报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格41.5元 [5] 报告的核心观点 - 火炬电子发布股权激励彰显发展信心，员工持股计划总规模不超172万股，占总股本比例0.38%，2025年业绩考核目标为营收不低于40亿元或净利润不低于5亿元，有望支撑公司快速增长，激励员工提升经营业绩 [1] - 自产元器件板块在十四五规划最后一年有望释放延迟订单，叠加十五五规划初期新装备备货周期，伴随军队信息化进程加深，多品类业务有望打开新业绩增长点 [1] - 新一代航空装备亮相，陶瓷材料市场空间广阔，公司作为上游核心供应商卡位优势明显，新材料业务有望高速增长，下游需求复苏将使公司受益 [2] - 2024年可转债募集资金投入募投项目已达预期目标，在建工程稳步推进，收购产业公司释放积极信号，经营业绩有望高增长 [2] - 基于公司已公布财务报告、市场需求变化及备货周期，元器件订单拐点或已出现，新材料业务将快速成长，调整2024 - 2026年归母净利润预期为3.09/5.07/7.22亿元，对应PE分别为61.53/37.53/26.33X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,558.72|3,503.59|3,365.37|3,998.86|4,901.83| |增长率(%)|(24.83)|(1.55)|(3.95)|18.82|22.58| |EBITDA(百万元)|1,257.98|844.66|649.49|896.60|1,173.05| |归属母公司净利润(百万元)|801.45|318.38|309.14|506.79|722.30| |增长率(%)|(16.15)|(60.27)|(2.90)|63.94|42.52| |EPS(元/股)|1.75|0.69|0.67|1.11|1.58| |市盈率(P/E)|23.73|59.74|61.53|37.53|26.33| |市净率(P/B)|3.60|3.51|3.36|3.14|2.87| |市销率(P/S)|5.34|5.43|5.65|4.76|3.88| |EV/EBITDA|15.27|14.59|27.35|22.29|15.56| [4] 基本数据 - A股总股本458.34百万股，流通A股股本458.34百万股，A股总市值19,021.20百万元，流通A股市值19,021.20百万元 [6] - 每股净资产11.87元，资产负债率24.53%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|819.17|998.87|2,316.84|319.91|1,894.57| |应收票据及应收账款|2,237.97|1,989.73|1,316.04|3,034.10|2,522.39| |预付账款|20.38|24.98|40.61|48.27|54.31| |存货|1,238.18|1,305.76|645.54|1,839.23|1,215.65| |其他|399.16|416.04|414.62|510.74|475.65| |流动资产合计|4,714.86|4,735.38|4,733.64|5,752.25|6,162.56| |长期股权投资|17.14|23.15|23.15|23.15|23.15| |固定资产|2,047.64|2,046.13|2,034.32|1,998.80|1,987.86| |在建工程|214.66|343.44|380.41|336.28|261.77| |无形资产|185.77|266.22|241.41|216.60|191.79| |其他|361.55|505.35|510.24|527.82|471.10| |非流动资产合计|2,826.74|3,184.30|3,189.54|3,102.66|2,935.67| |资产总计|7,541.61|7,919.67|7,923.18|8,854.92|9,098.23| |短期借款|563.36|563.42|500.00|707.84|500.00| |应付票据及应付账款|363.33|490.01|386.28|646.41|530.94| |其他|195.47|188.15|197.43|207.55|212.96| |流动负债合计|1,122.16|1,241.58|1,083.71|1,561.80|1,243.90| |长期借款|344.85|425.61|400.00|424.21|400.00| |应付债券|380.31|391.95|373.31|378.23|380.95| |其他|221.59|185.38|146.01|168.99|180.49| |非流动负债合计|946.75|1,002.93|919.32|971.43|961.44| |负债合计|2,076.22|2,251.31|2,003.03|2,533.22|2,205.34| |少数股东权益|184.09|252.64|256.81|262.05|268.34| |股本|459.86|458.90|458.34|458.34|458.34| |资本公积|1,305.37|1,298.46|1,298.46|1,298.46|1,298.46| |留存收益|3,497.90|3,656.49|3,896.04|4,292.67|4,860.23| |其他|18.15|1.89|10.51|10.18|7.52| |股东权益合计|5,465.38|5,668.37|5,920.16|6,321.69|6,892.89| |负债和股东权益总计|7,541.61|7,919.67|7,923.18|8,854.92|9,098.23| [10] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,558.72|3,503.59|3,365.37|3,998.86|4,901.83| |营业成本|2,050.25|2,432.11|2,391.25|2,687.67|3,100.67| |营业税金及附加|27.82|24.52|22.88|27.59|34.94| |销售费用|162.77|178.73|171.63|203.94|249.99| |管理费用|220.01|275.04|228.85|271.92|384.79| |研发费用|106.96|144.88|127.88|143.96|200.97| |财务费用|33.20|37.20|(1.37)|6.02|9.28| |资产/信用减值损失|(26.19)|(82.72)|(42.64)|(42.70)|(48.56)| |公允价值变动收益|0.00|0.66|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(0.47)|(4.29)|(3.02)|(3.05)|(2.71)| |其他|9.18|133.05|0.00|0.00|0.00| |营业利润|975.17|364.44|378.58|612.01|869.91| |营业外收入|0.45|0.07|0.49|0.39|0.35| |营业外支出|2.38|6.34|6.94|8.30|5.99| |利润总额|973.24|358.17|372.14|604.10|864.26| |所得税|147.54|44.70|57.62|90.62|133.96| |净利润|825.69|313.47|314.52|513.49|730.30| |少数股东损益|24.24|(4.91)|5.38|6.69|8.00| |归属于母公司净利润|801.45|318.38|309.14|506.79|722.30| |每股收益（元）|1.75|0.69|0.67|1.11|1.58| [10] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-24.83%|-1.55%|-3.95%|18.82%|22.58%| |营业利润|-18.16%|-62.63%|3.88%|61.66%|42.14%| |归属于母公司净利润|-16.15%|-60.27%|-2.90%|63.94%|42.52%| |获利能力| | | | | | |毛利率|42.39%|30.58%|28.95%|32.79%|36.74%| |净利率|22.52%|9.09%|9.19%|12.67%|14.74%| |ROE|15.18%|5.88%|5.46%|8.36%|10.90%| |ROIC|18.43%|6.20%|5.70%|11.92%|10.57%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|27.53%|28.43%|25.28%|28.61%|24.24%| |净负债率|9.71%|8.09%|-16.57%|19.85%|-7.94%| |流动比率|4.17|3.79|4.37|3.68|4.95| |速动比率|3.08|2.75|3.77|2.51|3.98| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|1.59|1.66|2.04|1.84|1.76| |存货周转率|3.01|2.75|3.45|3.22|3.21| |总资产周转率|0.49|0.45|0.42|0.48|0.55| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|1.75|0.69|0.67|1.11|1.58| |每股经营现金流|2.02|1.89|3.70|-4.39|4.53| |每股净资产|11.52|11.82|12.36|13.22|14.45| |估值比率| | | | | | |市盈率|23.73|59.74|61.53|37.53|26.33| |市净率|3.60|3.51|3.36|3.14|2.87| |EV/EBITDA|15.27|14.59|27.35|22.29|15.56| |EV/EBIT|17.29|18.84|39.49|28.88|18.95| [11]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格41.5元 [5] 报告的核心观点 - 火炬电子发布股权激励彰显发展信心，员工持股计划总规模不超172万股，占总股本比例0.38%，2025年业绩考核目标为营收不低于40亿元或净利润不低于5亿元，有望支撑公司快速增长，激励员工提升业绩 [1] - 自产元器件板块在十四五规划最后一年有望释放延迟订单，十五五规划初期新装备带来备货周期，多品类业务有望打开新业绩增长点 [1] - 新一代航空装备亮相，陶瓷材料市场空间广阔，公司作为上游核心供应商将受益，新材料业务有望高速增长，下游需求复苏将带动公司陶瓷材料需求增长 [2] - 2024年可转债募投项目达预期，在建工程稳步推进，收购产业公司释放积极信号，经营业绩有望高增长 [2] - 基于公司已公布财务报告、市场需求变化及备货周期，元器件订单拐点或已出现，新材料业务将快速成长，调整2024 - 