证券代码：601699 证券简称：潞安环能 编号：2025-024 山西潞安环保能源开发股份有限公司 关于参加山西辖区上市公司 2025 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●会议召开时间：2025 年 5 月 20 日 14:00-17:00 届时公司董事、总经理史红邈先生、独立董事张志敏女士、董事 会秘书马泽锋先生、会计机构负责人王建军先生将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、经营情况等投资者关心的问题，与 投资者进行沟通和交流，欢迎广大投资者踊跃参与。 四、投资者参加方式 投资者可于 2025 年 5 月 19 日 17:00 前将有关问题通过电子邮件 的形式发送至公司邮箱 la601699@163.com，公司将在发布会上对投 资者普遍关注的问题进行优先回答。 五、联系人及咨询办法 联系人：卫宏妹 ●会议召开方式：网络直播方式 ●会议召开地址： "全景路演"，网址：http://rs.p5w.net 一、说明会类型 为促进上市公司规范 ...

山西潞安环保能源开发股份有限公司 以上主要运营数据来自本公司初步统计，可能与公司定期报告披 露的数据有差异，仅供投资者及时了解公司生产经营状况，不对公司 未来经营状况作出预测或承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资 风险。 特此公告。 山西潞安环保能源开发股份有限公司董事会 2025 年 5 月 14 日 证券代码：601699 证券简称：潞安环能 编号：2025-025 2025 年 4 月主要运营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 | 运营指标 | 单位 | 2025 | 年 | 月 | 2024 | 年 | 同比变化（%） | | | | | | | 4 | | 4 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 本月 | | | | | | 累计 | 累计 | | | | | | 本月 | | | | ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司作为国内喷吹煤领先生产企业，在煤炭市场行情承压时产销量保持相对稳定；当前煤价处于较低位置，后续供应端压力边际缓解或对煤价有一定支撑作用；公司资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚，充裕现金流为煤矿收购和产能扩张提供资金支持；考虑2025年一季度市场煤价跌幅较大，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [7] 公司基本情况 - 行业为煤炭，公司网址为www.luanhn.com，大股东为山西潞安矿业集团，持股61.44%，实际控制人为山西省国资委，总股本2991百万股，流通A股2991百万股，总市值328亿元，流通A股市值328亿元，每股净资产15.79元，资产负债率38.27% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年实现营收358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；扣非归母净利润为23.84亿元，同比下降69.78%；2025Q1实现营收69.68亿元，同比下降19.53%；归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%；扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别11.9、10.1、9.1倍 [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为23751、37514、49334、60815百万元，非流动资产分别为56534、48035、39590、30999百万元，资产总计分别为80285、85549、88924、91814百万元 [9] - 2024 - 2027年流动负债分别为25922、29323、30431、30773百万元，非流动负债分别为6387、6130、5894、5676百万元，负债合计分别为32309、35453、36325、36449百万元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为4625、14796、12890、12771百万元，投资活动现金流分别为 - 12823、25、 - 73、29百万元，筹资活动现金流分别为 - 6959、 - 1372、 - 1516、 - 1604百万元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为35850、36058、37716、38664百万元，营业成本分别为22609、22731、23566、23789百万元，净利润分别为2867、3223、3805、4204百万元 [9] 主要财务比率 - 2024 - 2027年成长能力方面，营业收入同比分别为 - 16.9%、0.6%、4.6%、2.5%，营业利润同比分别为 - 64.3%、12.2%、17.7%、10.3%，归属于母公司净利润同比分别为 - 69.1%、12.4%、18.0%、10.5% [9] - 