投资评级 - 报告给予潞安环能“买入”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告认为潞安环能2026年上半年量减价增释放业绩弹性，资源接续取得实质进展 [4] - 公司喷吹煤龙头优势突出，煤价上涨有望释放业绩弹性 [4] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入150.10亿元，同比+6.68% [4] - 归母净利润17.78亿元，同比+31.85% [4] - 扣非归母净利润17.17亿元，同比+49.66% [4] - 2026年第二季度实现营业收入77.47亿元，同比+9.09%、环比+6.66% [4] - 2026年第二季度归母净利润10.59亿元，同比+53.21%、环比+47.19% [4] - 商品煤价格上涨推动单季度盈利明显增长 [4] 煤炭产销量及盈利分析 - 2026年上半年原煤产量2706万吨，同比-5.48% [5] - 商品煤销量2404万吨，同比-4.79% [5] - 喷吹煤销量1153万吨，同比+6.46% [5] - 混煤销量1086万吨，同比-13.88% [5] - 商品煤销售收入143.30亿元，同比+9.92% [5] - 销售成本84.42亿元，同比+5.17% [5] - 销售毛利58.87亿元，同比+17.53% [5] - 吨煤售价、成本及毛利分别为596/351/245元，同比+15.5%/+10.5%/+23.4% [5] - 售价增幅高于吨煤成本增幅，推动煤炭业务盈利增长 [5] - 2026年第二季度原煤产量及商品煤销量分别同比-15.41%/-14.42% [5] - 2026年第二季度吨煤售价、成本及毛利分别为646/355/291元，环比+17.3%/+2.3%/+42.9% [5] - 煤价上涨有效对冲产销量下降影响 [5] 资源储备与项目进展 - 2026年上半年300万吨/年姚家山煤矿项目获得国家能源局核准 [6] - 上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，完成探转采相关手续 [6] - 公司竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，进一步强化资源接续能力 [6] - 2025年度现金分红金额为5.59亿元，近三年累计现金分红超过65亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为37.59/41.21/46.84亿元，同比+237.1%/+9.6%/+13.7% [4] - 预计2026-2028年EPS分别为1.26/1.38/1.57元 [4] - 对应当前股价PE为13.3/12.1/10.7倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为35,176/37,494/39,305百万元 [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为39.6%/41.4%/42.0% [7] - 预计2026-2028年净利率分别为10.7%/11.0%/11.9% [7]