报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年上半年营收高增，盈利阶段性承压，三大板块协同与MLCC景气上行共振 [1][8] - 短期受益于AI算力驱动MLCC景气上行，长期受益于高端化与国产替代 [8] - 供应链业务放量带动营收增长，MLCC景气回升及产品高端化有望支撑中长期盈利改善 [8] 根据相关目录分别总结 上半年营收高增，盈利阶段性承压 - 2026年上半年，公司实现营业收入31.07亿元，同比增长75.36% [8] - 归母净利润2.43亿元，同比下降7.18% [8] - 扣非归母净利润1.34亿元，同比下降46.97% [8] - 第二季度实现营业收入17.57亿元，同比增长74.00% [1] - 第二季度实现归母净利润2.03亿元，同比增长31.21% [1] - 营收高增主要受益于电子元器件领域结构性转变，民用行业景气度逐步改善，叠加自产民用板块新增并表主体与供应链板块协同放量 [8] - 产品出货结构动态变化，导致盈利阶段性承压 [8] - 2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.26亿元，净流出规模较上年同期扩大，主要系支付供应商货款同比增幅较大 [8] 元器件、新材料、供应链三大板块协同发力，战略布局加速落地 - 2026年上半年，公司自产元器件业务实现同比增长，民品营收占比显著提升，业务结构优化成效显著 [8] - 供应链板块升级为“元器件分销+算力产业链”双轮驱动模式，成为公司营收增长的主要驱动力 [8] - 2026年4月28日，董事会审议通过子公司股权内部划转方案，将立亚化学100%股权及立亚特陶11%股权划转至全资子公司立亚新材，强化新材料板块内部协同与资源整合效率 [8] - 2026年6月，公司收购重庆中科超容科技有限公司，补齐超级电容业务链条 [8] - 同月，公司与云汉芯城签署全面战略合作协议，在线上数字化营销、海外渠道整合及产业投资三大方向深度协同 [8] 短期景气向上，长期受益高端化与国产替代 - 公司聚焦高可靠MLCC与钽电容等核心业务，下游覆盖航空航天、船舶、武器装备等高端领域 [8] - 短期来看，2026年6月以来AI算力基础设施建设深度驱动MLCC开启景气上行周期，产品结构和产能资源布局持续向高端化迁移，带动MLCC行业价格中枢持续上移，公司有望充分受益于本轮高端MLCC供需格局改善 [8] - 长期来看，在全球地缘政治格局变化与特种技术革新加速背景下，特种元器件行业向信息化、智能化、国产化替代方向演进，公司高可靠元器件业务有望持续拓宽成长空间 [8] 盈利预测与估值 - 公司将2026—2027年归母净利润预测由5.9/7.8亿元上调至6.2/8.3亿元 [8] - 新增2028年归母净利润预测为10.3亿元 [8] - 2026年至2028年营业总收入预测分别为59.47亿元、75.21亿元、91.57亿元，同比增速分别为44.33%、26.46%、21.75% [1] - 2026年至2028年归母净利润预测分别为6.24亿元、8.27亿元、10.33亿元，同比增速分别为95.20%、32.53%、24.85% [1] - 2026年至2028年对应PE分别约为34.70倍、26.19倍、20.98倍 [1][8]