2024 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为36.9%、37.0%、37.5%、38.5%，净利率分别为6.8%、7.6%、8.6%、9.3%，ROE分别为5.3%、5.8%、6.5%、6.9% [9] - 2024 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为40.2%、41.4%、40.8%、39.7%，净负债比率分别为 - 24.6%、 - 50.9%、 - 70.4%、 - 87.5%，流动比率分别为0.9、1.3、1.6、2.0 [9] - 2024 - 2027年营运能力方面，总资产周转率均为0.4，应收账款周转率均为3.7，应付账款周转率均为1.5 [9] - 2024 - 2027年每股指标方面，每股收益分别为0.82、0.92、1.09、1.20元，每股经营现金流分别为1.55、4.95、4.31、4.27元，每股净资产分别为15.45、16.00、16.65、17.37元 [9] - 2024 - 2027年估值比率方面，P/E分别为13.4、11.9、10.1、9.1倍，P/B分别为0.7、0.7、0.7、0.6倍，EV/EBITDA分别为6.6、2.4、1.5、0.8 [9] 煤炭业务情况 2024年情况 - 原煤产量为5757万吨、同比 - 4.8%，商品煤销量为5225万吨、同比 - 5.0%，商品煤综合售价为645.64元/吨、同比下降82.0元/吨，销售成本390.76元/吨、同比增加43.1元/吨，毛利为254.88元/吨、同比下降125.1元/吨，煤炭采掘业销售收入为337.34亿元、同比 - 15.7%，毛利率为39.48%、同比下降12.74pct [6] - 分煤种看，混煤、洗精煤、喷吹煤、其他洗煤销售量分别为2903.3万吨、23.3万吨、2048.2万吨、250.0万吨，同比 - 1.27%、 - 44.16%、 - 5.24%、 - 29.34%，销售单价分别为548.5元/吨、1178.7元/吨、822.3元/吨、276.5元/吨，同比 - 2.4%、 - 15.7%、 - 17.0%、 - 33.9%，营收分别为159.3亿元、2.7亿元、168.4亿元、6.9亿元，同比 - 3.7%、 - 52.9%、 - 21.3%、 - 53.3% [6] 2025Q1情况 - 原煤产量为1357万吨，同比增加2.49%，商品煤销量为1187万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8元/吨，同比下降146.6元/吨，销售成本340.2元/吨、同比下降37.6元/吨，毛利为202.6元/吨、同比下降109.0元/吨 [6] - 25Q1煤炭采掘业销售收入为64.44亿元，同比减少20.86%，销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct；混煤和喷吹煤销量分别为609万吨和517万吨，同比下降7.0%和同比增加12.6% [6] 产能情况 - 目前公司拥有在产矿井18座、先进产能4970万吨/年，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年；2024年8月，公司以121.26亿元成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨左右，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内喷吹煤领先生产企业，在煤炭市场行情承压时产销量保持相对稳定；当前煤价处于较低位置，后续供应端压力边际缓解或对煤价有支撑作用；自2022年偿还大额有息负债后，公司资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚，且集团尚有一定注资潜力，充裕现金流为煤矿收购和产能扩张提供资金支持；考虑2025年一季度市场煤价跌幅较大，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司网址为www.luanhn.com，大股东为山西潞安矿业集团，持股61.44%，实际控制人为山西省国资委，总股本2991百万股，流通A股2991百万股，总市值328亿元，每股净资产15.79元，资产负债率38.27% [1] 财务数据 - 2024年实现营收358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；扣非归母净利润为23.84亿元，同比下降69.78%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利4.10元（含税）；2025Q1实现营收69.68亿元，同比下降19.53%；归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%；扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别11.9、10.1、9.1倍 [7] 煤炭产销情况 - 2024年公司原煤产量为5757万吨、yoy - 4.8%，商品煤销量为5225万吨、yoy - 5.0%，商品煤综合售价为645.64元/吨、同比下降82.0元/吨，销售成本390.76元/吨、同比增加43.1元/吨，毛利为254.88元/吨、同比下降125.1元/吨，2024年煤炭采掘业销售收入为337.34亿元、yoy - 15.7%，毛利率为39.48%、同比下降12.74pct；分具体煤种来看，混煤、洗精煤、喷吹煤、其他洗煤销售量和营收均有不同程度下降 [6] - 2025Q1公司原煤产量为1357万吨，同比增加2.49%，商品煤销量为1187万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8元/吨，同比下降146.6元/吨，销售成本340.2元/吨、同比下降37.6元/吨，毛利为202.6元/吨、同比下降109.0元/吨；25Q1煤炭采掘业销售收入为64.44亿元，同比减少20.86%，25Q1公司销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct；分煤种看，25Q1混煤销量下降7.0%，喷吹煤销量增加12.6% [6] 产能情况 - 公司拥有在产矿井18座、先进产能4970万吨/年，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年；2024年8月，公司以121.26亿元成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨左右，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段 [6] 资产负债表 - 2024 - 2027年，公司流动资产、现金等项目预计有不同程度变化，非流动资产预计呈下降趋势，负债合计、归属母公司股东权益等也有相应变化 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年，公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额预计有不同表现 [9][10] 利润表 - 2024 - 2027年，公司营业收入、营业成本等项目预计有不同程度变化，归属母公司净利润预计逐年增长 [9] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的财务比率预计有不同变化 [9]

财务表现 - 2024年公司营收358.50亿元，同比下降16.89%，归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%，扣非归母净利润23.84亿元，同比下降69.78% [1] - 2024年利润分配预案为每10股派发现金红利4.10元（含税） [1] - 2025Q1营收69.68亿元，同比下降19.53%，归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%，扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [1] 煤炭业务运营 - 2024年原煤产量5757万吨（yoy-4.8%），商品煤销量5225万吨（yoy-5.0%），商品煤综合售价645.64元/吨（同比下降82.0元/吨），销售成本390.76元/吨（同比增加43.1元/吨），毛利254.88元/吨（同比下降125.1元/吨） [2] - 2024年煤炭采掘业销售收入337.34亿元（yoy-15.7%），毛利率39.48%（同比下降12.74pct） [2] - 分煤种销量及营收：混煤2903.3万吨（yoy-1.27%）、营收159.3亿元（yoy-3.7%），洗精煤23.3万吨（yoy-44.16%）、营收2.7亿元（yoy-52.9%），喷吹煤2048.2万吨（yoy-5.24%）、营收168.4亿元（yoy-21.3%），其他洗煤250.0万吨（yoy-29.34%）、营收6.9亿元（yoy-53.3%） [2] - 2025Q1原煤产量1357万吨（yoy+2.49%），商品煤销量1187万吨（yoy+0.51%），商品煤综合售价542.8元/吨（同比下降146.6元/吨），销售成本340.2元/吨（同比下降37.6元/吨），毛利202.6元/吨（同比下降109.0元/吨） [3] - 2025Q1煤炭采掘业销售收入64.44亿元（yoy-20.86%），毛利率35.51%（同比下降6.94pct） [3] - 2025Q1混煤销量609万吨（yoy-7.0%），喷吹煤销量517万吨（yoy+12.6%） [3] 产能与资源储备 - 公司拥有在产矿井18座，先进产能4970万吨/年，在建及规划矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约850万吨/年 [3] - 2024年8月公司以121.26亿元竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3-4年内完成转采登记 [3] 行业与市场展望 - 当前煤价处于较低位置，动力煤市场价与长协价倒挂，后续煤价持续下探可能导致长协履约率下滑及高成本煤企供应挤出 [4] - 夏季用煤旺季临近，电厂耗煤有望回暖，煤炭库存或去化，进口煤价格优势减弱可能抑制进口增量 [4] - 2025Q1秦皇岛港动力煤平仓价同比下跌20.0%，环比下跌12.3%，中国主要港口喷吹煤均价同比下跌13.3%，环比下跌10.8% [4] 财务预测与估值 - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测：2025-2027年归母净利润分别为27.54亿元（原值40.21亿元）、32.51亿元（原值43.17亿元）、35.92亿元 [4] - 以2025年5月6日收盘价计算，对应PE分别为11.9倍、10.1倍、9.1倍 [4]

