本次利润分配方案经桐昆集团股份有限公司（以下称 "公司"）2025 年 5 月 20 日的2024 年年度股东大会审议通过。 股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-045 桐昆集团股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 每股分配比例 A 股每股现金红利0.1元 ? 相关日期 股份类别 股权登记日 最后交易日 除权（息）日 现金红利发放日 Ａ股 2025/7/9 － 2025/7/10 2025/7/10 ? 差异化分红送转： 是 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 除权（息）参考价格=（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例） 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等有关规定，公司 回购专用证券账户中的股份，不享有利润分配、公积金转增股本等权利。基于此，公司存放 于 ...

上海邦信阳（嘉兴）律师事务所 关于 桐昆集团股份有限公司 差异化分红事项 之 法律意见书 上海邦信阳(嘉兴)律师事务所 中国 · 浙江省嘉兴市桐乡市莲花东路55号风启天宸大厦20-21层 关于桐昆集团股份有限公司差异化分红事项 之 法律意见书 致:桐昆集团股份有限公司 上海邦信阳(嘉兴)律师事务所(以下简称"本所")接受桐昆集团股份有限 公司(以下简称"桐昆股份"或"公司")的委托,指派钟伟律师、杨哲成律师(以 下 简称"本 所律师"）就公司2024年年度 利润分配 (以下简称" 本次利润分配") 涉及的差异化权益分派(以下简称"本次差异化分红")相关事宜进行了核查并 出具本法律意见书。 对本法律意见书的出具,本所律师特作如下声明: 上海邦信阳(嘉兴)律师事务所 1、本所律师根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、《中 华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、《上市公司股份回购规则》(以 下简称"《回购规则》")、《上海证券交易所股票上市规则(2025年 4 月修订)》(以 下简称"《上市规则》")、《上海证券交易所交易规则(2023年修订)》(以下简称 "《交易规则》")及上海证券交 ...

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-045 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.1元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/9 | － | 2025/7/10 | 2025/7/10 | 差异化分红送转： 是 桐昆集团股份有限公司 2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经桐昆集团股份有限公司（以下称 "公司"）2025 年 5 月 20 日的2024 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 1. 发放年度：2024年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回 ...

