公司概况 * 公司为杰普特 [1] * 公司2026年第一季度收入达6.6亿元，创成立以来新高，同比增长93% [3] * 公司毛利率为43%，同比增长5.5个百分点，环比增长10.13个百分点 [3] * 公司股权激励计划设定了3-5年累计收入目标 [8] * 公司上市时营收规模为6亿元，预计2026年将达到30亿元 [14] 业务板块表现 **激光器业务** * 2026年第一季度收入为3.62亿元 [2][4] * 业务景气度高，涵盖工业、新能源、动力电池、储能和消费级等领域 [4] * 公司在光纤激光器领域的出货量和利润已做到全球第一 [10] * 是C公司、B公司等动力电池及储能大客户的批量交付供应商，受益于其持续扩产 [2][10] **光器件业务** * 2026年第一季度收入为1.54亿元 [2][4] * MPO和MMC产品环比收入增长超过50%，同比增长超过2000% [2][4] * 3月份单月交付额达到约1亿元 [2][9] * 产品正从MPO向更高密度的MMC发展，光缆芯数从两位数提升至三位数，下半年计划拓展1,728芯等超高芯数连接器 [5] * 2025年通信业务收入为1.43亿元，2024年为1,700万元 [29] **设备业务** * 2026年第一季度收入为1.44亿元 [2][4] * 在硅光晶圆检测领域成为北美模块厂商Luminance的唯一检测和自动化设备供应商，并为其独家开发12英寸晶圆检测设备 [2][6] * 预计二至三季度将发货两台晶圆级测试设备，单价约几十万至100万美元，预计该客户2026年设备需求总量约为10台 [6][16] * 在消费电子光学检测领域是A客户在摄像头、Face ID、XR产品线等核心产品光学检测领域的独家供应商 [6] * 在PCB激光钻孔设备领域，软板设备进入1到10的初步起量阶段，硬板超快激光方案配合1.6T光模块量产 [2][6][27] 财务与投资 **财务表现** * 2026年第一季度经营利润受股权激励费用、汇兑损失、信用减值及资产减值等非经营性因素拖累 [3] * 2026年全年股权激励费用预计约为1.5亿元，2027年至2030年预计分别为1.23亿元、0.99亿元、0.61亿元和0.49亿元 [3] * 2026年第一季度汇兑损失约为1,430万元 [3] * 2026年第一季度计提减值2,300万元 [3] * 2026年第一季度现金流为负5,000多万元，主要因现金全款备货所致 [3] * 光器件业务毛利率目前在30%出头，经营利润率大约在20%以上 [21] **战略投资** * 公司战略投资的长光光子即将上市，公司预计仍将持有其10%的股权，初始投资成本为1,000万人民币 [7] * 该投资预计将带来较大的投资收益，有望覆盖公司的股权激励费用 [2][7] **定增与产能** * 公司发布定增公告，募集资金主要投向光互联领域 [14] * 新产业园规划面积是现有惠州产业园的两倍以上，计划于2027年投产，规划产能为现有两倍，支撑30亿元以上产值目标 [2][8][14] * 现有惠州产业园仅能支撑30-40亿元的产值，公司已在外部租赁场地 [14] 技术、产品与客户进展 **光器件** * FCU业务处于量产爬坡期，目前生产人员约300人，乐观预计年底将增至800至1,000人 [2][5] * 服务于北美光连接解决方案提供商VIA Photon，终端客户为大型CSP [5] * 产品结构从单纯的MPO和MMC扩展到模块分发盒等产品，应用场景从柜内互联扩展到数据中心之间的连接 [25] * 光纤供应问题在2026年三、四月份已逐步解决，价格上涨的成本可以传导至客户端，对利润影响不大 [24][30] **设备** * 硅光检测设备团队主要在新加坡 [18] * PCB软板设备在头部客户实现0到1的突破，2026年进入1到10的初步起量阶段 [6] * MLCC分选机业务2026年的目标是尽快在三环或风华高科拿到订单，实现从0到1的突破 [27] * 消费电子光学检测业务预计将有3D检测设备的增量，并承接了摄像头可变光圈的检测项目 [6] * 针对FAU、NPC和MPO等产品进行核心设备的自研，包括激光微型槽切割机、微型槽端面轮廓仪等，以增强扩产能力和制造差异化 [11][23] 行业与市场展望 **激光器行业** * 