纪要涉及的公司 潞安环能 纪要提到的核心观点和论据 - **产量情况** - 2025 年全年煤炭产量目标 5000 万吨，与去年持平，技改矿项目进度慢增量有限 [2][4] - 2025 年一季度煤炭产量同比微增约 40 万吨，因一季度矿检修多、煤炭市场不佳趁机检修及监管政策未变 [3] - 预计 2025 年二、三季度煤炭产量小幅提升 [4] - 新裕矿井和静安煤矿技改项目无明确投产时间，2025 年预计无产量增量 [2][8] - **价格与市场情况** - 长协煤价格维持 570 元/吨（5500 大卡），自 2022 年以来国家政策未变，基本能正常兑现；喷吹煤市场价约 950 - 1000 元/吨，焦炭市场弱平衡，库存平稳 [2][6] - **成本与费用情况** - 2024 年四季度亏损主因管理费用集中结算及生产强度下降，2025 年一季度成本明显下降，暂停专项发展基金缓解压力，预计 2025 年四季度费用结算影响小于去年 [2][6] - 暂停计提煤矿转产发展资金直接降低原煤成本约 5 元/吨，全年减少约 2.5 亿元 [5][16] - **资源开发情况** - 2024 年收购新资源支付已完成，加紧推进开发，包括利用现有矿井开采及新建四五百万吨矿井，新建预计需五年以上，已成立筹备处并与地方政府合作 [2][6][7] - 元丰矿业和上马矿业探矿权项目积极推进前期手续，元丰矿业进展加快，持续与地方政府对接 [2][9] - 探矿权核准手续已完成，正办理环评及科研手续，推进节奏正常，但政府批新矿态度转变，流程需逐步完成 [2][10] - **分红情况** - 过去两年分红比例 60%，今年计划未公布 [5][13] - 分红比例降至 50%是综合考虑资本开支、接续资源购买、业绩下降，同时回应监管导向和股东诉求，未来分红趋势预计平稳 [5][14][15] - **其他业务情况** - 潞宁煤业因监管趋严产量减少约 100 万吨，2024 年亏损 2.57 亿元 [5][18] - 焦化业务预计与 2024 年持平，成本管控和工艺优化提高边际效应 [5][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 产量与销量差额 170 万吨，因原煤转化为商品煤损耗及库存因素，目前库存 30 - 40 万吨 [2][11] - 公司 2024 年无大的减值情况，目前未听说 2025 年会有大的减值发生 [12] - 公司还有安全费用和维检费等专项储备费用，有最低标准限制，市场下行等情况下可能合理调整 [17] - 2025 年计划 6 月左右申报所得税优惠复审，顺利的话预计年底获批，获批时间不影响 2025 年全年使用优惠税率 [21] - 集团未来有可能将资产注入上市公司，目前无明确标的和时间点，集团总产能约 3000 - 4000 左右 [22][23]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩受量价影响承压 考虑一季度煤价回落但后续或反弹 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业 保持高分红比例 产能有成长性且业绩具备较高弹性 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收358.5亿元 同比-16.9% 归母净利润24.5亿元 同比-69.1% 扣非归母净利润23.8亿元 同比-69.8%；2024Q4实现营收92亿元 环比+1.3% 归母净利润-3.5亿元 环比-161% 扣非归母净利润-4.4亿元 环比-176.3%；2025Q1实现营收69.7亿元 同比-19.5% 归母净利润6.6亿元 同比-49% 扣非归母净利润6.7亿元 同比-47.7%[3] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润29.6/32.7/36.7亿元（2025 - 2026年前值39.6/42.4亿元） 同比+20.9%/+10.3%/+12.3%；EPS为0.99/1.09/1.23元 对应当前股价PE为11.2/10.1/9倍[3] 产销量 - 2024年公司商品煤产量5185万吨 同比-6.2% 销量5224.8万吨 同比-5%；2025Q1公司商品煤销量1187万吨 同比+0.5%[4] 价格 - 2024年公司商品煤单吨售价645.6元/吨 同比-11.3%；2025Q1公司商品煤单吨售价542.9元/吨 同比-21.3%[4] 成本 - 2024年公司商品煤单吨成本390.8元/吨 同比+12.4%；2025Q1公司商品煤单吨成本340.2元/吨 同比-10%[4] 毛利 - 2024年公司商品煤单吨毛利254.9元/吨 同比-32.9%；2025Q1公司商品煤单吨毛利202.7元/吨 同比-35%[4] 产能与分红 - 上庄煤矿产能持续爬坡 四座在建矿井合计产能300万吨/年 一座规划矿井元丰矿产能300万吨/年 推进矿井先进产能置换工作 取得产能核增关键性批复文件 2024年竞得煤炭探矿权 新增资源81957.5万吨 有望为远期产能带来增量[5] - 2025年公司分红比例为50.07% 同比-9.93pct 以2025年4月28日收盘价计算 