核心观点 - 波司登业绩稳健增长，盈利能力提升，持续优化渠道，费用管控得当，维持“买入”评级 [3][4][6] - 化工行业关注铬盐、磷矿石等机会，维持“推荐”评级 [9][10][41] - 债市受政策影响震荡延续，10Y 国债预计维持震荡 [43][44] - 农林牧渔行业各板块有不同表现，维持“推荐”评级 [47][48][52] - 北交所本周表现良好，中长期关注优质标的 [53][55] - 银行行业信用风险改善，估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64] 波司登点评报告 - FY2025 集团收入 259.0 亿元，同比增 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比增 14.3%，各业务有不同表现 [3][4] - 线下专卖店和寄售网点增加，线上收入同比+9.4%至 74.8 亿元 [5] - FY2025 分销开支和行政开支占比下降，运营管理稳健，预计未来收入和利润增长，维持“买入”评级 [6] 化工行业周报 - 2025 年 6 月 26 日国海化工景气指数为 92.56，较 6 月 19 日下降 0.90 [8] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息机会 [9][10][12] - 丁酮、丙烯、苯胺价格上涨，各重点标的有不同价格和公告情况 [17][18][21] 债券研究周报 - 6 月 23 日央行货币政策委员会例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需 [43] - 债市受货币政策和财政政策影响，10Y 国债预计维持震荡 [44] - 本周临近季末流动性收紧，机构行为量化指标有变化 [45][46] 农林牧渔行业周报 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，关注低成本扩张猪企 [47] - 家禽价格走低或改善，黄鸡行业景气度上行 [48] - 动保企业业绩有望修复，关注宠物医疗投资机会 [49] - 种植粮价周环比回升，饲料价格震荡回落 [50][51] - 宠物经济火热，国产品牌崛起 [52] 北交所行业普通报告 - 本周北证 50 指数涨 6.84%，成交活跃，个股和行业有不同表现 [53][54] - 本周广信科技上市，新增一家上会通过，下周锦华新材上会 [54] - 北证 50 中长期关注优质标的，看好 2025 年投资价值 [55] 银行行业中期策略 - 银行行业信用风险拐点出现，房地产不良率下行，城投债利差收窄 [64] - 推荐 A 股城商行、股份行和 H 股银行 [61][62][63] - 银行估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 报告的核心观点 - 中美贸易存在好转预期，涤纶长丝有望迎来修复，聚酯景气存在修复预期，盈利中枢有望上行；油价中枢回落，炼化企业成本改善，头部炼化企业竞争格局利好；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油价下行空间有限，油公司抵御风险能力强；上游勘探开发高景气，海上油服公司业绩有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 本周思考 - 中美贸易好转预期下，若限制取消，纺织服装出口修复将带动涤纶长丝需求提升；美国服装批发商进入补库阶段，也将带动长丝需求；下游库存处于历史中低水平，需求相对坚挺；涤纶长丝企业估值处于历史底部，旺季表现值得关注 [4][5][7] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】；看好【卫星化学】；推荐【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [4][18] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 至6月27日收盘，Brent原油期货收于67.77美元/桶，环比降12%；WTI期货收于65.52美元/桶，环比降11.27%；周均价分别为68.36和65.71美元/桶，涨跌幅分别为-10.58%和-11.48%；美元指数收于97.26，较上周末降低1.5个百分点 [22] - 6月20日，美国商业原油库存4.15亿桶，降584万桶，比过去五年同期低11%；汽油库存2.28亿桶，降208万桶，比过去五年同期低3%；馏分油库存降407万桶，比过去五年同期低20%；丙烷/丙烯库存增509万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增23.7万桶；商业石油库存总量降417万桶 [24] - 至6月20日当周，炼油厂开工率94.70%，上涨1.50%；美国原油及成品油净进口量降372万桶/天，较前一周增12万桶/天，较去年同期减210万桶/天 [29] - 6月27日，北美天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周跌3.85%；布伦特原油与天然气价格比约为18.07（百万英热/桶），历史平均为24.33（百万英热/桶） [32] 美国原油钻机数环比减少 - 6月20日，美国原油产量为1344万桶/天，环比持平，同比增24万桶/天 [34] - 6月27日，美国钻机数547台，环比减7台，同比减34台；加拿大钻机数140台，环比增1台，同比减36台；美国采油钻机432台，环比减6台，同比减47台 [34] - 2025年5月，全球钻机数共1576台，环比减40台，同比减99台；其中美国钻机数573台，环比减13台，同比减29台；加拿大钻机数116台，环比减22台，同比减3台 [36] 全球油服日费 - 截至6月26日，自升式平台250-、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、110742.23美元，环比分别持平以及上涨1654.47美元；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平；自升式平台250-英尺水深使用率为72.22%，环比持平，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [40] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求增72万桶/天（下调2万桶/天），2026年增74万桶/天（下调2万桶/天）；5月全球石油供应量增33万桶/天，达1.05亿桶/天，预计2025年增180万桶/天（上调20万桶/天），2026年增110万桶/日（上调13万桶/天）；全球石油库存连续三月上升 [45][46] - OPEC预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025年全球石油需求增长130万桶/天，至10513万桶/天，2026年增长128万桶/天，至10628万桶/天；2025年非DoC石油供应量增长81万桶/天，至5401万桶/天，2026年增长73万桶/天，至5474万桶/天；预计2025年对DoC原油需求量为4270万桶/天，2026年为4320万桶/天 [47][49] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量增79万桶/天，至1.035亿桶/天，2026年增105万桶/天，至1.046亿桶/天；2025年产量增155万桶/天，至1.044亿桶/天，2026年增79万桶/天，至1.051亿桶/天；2025年OPEC原油产量增27万桶/天，为2701万桶/天，2026年增8万桶/天，至2709万桶/天；2025年美国原油产量达1342万桶/天，2026年为1337万桶/天；2025年原油均价为66美元/桶，2026年为59美元/桶；2025年美国天然气均价为4.00美元/百万英热，2026年为4.90美元/百万英热 [50][51] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年5月国内炼油下游主要产品对应原油的价差为839元/吨，月环比下跌447元/吨，同比下跌62元/吨 [53] - 至6月27日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为16.47美元/桶，较前一周上涨4.89美元/桶 [56] - 至6月27日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.84美元/桶，较前一周下跌2.43美元/桶，历史平均为24.88美元/桶 [61] 烯烃产业链 - 至6月25日，东北亚乙烯CFR收于850美元/吨，环比上周上涨3.66%；周内乙烯产量97.83吨，环比下跌3.35万吨 [64] - 至6月27日当周，石脑油裂解乙烯综合价差153.22美元/吨，较前一周上涨38.13美元/吨 [66] - 至6月27日当周，乙烯与石脑油价差252.25美元/吨，较前一周上涨69.88美元/吨，历史平均408美元/吨 [69] - 至6月25日，东北亚丙烯CFR中国收于800美元/吨，较上周同期上涨5.26%；至6月27日当周，丙烯与丙烷价差97.70美元/吨，较前一周上涨67.90美元/吨，历史平均价差为261美元/吨 [73] - 至6月27日当周，丙烯酸与丙烯价差为1844元/吨，较前一周下跌100元/吨，历史平均价差为4057元/吨 [76] - 至6月27日当周，环氧丙烷与丙烯价差为2075元/吨，较前一周下跌139元/吨，历史平均价差为5071元/吨 [79] - 至6月27日当周，丁二烯与石脑油价差为453.50美元/吨，较前一周上涨37.80美元/吨，历史平均为741.45美元/吨 [82] 聚酯产业链 - 截至6月25日，亚洲PX市场收盘881.2美元/吨，周环比上涨2.24%；6月26日，中国PX平均开工率86.6%，亚洲平均开工率74.35%；至6月27日当周，PX与石脑油价差为270.38美元/吨，较前一周上涨18.68美元/吨，价差历史平均为386美元/吨 [88] - 至6月27日当周，乙二醇价差为227元/吨，较前一周下跌238元/吨，历史平均为1084元/吨 [92] - 至6月26日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5139元/吨，环比上涨1.08%；周内国内PTA产量140.82万吨，较上周下跌5.18万吨；下游聚酯周产量155万吨，环比下跌0.72%；至6月27日当周，PTA - 0.66*PX价差为143元/吨，较前一周上涨27元/吨，历史平均为782元/吨 [94] - 至6月27日当周，涤纶长丝POY价差为1524元/吨，较前一周上涨187元/吨，历史平均为1400元/吨 [97] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业有竞争优势 [100]