2026年归母净利润预期为3.09/5.07/7.22亿元，对应PE为61.53/37.53/26.33X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,558.72|3,503.59|3,365.37|3,998.86|4,901.83| |增长率(%)|(24.83)|(1.55)|(3.95)|18.82|22.58| |EBITDA(百万元)|1,257.98|844.66|649.49|896.60|1,173.05| |归属母公司净利润(百万元)|801.45|318.38|309.14|506.79|722.30| |增长率(%)|(16.15)|(60.27)|(2.90)|63.94|42.52| |EPS(元/股)|1.75|0.69|0.67|1.11|1.58| |市盈率(P/E)|23.73|59.74|61.53|37.53|26.33| |市净率(P/B)|3.60|3.51|3.36|3.14|2.87| |市销率(P/S)|5.34|5.43|5.65|4.76|3.88| |EV/EBITDA|15.27|14.59|27.35|22.29|15.56| [4] 基本数据 - A股总股本458.34百万股，流通A股股本458.34百万股，A股总市值19,021.20百万元，流通A股市值19,021.20百万元，每股净资产11.87元，资产负债率24.53%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|819.17|998.87|2,316.84|319.91|1,894.57| |应收票据及应收账款|2,237.97|1,989.73|1,316.04|3,034.10|2,522.39| |预付账款|20.38|24.98|40.61|48.27|54.31| |存货|1,238.18|1,305.76|645.54|1,839.23|1,215.65| |其他|399.16|416.04|414.62|510.74|475.65| |流动资产合计|4,714.86|4,735.38|4,733.64|5,752.25|6,162.56| |长期股权投资|17.14|23.15|23.15|23.15|23.15| |固定资产|2,047.64|2,046.13|2,034.32|1,998.80|1,987.86| |在建工程|214.66|343.44|380.41|336.28|261.77| |无形资产|185.77|266.22|241.41|216.60|191.79| |其他|361.55|505.35|510.24|527.82|471.10| |非流动资产合计|2,826.74|3,184.30|3,189.54|3,102.66|2,935.67| |资产总计|7,541.61|7,919.67|7,923.18|8,854.92|9,098.23| |短期借款|563.36|563.42|500.00|707.84|500.00| |应付票据及应付账款|363.33|490.01|386.28|646.41|530.94| |其他|195.47|188.15|197.43|207.55|212.96| |流动负债合计|1,122.16|1,241.58|1,083.71|1,561.80|1,243.90| |长期借款|344.85|425.61|400.00|424.21|400.00| |应付债券|380.31|391.95|373.31|378.23|380.95| |其他|221.59|185.38|146.01|168.99|180.49| |非流动负债合计|946.75|1,002.93|919.32|971.43|961.44| |负债合计|2,076.22|2,251.31|2,003.03|2,533.22|2,205.34| |少数股东权益|184.09|252.64|256.81|262.05|268.34| |股本|459.86|458.90|458.34|458.34|458.34| |资本公积|1,305.37|1,298.46|1,298.46|1,298.46|1,298.46| |留存收益|3,497.90|3,656.49|3,896.04|4,292.67|4,860.23| |其他|18.15|1.89|10.51|10.18|7.52| |股东权益合计|5,465.38|5,668.37|5,920.16|6,321.69|6,892.89| |负债和股东权益总计|7,541.61|7,919.67|7,923.18|8,854.92|9,098.23| [10][11] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,558.72|3,503.59|3,365.37|3,998.86|4,901.83| |营业成本|2,050.25|2,432.11|2,391.25|2,687.67|3,100.67| |营业税金及附加|27.82|24.52|22.88|27.59|34.94| |销售费用|162.77|178.73|171.63|203.94|249.99| |管理费用|220.01|275.04|228.85|271.92|384.79| |研发费用|106.96|144.88|127.88|143.96|200.97| |财务费用|33.20|37.20|(1.37)|6.02|9.28| |资产/信用减值损失|(26.19)|(82.72)|(42.64)|(42.70)|(48.56)| |公允价值变动收益|0.00|0.66|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|(0.47)|(4.29)|(3.02)|(3.05)|(2.71)| |其他|9.18|133.05|0.00|0.00|0.00| |营业利润|975.17|364.44|378.58|612.01