报告公司投资评级 - 报告对家家悦（603708.SH）维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司26Q2收入微降但毛利率同比提升，业绩下滑主要因利息收入降低所致，整体经营稳定且符合预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 26H1公司实现收入89.66亿元，同比减少0.5% [6] - 26H1归母净利润1.86亿元，同比增长1.8% [6] - 26H1实现经营净现金流11.15亿元，同比增长15.8% [6] - 26Q2营业总收入39.17亿元，同比减少3.7% [6] - 26Q2归母净利润0.34亿元，同比减少16.2% [6] - 26Q2毛利率24.38%，同比提升0.7个百分点 [6] - 26Q2财务费用0.45亿元，同比大增0.22亿元 [6] - 26Q2利息收入0.06亿元，同比减少0.30亿元，是归母净利润下滑的核心原因 [6] 分品类与分区域收入 - 26H1生鲜产品收入同比增长4.9%，毛利率同比增加1.0个百分点 [6] - 26H1食品化洗产品收入同比减少3.7%，毛利率同比下降0.5个百分点 [6] - 26H1百货收入同比减少17.0%，毛利率同比增加2.6个百分点 [6] - 26H1山东省内区域收入同比减少1.5% [6] - 26H1山东省外区域收入同比增长6.0% [6] 门店规模 - 至26H1期末公司门店总数1041家，环比26Q1减少30家 [6] - 直营门店895家，环比26Q1减少8家 [6] - 加盟门店146家，环比26Q1减少22家 [6] 股东回报 - 26年8月20日公司通过董事会议案，注销公司回购账户中1923万股公司股份 [6] - 该股份主要用于股权激励以及可转债转股 [6] - 1923万股占注销前公司总股本的3%，有助于增厚EPS [6] 盈利预测调整 - 报告略下调盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润2.27/2.86/3.47亿元 [6] - 此前预测归母净利润为2.56/3.17/3.83亿元 [6] - 对应PE为26.1/20.7/17.1倍 [6] - 预测26/27/28年营业收入分别为18,170/18,590/18,720百万元 [3] - 预测26/27/28年归母净利润增长率分别为13%/26%/22% [3] - 预测26/27/28年每股收益分别为0.36/0.45/0.54元 [3] - 预测26/27/28年净资产收益率分别为9%/11%/12% [3]