证券研究报告 大炼化周报：长丝价格增加，产销明显上升 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2 2025年6月29日 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2673元/吨，环比+377元/吨（环比+16%）； 国外重点大炼化项目本周价差为1241元/吨，环比+258元/吨（环比+26%）。 ◼ 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为7193/7496/8446元/吨，环比分别+146/+179/+186元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为74/10/44元/吨，环比分别+88/+109/+114元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 17.2/18.9/25.3天，环比分别+0.9/-0.9/-0.3天，长丝开工率为90.6%，环比+0.3pct。下游方面，本周织机开工率 为59.0%，环比-1.7pct，织造企业原料库存为11.4天，环比+0.2天 ...

公司战略布局 - 公司启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目，总投资61.44亿元，年产能500万吨（常规产能350万吨/年、储备产能150万吨/年），标志着从石油化工向煤炭资源领域的跨越式延伸 [1][2] - 通过构建"原油+煤炭"双能源供应体系，巩固全产业链优势，增强抵御行业周期性波动的能力 [1][4] - 项目由新疆中灿综合能源有限公司负责实施，拟用地面积约29.9平方公里 [2] 产业链延伸 - 公司主营涤纶长丝业务上游高度依赖石油化工产品，煤矿项目是向上游延伸产业链的关键举措 [3] - 煤炭部分用于内部消纳，满足新疆中昆新材料热电联产项目、宇欣新材料热电联产项目预计50万吨燃料煤需求 [3] - 计划投资约10亿元对天然气制乙二醇项目进行煤炭清洁高效利用技术改造，年使用煤炭量140万吨（原料煤），切入煤制乙二醇领域 [3] - 构建"一方气、一粒煤、一滴油到一根丝"全产业链布局，提升聚酯化纤主业原料自给保障度 [3][4] 经济效益 - 煤矿项目预计达产后年平均产值约18亿元，年平均税后利润4.42亿元，税后财务内部收益率9.37%，税后投资回收期10.42年 [4] - 项目将打造新的盈利增长点，显著提升公司盈利能力与市场竞争力 [4] 社会效益 - 项目预计直接解决500人就业，间接带动就业4000人左右，提高当地居民收入 [4] - 带动当地运输业、设备维修业、服务业等相关第二、第三产业发展，辐射周边经济 [4] 行业地位与优势 - 公司在化纤领域总资产超千亿元，构建从"一滴油、一方气"到"一根丝、一匹布"的完整产业链 [1] - 具备1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、1300万吨聚合、1350万吨涤纶长丝的年生产加工能力 [1] - 2001-2024年连续24年涤纶长丝销量全国第一，市场份额逐年提升 [1] - 全球第四、中国唯一能够生产全部POY纺丝油剂的厂商，技术优势显著 [1]