对应当前股息率为3.7%[5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 43,137 | 35,850 | 34,057 | 35,960 | 38,492 | | YOY(%) | -20.6 | -16.9 | -5.0 | 5.6 | 7.0 | | 归母净利润(百万元) | 7,922 | 2,450 | 2,961 | 3,265 | 3,668 | | YOY(%) | -44.1 | -69.1 | 20.9 | 10.3 | 12.3 | | 毛利率(%) | 47.7 | 36.9 | 35.1 | 36.9 | 38.6 | | 净利率(%) | 18.4 | 6.8 | 8.7 | 9.1 | 9.5 | | ROE(%) | 18.8 | 6.0 | 6.6 | 7.5 | 8.2 | | EPS(摊薄/元) | 2.65 | 0.82 | 0.99 | 1.09 | 1.23 | | P/E(倍) | 4.2 | 13.5 | 11.2 | 10.1 | 9.0 | | P/B(倍) | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |[6] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 如经营活动现金流、净利润、折旧摊销等数据在不同年份的情况 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率在不同年份的表现[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头，煤炭资产优、有息债务现金覆盖率高，叠加产能内生外延增长和高比例现金分红，企业稳健经营且有高增长潜力，预计2025 - 2027年归母净利润为18.55亿、24.44亿、27.37亿，EPS分别为0.62/0.82/0.91元/股，截至4月28日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为17.82/13.52/12.08倍，看好公司收益空间，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年，公司实现营业收入358.50亿元，同比下降16.89%，归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%，扣非后净利润23.84亿元，同比下降69.78%，经营活动现金流量净额90.63亿元，同比上涨2.38%，基本每股收益0.82元/股，同比下降69.06%，资产负债率为40.24%，较2023全年下降2.80pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入92.02亿元，同比下降9.11%，环比上涨2.3%，单季度归母净利润 - 3.49亿元，同比下降153.49%，环比下降161.01%，单季度扣非后净利润 - 4.36亿元，同比下降167.45%，环比下降176.33% [2] - 2025年第一季度，单季度营业收入69.68亿元，同比下降19.53%，环比下降24.28%，单季度归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%，环比下降288.46%，单季度扣非后净利润6.72亿元，同比下降47.68%，环比上涨254.01% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为340.65亿、352.45亿、359.11亿元，同比分别为 - 5.0%、3.5%、1.9%；归属母公司净利润分别为18.55亿、24.44亿、27.37亿元，同比分别为 - 24.3%、31.8%、12.0%；毛利率分别为33.6%、36.0%、37.2%；ROE分别为3.8%、5.7%、7.7%；EPS分别为0.62、0.82、0.91元/股；P/E分别为17.82、13.52、12.08倍；P/B分别为0.68、0.78、0.93 [5] 业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响，2024年公司原煤产量5728万吨，同比下降312万吨（ - 5.17%），商品煤销量5216万吨，同比下降284万吨（ - 5.16%），2024年一二季度为全年产销量低点，三四季度有所恢复，2024年第四季度，原煤产量1481万吨，同比下降97万吨（ - 6.15%），环比基本持平，商品煤销量1409万吨，同比下降50万吨（ - 3.43%），环比增长57万吨（ + 4.22%） [3] - 2025年开年以来，煤炭产销量同比有所恢复但仍处较低水平，第一季度，原煤产量1357万吨，同比增长33万吨（ + 2.49%），环比下降124万吨（ - 8.37%），商品煤销量1187万吨，同比微增，环比下降222万吨（ - 15.76%） [3] - 受煤炭市场价格下降及产量下滑影响，2024年公司煤炭业务本增价减，全年吨煤售价为646元/吨，同比下降11.27%，吨煤成本为391元/吨，同比增长12.63%，2025年开年以来，吨煤售价继续下移，一季度吨煤售价543元/吨，较2024年全年继续下降约100元/吨，成本有较大改善，一季度吨煤成本为340元/吨，低于2024年全年的391元/吨与2024年一季度的378元/吨 [3] 公司战略 - 