|869.91| |营业外收入|0.45|0.07|0.49|0.39|0.35| |营业外支出|2.38|6.34|6.94|8.30|5.99| |利润总额|973.24|358.17|372.14|604.10|864.26| |所得税|147.54|44.70|57.62|90.62|133.96| |净利润|825.69|313.47|314.52|513.49|730.30| |少数股东损益|24.24|(4.91)|5.38|6.69|8.00| |归属于母公司净利润|801.45|318.38|309.14|506.79|722.30| |每股收益（元）|1.75|0.69|0.67|1.11|1.58| [10][11] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|825.69|313.47|309.14|506.79|722.30| |折旧摊销|158.10|201.16|199.65|204.45|210.27| |财务费用|40.92|37.48|(1.37)|6.02|9.28| |投资损失|(0.34)|3.01|3.02|3.05|2.71| |营运资金变动|54.55|308.84|1,179.78|(2,741.24)|1,121.70| |其它|(153.29)|2.82|5.38|6.69|8.00| |经营活动现金流|925.63|866.78|1,695.61|(2,014.22)|2,074.26| |资本支出|839.77|538.61|239.37|77.01|88.50| |长期投资|12.47|6.02|0.00|0.00|0.00| |其他|(1,660.98)|(1,118.63)|(434.19)|(180.75)|(192.07)| |投资活动现金流|(808.74)|(574.01)|(194.82)|(103.74)|(103.56)| |债权融资|(19.91)|70.05|(120.09)|232.98|(236.94)| |股权融资|(138.80)|(92.46)|(62.73)|(111.95)|(159.10)| |其他|(71.48)|(100.89)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|(230.20)|(123.30)|(182.83)|121.03|(396.04)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(113.31)|169.48|1,317.97|(1,996.93)|1,574.66| [11] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-24.83%|-1.55%|-3.95%|18.82%|22.58%| |营业利润|-18.16%|-62.63%|3.88%|61.66%|42.14%| |归属于母公司净利润|-16.15%|-60.27%|-2.90%|63.94%|42.52%| |获利能力| | | | | | |毛利率|42.39%|30.58%|28.95%|32.79%|36.74%| |净利率|22.52%|9.09%|9.19%|12.67%|14.74%| |ROE|15.18%|5.88%|5.46%|8.36%|10.90%| |ROIC|18.43%|6.20%|5.70%|11.92%|10.

公司概况 - 火炬电子是国内陶瓷电容器行业的领军企业，深耕行业30余年，主要从事陶瓷电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，产品广泛应用于航空、航天、船舰、兵器等军工市场及部分高端民用领域 [1][15] - 公司业务围绕"元器件、新材料、国际贸易"三大战略板块布局，拥有14家全资、控股一级子公司，分别负责不同业务板块的生产和销售 [2][15] - 公司作为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位建立了良好的合作关系 [1][15] 业务布局 - 自产元器件业务由火炬电子、福建毫米、天极科技及厦门芯一代负责，涵盖片式多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器等多系列产品 [21][22] - 自产新材料业务由立亚系公司负责，主要产品包括CASAS-300高性能特种陶瓷材料系列产品，应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件 [24][46] - 国际贸易板块由雷度系公司负责，与国际知名品牌原厂保持长期合作关系，覆盖大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器等产品 [25] 市场前景 - MLCC市场需求稳步攀升，2023年我国MLCC进口额达438.27亿元，出口额238.50亿元，贸易逆差199.77亿元，未来国产替代空间巨大 [3][35] - 2025年全球MLCC市场规模有望达到1120亿元，中国MLCC市场规模有望达到473亿元，随着消费电子回暖、AI服务器需求上升，MLCC行业迎来温和复苏 [39][40] - 2024年中国军用MLCC市场规模达51亿元，随着我国国防预算增长和信息化技术提高，军用MLCC市场前景广阔 [4][41] 财务表现 - 2023年公司实现营收35.04亿元，同比下降1.55%，归母净利润3.18亿元，同比下降60.27% [25][12] - 2024年三季度附加值较高的产品出货增加，归母净利润同比增长60.48%，业绩呈现改善趋势 [25] - 预计2024-2026年公司收入增速分别为-15.24%、23.84%、18.19%，归母净利润分别为3.06、4.17和5.66亿元 [10][12] 投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级，预计公司2024-2026年EPS分别为0.67、0.91和1.23元 [10][54] - 公司作为国内军用MLCC核心供应商，MLCC业务或迎来恢复式增长，非MLCC业务发展有望持续向好 [10][54] - 陶瓷材料是公司布局的重点领域，第二增长曲线逐步明晰，未来有望成为净利润增长的主要推动点 [54]

