报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司2026H1营收同比增长17.7%，归母净利润实现扭亏，高铁红利释放有望持续驱动客流增长 [5] - 公司积极推进景区全域资源平台化整合，多元文旅IP加快培育，定增项目火山温泉二期建设持续推进，有望为后续带来业绩增量 [5][7] 2026H1业绩表现 - 2026H1实现营收2.77亿元，同比+17.7% [5] - 2026H1归母净利润0.01亿元，2025H1为-0.02亿元，实现扭亏 [5] - 单2026Q2营收1.21亿元，同比+13.4% [5] - 单2026Q2归母净利润-0.07亿元，2025Q2为-0.06亿元 [5] 各业务营收及盈利能力 - 2026H1客运收入1.69亿元，同比+7.4% [6] - 2026H1酒店收入0.72亿元，同比+27.3% [6] - 2026H1旅行社收入0.08亿元，同比+50.8% [6] - 2026H1客运/酒店/旅行社毛利率分别为18.7%/28.1%/31.0%，同比分别-1.3/+3.0/+3.6pct [6] - 2026H1景区累计接待游客123.56万人次，同比+19.1% [6] - 2026Q2综合毛利率13.9%，同比-0.6pct [6] - 2026Q2销售/管理/财务费用率3.3%/18.6%/0.6%，同比分别-0.9/+3.5/-0.3pct [6] 多元文旅IP及新增项目 - 7月以来，长白山主景区单日接待游客突破3万人次，外籍游客总量同比上涨38% [7] - 8月举办“书舟拾年”8·17系列活动，借助新媒体矩阵开展精准内容营销 [7] - 公司围绕“长白山不止天池”核心品牌，推动酒店、市集、商业园区多元业态提质发展 [7] - 创新打造婚恋文旅IP，培育“甜蜜经济”差异化业态 [7] - 新增长白山麓角村项目托管，推动景区客流和变现能力提升 [7] - 定增项目火山温泉二期建设持续推进，预计2026年12月可投运，增加亲子客房供给，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施的不足 [7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润为1.62/1.96/2.15亿元 [5] - 预计2026-2028年EPS为0.59/0.72/0.79元 [5] - 当前股价对应2026-2028年PE为64.1/52.8/48.3倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入为8.64/9.50/10.13亿元 [8] - 预计2026-2028年毛利率为39.1%/41.1%/41.5% [8] - 预计2026-2028年净利率为18.7%/20.7%/21.2% [8] - 预计2026-2028年ROE为9.8%/10.8%/10.6% [8]