公司坚持发展为纲，加快资源扩充、项目建设、技术改造、并购重组、产业延伸、产品升级，推动煤焦产业规模壮大、产业素质提升、产品结构优化，整体提高发展后劲实力，按照“能争尽争、应拿尽拿”原则，突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作，适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作 [3] - 2024年8月，公司公告终以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，煤炭资源量81957.5万吨，该笔交易尚需与山西省自然资源厅签订《成交确认书》，未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发，有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势，也有利于公司未来可持续稳健发展 [3][4] 分红情况 - 2024年，公司现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为50%，现金分红金额12.26亿元，截至4月28日市值，股息率约为3.7% [6] - 截至2025年一季报，公司货币资金114亿元，带息负债41亿元，有息债务现金覆盖率达277%，体现了公司优异的资产质量及稳健的经营理念 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年量价齐跌拖累业绩，25Q1产量恢复，成本优化空间可期 [2] - 扩展资源，产能提升，产能释放、提质增效可期 [3] - 践行股东回报，拟向全体股东每股派发现金红利0.41元（含税），合计拟派发现金红利12.26亿元，截至4月28日收盘，股息率约3.7% [4] - 考虑到喷吹煤、动力煤价格同步下行，下调公司业绩预期，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元，对应PE分别为15.0X、12.5X、11.2X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入358.5亿元，同比减少16.89%；归母净利润24.5亿元，同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元，同比减少19.53%；归母净利润6.57亿元，同比减少48.95% [1] 产销情况 - 2024年公司原煤产量5757万吨，同比 - 4.8%，商品煤销量5225万吨，同比 - 5.0%；25Q1公司原煤产量1357万吨，同比 + 2.5%，商品煤销量1187万吨，同比 + 0.5% [9] 价格与成本情况 - 2024年公司吨煤综合售价646元/吨，同比 - 11.3%；25Q1公司吨煤综合售价543元/吨，同比 - 21.3%，环比 - 9.7%；2024年公司吨煤综合成本391元/吨，同比 + 12.4%；25Q1公司吨煤综合成本340元/吨，同比 - 10.0%，环比 - 20.9% [9] 资源与产能情况 - 2024年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供支撑 [9] - 现有18座生产矿井，先进产能达到4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著 [9] - 在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升 [9] - 2025年计划煤炭产量保持5000万吨级规模，营业收入达到300亿元以上 [9] 项目建设计划 - 2025年计划王村—夏庄南和北区块一期项目竣工投产，北区块二期开工建设；完成黑龙关产能核增，加快慈林山、余吾等矿井的产能核增，推进忻峪矿井、余欣风井、开拓下组煤等项目建设，推动上马井田探转采和办理矿井建设手续，完成元丰矿业核准和采矿证办理；积极稳妥有序推进压煤村庄搬迁，持续释放煤炭资源；抢抓煤炭资源接续配置政策，推进五阳扩区等接续资源申办 [9] 提质增效计划 - 2025年计划深推提质增效，一企一策，推动增销增效、降本增效、管理增效、降碳增效、减员增效，拓展生存发展空间 [9] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|43,137|35,850|32,950|32,548|32,846| |增长率yoy（%）|-20.6|-16.9|-8.1|-1.2|0.9| |归母净利润（百万元）|7,922|2,450|2,207|2,635|2,957| |增长率yoy（%）|-44.1|-69.1|-9.9|19.4|12.2| |EPS最新摊薄（元/股）|2.65|0.82|0.74|0.88|0.99| |净资产收益率（%）|16.5|5.3|4.6|5.4|5.9| |P/E（倍）|4.2|13.5|15.0|12.5|11.2| |P/B（倍）|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7| [5]

中期票据发行 - 拟申请注册发行不超50亿元中期票据，期限不超10年[1][2] - 发行对象为全国银行间债券市场机构投资者[2] - 发行利率依市场状况确定，募集资金用于企业经营[3] 流程进展 - 申请已通过董事会审议，需股东会审议及协会注册[6][7] - 董事会提请股东会授权办理发行事宜[5]