报告公司的投资评级 - 报告给出了火炬电子的投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入21.5亿元(-20.7%),实现归母净利润2.3亿元(-22.6%) [1] - 2024Q3公司实现营业收入7.2亿元(同比-36.2%,环比-6.5%),实现归母净利润0.62亿元(同比+60.8%,环比-31.5%) [1] - 营收环比有所下降,但盈利能力保持稳定,军用电子元器件板块呈现出逐步企稳的态势,陶瓷材料方面的航空方面需求有望在今年下半年开始逐步提高 [1] - 公司前三季度毛利率32.4%(+0.86pcts),主要系公司收入结构有所优化,高毛利的业务占比提升所致;2024Q3毛利率31.5%(环比-1.8pcts),主要系公司三季度产品结构有所变化所致 [1] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长41.4%,主要系业务规模下降,采购支付的现金支付同比减少所致 [1] - 公司在建工程包括紫华园厂区建设、介质层陶瓷电容项目等,部分项目已陆续投产转固,产能建设有序推进 [1] 分析师对公司的投资建议 - 分析师给出"增持"评级,认为公司电子元器件业务在多重压力下乘压,随着需求逐步恢复,行业有望迎来新一轮增长 [1] 风险提示 - 分析师提到下游需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨等风险 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩整体呈现逐季改善的趋势 - 2024年前三季度业绩相对承压,营业收入同比下降20.73%,归母净利润同比下降22.63%,但各季度呈现逐季改善趋势 [1] - 2024Q3营业收入同比下降36.23%,但附加值较高的产品出货增加,归母净利润同比大幅上涨60.84% [1] 资产负债表相对轻量化,经营性现金流大幅改善 - 应收票据与应收账款、应付票据及应付账款、存货、合同负债、在建工程等主要会计项目同比下滑 [2] - 经营活动产生的现金净流量同比增加41.44% [2] 资本运作频频,提升经营效率和市场竞争力 - 对全资子公司火炬控股增资1亿元,以强化全球竞争布局和支持境外业务拓展 [3] - 收购福建毫米电子有限公司40%少数股权,实现全资控股,加强控制、优化业务生态并提升管理效率 [3] - 向福建毫米增资1.2亿元,增强其资本实力和支持未来发展 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67/5.18/6.66亿元,对应PE分别为35/25/20倍,维持"买入"评级 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024年三季报显示，1~3Q24实现营收21.51亿元，同比下降20.7%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.6%；扣非净利润2.13亿元，同比下降23.9% [1] - 3Q24归母净利润同比增长60.8%至0.62亿元，扣非净利润同比增长59.1%至0.57亿元，主要由于高附加值产品出货增加 [1] - 1~3Q24毛利率同比提升0.9个百分点至32.4%，3Q24毛利率同比提升10.7个百分点至31.5% [1] - 公司全资控股福建毫米，持股比例由60%提升至100%，并通过增资1.2亿元增强其资本实力 [1] - 预计2024~2026年归母净利润分别为3.18亿元、4.54亿元、6.03亿元，对应PE分别为41x、29x、22x [1] 财务表现 - 1~3Q24期间费用率同比增加3.7个百分点至19.2%，其中销售费用率增加1.2个百分点至5.4%，管理费用率增加2.8个百分点至9.7% [1] - 1~3Q24经营活动净现金流为5.68亿元，同比增长41.4% [1] - 截至3Q24末，应收账款及票据为16.91亿元，较2Q24末增加4.2%；存货为13.13亿元，较2Q24末增加0.6% [1] 未来展望 - 公司作为特种MLCC领军企业，布局主动功率器件以增强核心竞争力，陶瓷基复合材料具备规模化生产能力，有望打开新的成长空间 [1] - 预计2024~2026年营业收入分别为31.07亿元、36.37亿元、42.42亿元，同比增长率分别为-11.31%、17.05%、16.64% [4] - 预计2024~2026年净利润分别为3.13亿元、4.47亿元、5.94亿元，同比增长率分别为-0.06%、42.54%、33.04% [4] 资产负债表与现金流 - 预计2024~2026年货币资金分别为15.70亿元、17.02亿元、20.00亿元 [5] - 预计2024~2026年经营活动现金流分别为11.95亿元、8.30亿元、10.16亿元 [6] - 预计2024~2026年资本开支分别为-5.20亿元、-4.22亿元、-4.22亿元 [6]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为7.245亿元人民币，同比下降36.23%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为6168.86万元人民币，同比增长60.84%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为21.51亿元，同比下降20.7%[16] - 净利润为2.14亿元，同比下降25.7%[17] - 归属于母公司股东的净利润为225,960,669.09元，同比下降22.6%[18] 资产与负债 - 公司总资产为76.133亿元人民币，同比下降3.87%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为55.083亿元人民币，同比增长1.71%[3] - 资产总计为76.13亿元，同比下降3.9%[15] - 流动负债合计为8.52亿元，同比下降31.8%[15] - 非流动负债合计为10.16亿元，同比增加1.3%[16] - 归属于母公司所有者权益为55.08亿元，同比增加1.7%[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为5.679亿元人民币，同比增长41.44%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为567,917,052.88元，同比增长41.4%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-598,298,289.16元，同比扩大81.6%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-391,765,990.69元，同比扩大294.9%[21] - 期末现金及现金等价物余额为563,856,548.61元，同比下降28.7%[21] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益为0.14元人民币，同比增长55.56%[2] - 稀释每股收益为0.13元人民币，同比增长62.50%[2] - 加权平均净资产收益率为1.12%，同比增加0.38个百分点[2] - 基本每股收益为0.50元，同比下降21.9%[18] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为444.64万元人民币[4] 股东与股权 - 公司主要股东蔡明通持股36.32%，为最大股东[8] - 公司使用自有资金总额10,000万元对全资子公司火炬集团控股有限公司进行增资，其中计入注册资本9,640万港币[11] - 公司使用自有资金942.65万元收购下属子公司福建毫米电子有限公司40%股权，持股比例由60%增至100%[12] - 公司通过债转股及货币出资相结合的方式向福建毫米增资人民币12,000万元，其中以债转股方式增资10,000万元，以自有资金货币增资2,000万元[12] 财务数据变化 - 2024年9月30日，公司货币资金为570,619,150.13元，较2023年12月31日的998,867,762.25元减少42.87%[14] - 2024年9月30日，公司交易性金融资产为348,327,510.66元，较2023年12月31日的150,707,100.23元增加131.13%[14] - 2024年9月30日，公司应收账款为1,522,871,191.25元，较2023年12月31日的1,527,568,282.73元减少0.31%[14] - 2024年9月30日，公司存货为1,312,802,752.58元，较2023年12月31日的1,305,758,812.67元增加0.54%[14] - 2024年9月30日，公司固定资产为2,280,706,910.64元，较2023年12月31日的2,046,130,969.45元增加11.46%[14] - 2024年9月30日，公司在建工程为107,170,662.92元，较2023年12月31日的343,437,174.24元减少68.79%[14] 成本与费用 - 营业总成本为18.86亿元，同比下降17.9%[17] - 研发费用为7479.45万元，同比下降20.9%[17] - 所得税费用为3833.56万元，同比下降17.5%[17] 其他财务指标 - 营业利润为2.53亿元，同比下降25.5%[17] - 少数股东损益为-12,032,204.62元，同比扩大201.8%[18] - 综合收益总额为211,898,902.54元，同比下降28.7%[18]

投资评级 - 火炬电子（603678）的投资评级为买入 [2] 核心观点 - 火炬电子2024H1实现营业收入14.3亿元，同比下降9.6%，归母净利润1.6亿元，同比下降35.2% [2] - 2024Q2公司实现营业收入7.8亿元，同比下降17.2%，环比增长19.0%，归母净利润0.90亿元，同比下降29.3%，环比增长21.2% [2] - 公司主营业务包括电子元器件和陶瓷新材料，电子元器件板块涵盖被动元器件和主动元器件，陶瓷新材料板块由立亚系公司实施 [2] - 军用电子元器件板块逐步企稳，民用电子元器件仍处于量价齐跌的萧条期 [2] - 陶瓷材料行业呈现寡头竞争态势，2023年部分项目临近结项，收入有所减少，预计2024年下半年部分产线试生产将带动需求高增 [2] - 2024H1公司整体毛利率32.9%，二季度毛利率33.3%，环比提升0.7个百分点 [2] - 