超短期融资券发行 - 公司董事会审议通过发行不超过60亿元人民币超短期融资券的议案，并经2023年年度股东大会批准 [1] - 交易商协会接受公司超短期融资券注册，注册金额为60亿元人民币 [1] - 注册额度自通知书发出之日起生效 [1] 科技创新债券发行 - 公司成功发行2025年度第五期科技创新债券，发行总额为5亿元人民币 [1] - 债券代码为012581469，期限183天，起息日为2025年6月23日，兑付日为2025年12月23日 [1] - 发行利率为1.79%，发行价格为100元/百元面值 [1] 债券申购情况 - 合规申购家数为11家，合规申购金额为11亿元人民币 [1] - 最高申购价位1.83%，最低申购价位1.54% [1] - 有效申购家数为7家，有效申购金额为6.4亿元人民币 [1] 承销商信息 - 主承销商为中信银行股份有限公司，联席主承销商为中国光大银行股份有限公司 [1] - 簿记管理人为中信银行股份有限公司 [1] - 本期发行科创债的相关文件已在中国货币网和上海清算所网站上刊登 [1]

行业概况 - 涤纶长丝行业面临需求不足问题，2024年直接出口较弱，终端纺服内销增量一般，全年库存压力较大[4] - 2024年我国纺织品服装出口总额3011亿美元（同比+2.8%），但涤纶长丝出口量同比下降2.5%，主因印度BIS认证导致对印出口锐减[7] - 2025Q1服装内销零售额2835.1亿元（同比+2.7%），但服装出口330.1亿美元（同比-1.9%），内外需整体稳定[9] 供给端分析 - 2021年以来行业每年淘汰落后产能超百万吨，2024-2025年预计淘汰200-250万吨，有效产能或现负增长[9] - 桐昆股份与新凤鸣合计产能占比超40%，2025年行业新增产能185万吨且集中于头部企业，扩产进入尾声[11] - 2024年涤纶长丝库存天数降至10天（2014年以来低位），价格已回落至2024年底水平并有望企稳[12][14] 公司经营表现 - 桐昆股份2024年营收1013亿元（同比+23%），归母净利润12亿元（同比+51%），但净利率仅1.2%[3][4] - 2025Q1营收194亿元（同比-8%），归母净利润6亿元（同比+5%），毛利率回升至7.7%[19][20][22] - 公司资产负债率65.9%，有息负债率52.3%，短期负债占比74.7%，利息保障倍数仅0.6倍[22][24] 财务风险 - 2025Q1经营性现金流净额转负至-54亿元，债务短期化趋势明显，下半年或现流动性紧张[25] - 印尼炼化项目可能进一步推高杠杆，需动态评估利息偿付能力与财务风险[25] 行业竞争格局 - 桐昆股份产能占比从2017年13%提升至2023年27%，新凤鸣从8%升至15%，头部集中度持续提升[11] - 头部企业凭借规模效应与一体化优势优化成本，PTA自供推动2025Q1毛利率改善[22]

股票代码：601233 股票简称：桐昆股份 公告编号：2025-044 桐昆集团股份有限公司关于 2025年度第五期科技创新债券发行结果的公告 本公司董事会及董事会全体成员保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实、准确和完整承担法律责任。 2024 年 4 月 25 日，桐昆集团股份有限公司（以下简称"桐昆股 份"或"公司"）第九届董事会第八次会议审议通过了《关于发行超 短期融资券的议案》，上述议案经 2024 年 5 月 21 日召开的公司 2023 年年度股东大会审议批准。股东大会同意公司向中国银行间市场交易 商协会（以下简称"交易商协会"）申请注册发行不超过 60 亿元（人 民币，下同）的超短期融资券，并授权董事会办理发行的具体事项。 2024 年 8 月 30 日，经交易商协会《接受注册通知书》（中市协 注［2024］SCP273 号）核准，交易商协会决定接受公司超短期融资 券注册，注册金额为人民币 60 亿元。注册额度自通知书发出之日起 2 年内有效，公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券。 2025 年 6 月 20 日，公司在全国银行间市场发行了 2025 年 ...