报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 报告看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移 [4] - 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复 [5] - 股权激励考核目标彰显公司长期发展信心 [5] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1公司实现营收527.09亿元，同比+19.36% [4] - 2026H1实现归母净利润42.22亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益16.76亿元），同比+285.03% [4] - 2026Q2实现归母净利润23.24亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益7.90亿元），同比+378.32%，环比+22.48% [4] 盈利预测与估值 - 上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为84.32（+23.54）、99.45（+26.77）、107.27（+25.96）亿元 [4] - 预计2026-2028年EPS分别为3.54（+0.99）、4.18（+1.13）、4.51（+1.09）元 [4] - 当前股价对应PE分别为6.7、5.7、5.3倍 [4] 产销量与盈利分析 - 2026H1长丝产销量分别为637、595万吨，分别同比-2.7%、-0.1%，H1产销率为93% [5] - 2026Q2长丝产量309万吨，同比-4.8%、环比-5.5%，长丝销量306万吨，同比-11.4%、环比+6.0%，Q2产销率为99% [5] - 2026H1公司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位，长丝产品产量有所下降 [5] - 2026H1扣除浙石化投资收益后的归母净利润约25.46亿元，按照595万吨销量，长丝吨净利约428元（包含PTA、MEG环节盈亏） [5] - 2026Q1、Q2吨净利分别约350、502元 [5] - Q2以来受益于行业反内卷的不断推进，PTA-长丝产业链景气度持续修复 [5] 股权激励计划 - 公司发布2026年限制性股票激励计划 [5] - 业绩考核目标值：2026-2028年扣除浙石化投资收益后归母净利润需分别达到约41、44、47亿元 [5] 行业展望 - 当前长丝产业链上下游库存均处于较低水平 [5] - 金九银十需求旺季临近，届时长丝盈利弹性有望充分体现 [5] - 中长期来看，长丝行业新增产能增速大幅放缓，叠加行业反内卷逐步推进与需求的稳健增长，长丝盈利中枢有望迎来稳步抬升 [5] 财务摘要与估值指标 - 2024A营业收入101,307百万元，2025A营业收入93,891百万元，2026E营业收入114,940百万元，2027E营业收入118,340百万元，2028E营业收入121,760百万元 [7] - 2024A归母净利润1,202百万元，2025A归母净利润2,033百万元，2026E归母净利润8,432百万元，2027E归母净利润9,945百万元，2028E归母净利润10,727百万元 [7] - 2024A毛利率4.6%，2025A毛利率5.5%，2026E毛利率9.1%，2027E毛利率9.6%，2028E毛利率10.6% [7] - 2024A净利率1.2%，2025A净利率2.2%，2026E净利率7.3%，2027E净利率8.4%，2028E净利率8.8% [7] - 2024AROE 3.3%，2025AROE 5.3%，2026EROE 18.0%，2027EROE 17.6%，2028EROE 16.0% [7] - 2024A P/E 46.9倍，2025A P/E 27.7倍，2026E P/E 6.7倍，2027E P/E 5.7倍，2028E P/E 5.3倍 [7] - 2024A P/B 1.5倍，2025A P/B 1.5倍，2026E P/B 1.2倍，2027E P/B 1.0倍，2028E P/B 0.8倍 [7]