自产被动元器件业务毛利率下降6.7个百分点，贸易业务和自产主动元器件毛利率分别提升3.04和1.44个百分点 [2] 财务数据 - 2024H1公司管理费用提升17.9%，主要系资产折旧摊销增加 [4] - 2024H1应收票据大幅减少，主要系票据到期托收及贴现引起 [4] - 2024H1在建工程大幅减少73.0%，主要系素华园一期厂区转固所致 [4] - 2024H1其他非流动资产大增208%，主要由于公司加强现金管理及购买设备所致 [4] - 公司在建工程包括紫华团厂区建设、介质尽陶瓷电容项目、立亚特陶二期、特种陶瓷材料先驱体项目二期、素华纤维研究院项目 [4] - 2024E营业收入预计为35.11亿元，同比增长0.2%，2025E预计为40.38亿元，同比增长15.0% [4] - 2024E归母净利润预计为3.21亿元，同比增长0.7%，2025E预计为4.19亿元，同比增长30.7% [4] 行业分析 - 军用航空发动机已形成“三代稳定交付、四代研制、五代预研加速”的局面，陶瓷基复材成为航空发动机更新换代的关键热结构材料 [2] - 陶瓷纤维客户如华泰科技正开展前期建设工作，力争在2024年下半年实现部分产线试生产 [2] 业务表现 - 2024H1自产元器件业务实现收入5.4亿元，同比下降17.4% [2] - 2024H1新材料板块实现收入0.66亿元，同比下降15.1% [2] - 2024H1国际贸易业务收入0.82亿元，同比下降3.4% [2] - 2024H1自产被动元器件、陶瓷材料毛利率分别下降6.7和1.05个百分点，贸易业务、自产主动元器件毛利率分别提升3.04和1.44个百分点 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 景气度修复&新业务成长提供可观弹性，期间费用率有望得到有效控制 - 公司2024年H1销售净利率11.08%，同比-5.45pct；销售毛利率32.94%，同比-6.64pct；期间费用率达18.99%，同比+2.41pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.02%/9.58%/0.82%/3.57%，同比分别+0.35/+2.23/-0.09/-0.09pct，管理费用率大幅增加主要系资产折旧摊销增加引起。我们认为下游客户需求或已初步恢复，现有业务需求有望持续向暖，公司期间费用率也或将进入持续下降区间，盈利能力有望迎来持续增强。[3] 电阻器、薄膜电路营收同比增长，多品类布局有望成为新的业绩增长点 - 天极科技实现薄膜电路收入同比增长11.33%，福建毫米上半年自产业务营业收入同比增长16%，薄膜电路和电阻器产品营收实现逆势增长，有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。[4] 陶瓷材料在新一代装备中应用空间广阔 - 2024年H1公司新材料业务板块实现营业收入6574.08万元，同比减少15.13%。公司短期营收承压，但长期看整体需求端或仍将迎来复苏且航天领域对装备建设任务需求依然明确，其对上游原材料需求或将逐渐恢复，同时陶瓷材料是我国新一代武器装备基础支撑，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，新材料业务有望持续保持高速增长。[5] 财务预测 - 预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为3.84/5.50/7.18亿元，对应PE分别为26.71/18.67/14.31X [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1. 行业波动,下游需求复苏滞缓:公司2024年上半年实现营收14.27亿元,同比增长-9.58%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长-35.24%。2024上半年,在行业景气度波动的影响下,公司下游市场的需求复苏进程尚显滞缓,公司销售收入同比下降,尤其是毛利较高的自产业务销售收入减少,导致本期业绩下降。[5] 2. 集中竞价回购,或为积极信号:公司于2024年1月12日召开董事会,审议通过回购公司股份的预案,回购资金总额不低于1,500万元、不超过2,500万元,回购价格不超过35元/股。2024年1月17日,公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份255,578股,占公司总股本的0.06%。这表明公司可能具备扩大经营、进行研发投资或偿还债务的能力。[6] 3. 电子元件地位稳定,积极拓展新市场:公司利润主要来源于元器件板块,该板块进入配套市场门槛较高,竞争格局较为稳定。公司已连续12年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单,在技术、产品、客户方面均具备优势地位。同时,公司贸易板块供应链管理体系成熟,并依托中国香港、新加坡等公司持续引入优质产品线,拓展东南亚市场。新材料业务汇聚前沿材料技术的研发与创新,具备完整的产业链生产能力。[7] 4. 盈利预测与投资评级:公司业绩承压,但随着"十四五"中期调整完成和国防军工补偿式发展,预计国防需求释放强大拉力,下游军工订单持续放量,带动企业元器件业务收入增长。同时,新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展,将带动公司业绩进一步增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.53/6.25/7.62亿元,对应PE分别为23/17/14倍,维持"买入"评级。[8]