报告公司投资评级 - 报告给予杭叉集团“买入”（维持）评级 [6] - 目标价格为32.13元 [6] - 基于2026年17倍市盈率估值 [3] 报告核心观点 - 杭叉集团2026年上半年实现收入业绩稳定增长，符合预期 [10] - 智能化业务加速推进，成为驱动业绩增长的重要引擎 [10] - 公司推出LogiMind物流领域具身模型，将加速智能化产品应用落地，打开未来增长空间 [3][10] 财务表现与预测 - 2026年上半年实现营业收入101.00亿元，同比增长8.65% [10] - 2026年上半年实现归母净利润12.15亿元，同比增长8.89% [10] - 2026年第二季度收入51.84亿元，同比增长8.09% [10] - 2026年第二季度归母净利润7.43亿元，同比增长8.46% [10] - 预测2026-2028年归母净利润分别为24.81亿元、27.91亿元、31.07亿元 [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为198.74亿元、223.35亿元、247.88亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.89元、2.13元、2.37元 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为25.0%、25.1%、25.2% [5] - 预测2026-2028年净利率均为12.5% [5] 智能化业务发展 - 2026年上半年智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比增长30.81% [10] - 核心子公司杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同比增长22.03% [10] - 杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元，同比提升29.26% [10] - 客户覆盖汽车制造、高端装备、食品饮料、家电、新材料、海外跨境等多元赛道 [10] - 落地了国内头部新能源车企场内无人搬运设备长期框架合作、国内头部白酒企业AI+印刷包装智能制造总包项目等标杆项目 [10] LogiMind具身模型 - 2026年上半年公司自主研发并正式推出LogiMind工业场景感知模型 [10] - 该模型是专为仓储物流搬运场景打造的垂域具身智能底座 [10] - 采用云端统筹+本地边缘运算的大小脑协同架构 [10] - 依托自研SRN结构化感知网络实现毫米级物料、货架、环境三维识别 [10] - 可自主解析仓储全局空间结构、识别托盘、货位、动态障碍物等多元目标 [10] - 解决了传统移动机器人仅能识别预设坐标、无法理解场景实体的行业短板 [10] - 公司于7月22日举办首届AI DAY科技日，发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品 [10] - 标志着公司在工业物流人工智能领域实现关键性突破 [10] 长期增长逻辑 - 智能物流业务高速增长为具身智能模型提供数据与场景基础 [10] - 项目持续积累海量现场运行数据，形成“产品落地-数据沉淀-硬件与算法迭代”的正向循环 [10] - 公司有望从单机销售向智能物流整体解决方案升级，实现智能化收入快速增长 [10]