报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 中国巨石2026年上半年量价齐升贡献业绩弹性，电子布高景气度有望延续 [1] - 粗纱业务高端领域复价稳固基本盘，电子布景气度上行成为关键增长引擎 [2] - 公司为全球玻纤龙头，粗纱业务稳健、电子布积极布局打开远期成长空间 [3] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营收111.6亿元，同比+22.5% [1] - 归母净利润29.3亿元，同比+73.9% [1] - 扣非归母净利润29.1亿元，同比+70.9% [1] - Q2单季实现营收58.8亿元，同比+26.9% [1] - Q2单季归母净利润16.7亿元，同比+74.2% [1] - Q2单季扣非归母净利润16.3亿元，同比+70.5% [1] 粗纱业务分析 - 26H1粗纱及制品销量为170.04万吨，同比+7.5% [2] - 26H1我国2400tex缠绕直接纱均价同比-2.0% [2] - 26Q2均价同比+1.9%，环比+5.4% [2] - 粗纱市场温和修复，传统地产及基建需求依旧偏弱 [2] - 高端产品下游依托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价 [2] 电子布业务分析 - 26H1电子布销量为5.44亿米，同比+12.2% [2] - 受益于全球AI算力基建需求带来的高度景气周期 [2] - 26H1我国7628电子布均价同比+46.0% [2] - 26Q2均价同比+64.0%，环比+30.7% [2] - 行业形成“常规布供需缺口放大、高端特种布严重缺货”双重格局 [2] - 量价齐升促进电子布业务业绩显著提升 [2] 海外业务分析 - 26H1巨石美国子公司营收5.8亿元，同比+35.5% [2] - 26H1巨石美国子公司净利润0.9亿元，同比+406.2% [2] - Q2毛利率同环比均显著提升，经营现金流大幅增加 [2] 财务指标分析 - 26H1毛利率同比+9.9pct至42.1% [2] - 26H1期间费用率同比+0.6pct至9.5% [2] - 26H1净利率同比+7.8pct至27.1% [2] - 26H1经营现金流入24.2亿元，同比大幅增加68.2% [2] - 26Q2毛利率为44.4%，同比+10.5pct，环比+4.7pct [2] - 26Q2期间费用率为9.0%，同比+0.4pct，环比-1.0pct [2] - 26Q2净利率为29.2%，同比+7.7pct，环比+4.3pct [2] 未来展望 - 下半年粗纱市场或温和修复 [2] - 预计全年粗纱产能增速在6%左右 [2] - 新能源汽车、充电桩等终端需求预计维持稳步上涨趋势 [2] - 电子纱及布高景气度或仍延续 [2] - 传统电子纱及布供应增量有限、高端纱及布供应持续紧俏 [2] - 下游AI、半导体发展持续升级，国产替代与高端化是确定性主线 [2] - 或将支撑电子布价格进一步提涨 [2] 盈利预测 - 预计26-28年实现归母净利76.4/100.0/124.4亿元 [3] - 预计26-28年营业收入分别为259.24/312.30/367.83亿元 [4] - 预计26-28年归母净利润增长率分别为132.4%/31.0%/24.4% [4] - 预计26-28年每股收益（EPS）分别为1.91/2.50/3.11元 [4] - 预计26-28年市盈率（P/E）分别为20.9/15.9/12.8倍 [4]