增长驱动力来自渗透率提升、高端场景国产替代、材料变化带来的功率升级以及新应用场景的出现 [10] * 激光器具有半耗材属性，寿命通常为3-5年 [10] * 2026年第二季度激光器的需求景气度依然良好，部分消费级客户已开始重新拉货 [10] **光通信与AI** * 公司积极拥抱AI趋势，利用在激光器、光器件、光检测、光加工等领域多元化的光制造能力，以满足AI相关的市场需求 [8] * 光互联是未来发展的核心方向，MPO和MTC产品未来产值和需求将远超当前水平 [14] * AI需求的爆发使得供应链中核心伙伴的选择愈发重要 [16] * FAU或CPO相关产品的需求目前尚处早期阶段，预计到2026年下半年可能会出现一些积极变化 [11] **下游需求** * 锂电行业参照C公司的指引，其目标是在未来三到四年内实现2000 GWh的产能目标，公司作为核心激光器供应商将显著受益 [24] * 整体光通信行业的需求景气度非常高 [24]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，营业收入和归母净利润均实现高速增长，AI算力需求驱动盈利扩容[7] - 公司成长由AI光器件与激光器业务双线驱动，可持续成长性得到验证[7] - 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润将持续高速增长，当前估值具备吸引力[7] 公司业绩与财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入6.61亿元，同比增长92.75%，环比增长16.94%[7] - 2026年第一季度实现归母净利润0.98亿元，同比增长170.98%，环比增长30.23%[7] - 2026年第一季度单季度销售净利率达14.62%，较2025年第一季度大幅提升约4.09个百分点[7] - 费用管控质效显著提升：销售费用率约6.20%，同比下降0.32个百分点；管理费用率约7.68%，同比下降0.34个百分点；研发费用率约6.80%，同比下降3.79个百分点[7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.42亿元、9.79亿元、13.61亿元，对应同比增长率分别为130.2%、52.5%、39.0%[7][10] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为48.0倍、31.5倍、22.6倍[7] - 预计2026-2028年营业收入分别为33.60亿元、47.10亿元、61.89亿元，同比增长率分别为62.0%、40.2%、31.4%[10] - 预计2026-2028年净利率将持续提升，分别为19.1%、20.8%、22.0%[10] AI光器件业务 - 受益于CPO（共封装光学）与OCS（光电路交换）产业趋势，以MPO（多光纤推拉式连接器）、FAU（光纤阵列单元）为代表的光器件用量呈现量价齐升态势[8] - 公司MPO产品已通过Senko体系认证，MMC产品已通过USCON体系认证，并正加紧扩产以满足客户需求[8] - 公司通过前瞻性收购矩阵光电切入FAU市场，可借助杰普特电子的成熟产业基地与矩阵光电的工艺及客户资源，迅速实现FAU产品的规模化生产与市场响应[8] 激光器主业 - 动力电池领域：公司紧密配合头部客户推进新工艺与新技术优化，覆盖电池壳体毛化、大圆柱电池及固态电池中的激光应用，并用更高功率激光器产品提升客户电池加工效率[9] - 2025年下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代[9] - 消费级激光雕刻机：已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代，有望形成第二增长点[9] - 智能设备领域：手机摄像头模组相关检测设备已于2025年持续向客户批量交付；电容测试分选机已开始获得国内同行业客户订单，国产化替代顺利推进[9] 公司基本信息与市场数据 - 公司名称：杰普特（688025.SH）[1] - 报告日期：2026年4月30日[2] - 当前股价（截至2026/4/29）：324.00元[3] - 总市值：307.96亿元[3] - 总股本：0.95亿股[3] - 近3个月换手率：343.75%[3]