比增长7.2%至19.0亿元，其中造船收入同比大幅上升73.1%至13.3亿元 [1] - 化工环境板块收入4.8亿元，同比下跌15.6% [1] - 液体食品板块收入4.4亿元，同比下跌49.0% [1] 新签订单与在手订单 - 26Q1新签订单总额达62.4亿元，同比大幅增长36.7% [2] - 清洁能源板块新签订单50.3亿元，同比增长30.5%，其中关键装备、水上核心工艺、陆上核心工艺新签订单分别增长22.1%、45.5%、16.2% [2] - 清洁能源板块新签订单包含商业航天订单1.1亿元，同比上升122.2% [2] - 化工环境板块新签订单9.8亿元，同比大幅上升120.2% [2] - 液体食品板块26Q1新签订单2.3亿元，同比下跌12.2%，但截至4月24日累计中标订单金额达11.7亿元，同比增长203.9% [2] - 截至2026年3月31日，公司在手订单总额达314.33亿元，同比增长11.0% [11] - 清洁能源板块在手订单创历史新高，达277.06亿元，同比增长15.5% [2][11] 关键财务指标与预测 - 预测FY26-FY28每股盈利分别为0.64元、0.69元、0.75元人民币 [6] - 预测FY26-FY28每股股息分别为0.35港元、0.38港元、0.42港元 [6] - 预测FY26-FY28市盈率分别为15.0倍、13.8倍、12.7倍 [6] - 预测FY26-FY28市净率分别为1.57倍、1.48倍、1.39倍 [6] - 公司财务状况稳健，预测FY26-FY28均处于净现金状态 [12]

中集安瑞科2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：中集安瑞科控股有限公司 [1] * 行业：清洁能源（LNG、氢能、绿色甲醇、水上清洁能源）、化工环境装备、液态食品装备、商业航天相关装备 [2][3][4][5][6][8][9][11] 二、 整体经营与财务表现 * **整体收入**：2026年第一季度销售收入为51.4亿元人民币 [3] * **收入结构**：清洁能源业务收入42亿元，占比82.2%；化工环境业务收入4.8亿元，占比9.3%；液态食品业务收入4.3亿元，占比8.5% [3] * **市场分布**：中国市场贡献57%收入，海外市场占比约43% [3] * **订单情况**：第一季度新签订单62亿元，在手订单达314亿元，创历史高位 [2][3] * **主动调整**：公司主动收缩低毛利率的天然气贸易规模，第一季度贸易收入减少近3亿元，对净利润影响微乎其微 [2][6][12] 三、 清洁能源业务 核心观点与业绩 * **业务占比高增长快**：清洁能源业务新签订单50.3亿元，同比增长30%，占整体新签订单主导地位 [2][3] * **LNG装备需求旺盛**：受中东局势影响，油气价差扩大至接近或超过50%，刺激LNG装备需求 [2][4] * **车载瓶销售强劲**：LNG车载瓶收入2.94亿元，同比增长26% [2][3] * **水上业务高速发展**：水上清洁能源业务收入15.6亿元，同比增长19%；其中船舶业务收入13.3亿元，同比增长73.1% [3] * **新签订单增长显著**：水上清洁能源新签订单21.1亿元，同比增长45.6%；目前在手船舶订单50艘 [2][3] * **海外陆上订单增长**：海外陆上新签订单6.3亿元，同比增长近20% [3] * **商业航天爆发**：商业航天领域新签订单1.1亿元，同比增长122.2%；相关收入达4000万元，同比增长125% [2][3] 产能与项目进展 * **船用设备盈利能力强**：2025年签订的船用设备订单净利润率接近7%至8%；2026年新签订单价格持平或微增 [8] * **产能持续扩张**：2025年增加两个船台，2026年计划再增一个船台并投入使用一个岸上制造基地；到2026年底，产能将扩展至一个船坞、五个船台，并新增一个陆上制造基地 [8] * **收入天花板**：在现有产能和订单价格水平下，预计水上清洁能源业务的最高收入体量可达100亿元 [2][8] * **焦炉气制LNG项目**：贵州首钢水钢焦炉气制LNG项目预计2026年5月中交，6月或年中投产；另一个二期项目预计年底投产 [2][7] * **新项目意向**：与攀钢达成意向协议，规划10万吨LNG及5吨液氢产能，预计2026年内签约，2027年投产 [2][13] * **绿色甲醇项目**：湛江项目2026年第一季度产销约3000吨；已实现出口并为深圳、香港船舶加注；全年目标实现70%或以上开工率 [6] 市场影响与战略 * **中东局势的正面影响**：油气价差扩大刺激LNG装备需求；能源供应紧张促使东南亚等地增加LNG存储和运输设备需求；卡塔尔LNG供应中断拉动槽车需求 [4] * **价格影响**：自3月中东局势紧张后，天然气价格上涨；4月份售价已接近甚至超过5000元/吨，较之前约4000元/吨的水平涨幅超过20% [7] * **陆上业务展望**：第一季度陆上清洁能源业务收入基本持平，但订单表现强劲，海外订单增长近20% [10] * **探索新市场**：公司关注邮轮（VLCC）运输市场需求，正在初步探讨进入相关新船型市场的机会，但相关布局处于早期阶段 [9][11] 四、 化工环境业务 * **订单显著复苏**：第一季度新签订单9.8亿元，较2025年同期上升120% [2][3] * **收入构成**：医疗相关收入为6675万元，同比增长22.7% [3] * **毛利率压力**：订单量回升但价格未明显上涨，毛利率压力与产能不饱满有关；第一季度新签订单大部分为罐箱订单 [9] * **中东局势影响**：延长化工品运输周期，降低罐箱周转效率，导致市场对危化品物流运输装备产生更多新增需求 [5] 五、 液态食品业务 * **订单大幅增长**：截至2026年4月24日，累计新中标项目订单金额达11.7亿元，较2025年同期大幅增长203.9% [2][3] * **增长驱动因素**：得益于在中国及全球获得的多个啤酒交钥匙项目和白酒技术改造项目；公司推出Whisky One模块化解决方案并拓展即饮饮料等新品类 [3][5] * **毛利率水平**：毛利率保持良好，海外项目毛利率一直较高；4月中标项目包括海外大型工业啤酒改造、烈酒项目，以及国内威士忌和白酒项目（含首个茅台项目） [9] * **收入确认周期**：属于交钥匙工程，从订单到项目完全交付并确认全部收入的周期通常为1年到1年半；4月中标项目部分收入可在2026年当年确认 [9][10] 六、 其他重要信息 钢铁厂尾气改造市场 * **市场空间**：全国焦炉气产量巨大，但具体项目需评估土地、气源供应等条件 [5] * **公司进展**：2026年第一季度已签约印尼青山干熄焦项目；与攀钢达成新项目意向；预计2026年将新签1至2个项目 [5] * **产能目标**：为实现阶段性的100万吨LNG和30万吨蓝色氢氨醇总产能目标，预计还需落地3至4个新项目 [5] 汇率影响 * **汇兑损失**：2026年第一季度美元兑人民币记账汇率同比下滑1.2%，导致汇兑损失较2025年同期扩大 [10] * **美元敞口与策略**：截至3月底，公司美元表内敞口约合33亿元人民币；公司鼓励及时结汇并推行汇率保护条款，加大了套期保值比例 [10] 第二季度展望 * **业务持续改善**：进入第二季度，化工业务订单持续改善；液态食品业务截至4月20日订单已有明显改善 [12] 天然气贸易业务规划 * **规模压减**：长远来看，贸易收入规模与自有产能实现的收入规模的比例，将从目前的约2:1降至1:1甚至更低 [12]