投资评级 - 开源证券维持杰普特“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 加回股权激励费用后净利润增长亮眼，光连接放量驱动盈利释放 [4] - 光互联景气度加速上行，MPO/MMC与FAU打开成长新空间 [5] - 传统业务稳固基本盘，新品验证顺利打开成长空间 [6] 业绩与财务摘要 - 2026年上半年公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86% [4] - 归母净利润1.95亿元，同比增长105.25% [4] - 加回股份支付费用约6361万元后，实际利润值约2.59亿元 [4] - 光纤器件业务毛利率大幅提升22.39个百分点 [4] - 2026年第二季度营收8.26亿元，同比增长53.63%，环比增长25.01% [4] - 第二季度归母净利润0.98亿元，同比增长65.2% [4] - 加回第二季度股份支付费用后，实际净利润值约1.51亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元 [4] - 原预测为6.41亿元、9.79亿元、13.61亿元，因股权激励费用下调2026年并上调2027-2028年预期 [4] - 当前股价对应2026-2028年PE为78.8倍、25.0倍、16.6倍 [4] - 2024年营业收入14.54亿元，2025年20.74亿元，预计2026年37.10亿元，2027年60.95亿元，2028年89.00亿元 [7] - 2024年归母净利润1.33亿元，2025年2.79亿元，预计2026年5.01亿元，2027年15.78亿元，2028年23.77亿元 [7] - 2024年毛利率37.7%，2025年38.5%，预计2026年38.6%，2027年41.7%，2028年41.6% [7] - 2024年净利率9.1%，2025年13.4%，预计2026年13.5%，2027年25.9%，2028年26.7% [7] - 2024年ROE为6.1%，2025年12.0%，预计2026年18.3%，2027年37.4%，2028年36.5% [7] - 2024年EPS为1.40元，2025年2.93元，预计2026年5.27元，2027年16.60元，2028年25.00元 [7] 光连接业务 - 2026年上半年MPO/MCC产品持续扩充产能 [5] - MPO/MMC产品交付价值量较去年同期增长超20倍 [5] - FAU产线生产直通率逐步上升，向大通道数高精度产品研发方向迈进 [5] - MPO+FAU双轮驱动趋势形成 [5] - 2026年第二季度北美四大云厂商全年资本开支指引合计上修至约7450亿美元 [5] - AI基础设施建设加速落地，算力需求持续释放驱动光互联技术迭代提速 [5] - CPO已迈入规模化商用元年，带动MPO/MMC及FAU产品在AI数据中心内大规模部署 [5] 激光器业务 - 2026年上半年开始为客户消费级激光雕刻机提供半导体蓝光激光器，拓宽产品矩阵 [6] - 正在配合多家客户进行产品验证工作，持续推进国产替代进程 [6] 激光/光学智能装备业务 - 2026年上半年持续交付手机摄像头模组检测设备 [6] - 新一代VCSEL模组检测设备实现批量出货 [6] - 软性电路板激光微孔加工设备方面，2026年上半年推出自主研发纳秒紫外激光器，并获得行业头部客户订单 [6] - 超快激光钻孔设备正在客户处验证，预计2026年内获得订单 [6]