报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][13] - 目标价格为24.00元 [6][13] 报告核心观点 - 26H1公司收入快速增长，利润短期受存储价格上涨及汇率波动影响 [2][13] - 预测2026-2028年归母净利润为5.68/7.62/9.63亿元，对应EPS预测值为1.00/1.34/1.70元 [13] - 给予2026年24倍PE，目标市值为136亿元 [13] 业绩表现总结 - 26H1公司实现营收19.38亿元，同比+26.90% [13] - 26H1归母净利润2.71亿元，同比-1.64% [13] - 26H1扣非归母利润2.54亿元，同比+4.74% [13] - 26H1毛利率31.54%，同比-2.52pct [13] - 单Q2实现营收10.71亿元，同比+29.70% [13] - 单Q2归母净利润1.64亿元，同比+37.98% [13] - 单Q2扣非归母利润1.56亿元，同比+65.13% [13] 业务板块分析 收单业务 - 26H1收单业务收入为11.65亿元，同比+23.38% [13] - 毛利率为28.71%，同比+1.47pct [13] - 26H1国内收单流水达到8973亿元，同比+24.32% [13] - 增长得益于嘉联支付加大市场拓展力度及强化合规运营 [13] 跨境支付 - 26H1跨境支付交易流水突破36亿元人民币 [13] - 公司持续加强旗下跨境支付品牌PayKKa资源投入、产品研发和银行资金渠道建设 [13] 支付设备业务 - 26H1支付设备业务收入7.56亿元，同比+38.74% [13] - 毛利率36.01%，同比-9.33pct [13] - 海外重点市场表现良好，大客户增量超出预期 [13] - 公司增设日本和尼日利亚本地公司 [13] - 成本端受上游存储价格大幅上涨影响 [13] 财务预测摘要 - 2024A至2028E营业总收入从31.48亿元增长至45.07亿元 [4] - 2024A至2028E归母净利润从2.34亿元增长至9.63亿元 [4] - 2024A至2028E每股净收益从0.41元增长至1.70元 [4] - 2024A至2028E净资产收益率从5.6%提升至19.1% [4] - 2024A至2028E市盈率从45.93倍下降至11.17倍 [4] 可比公司估值 - 可比公司2025A至2027E平均PE为19倍、20倍、20倍 [16] - 新国都2025A至2027E PE为23倍、19倍、14倍 [16] - 可比公司包括新大陆、拉卡拉、广电运通、优博讯 [16]