报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 2026年上半年公司归母净利润高增452.5%，主要因持有的盛合晶微等标的确认公允价值变动收益，形成非经常性损益12.1亿元，占归母净利润比例约88.9% [1] - 水泥业务量价齐降但通过控本对冲部分压力，混凝土、环保业务收入高增 [2] - 新经济股权投资继续收获，切入封装基板领域并技改扩产，布局长期增长 [3] - 26Q2费用率显著压降，公司推行中期分红重视股东回报 [3] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 2026年上半年公司实现营收18.4亿元，同比-19.1% [1] - 归母净利润13.6亿元，同比+452.5% [1] - 扣非归母净利润1.5亿元，同比-46.5% [1] - Q2单季实现营收11.2亿元，同比-15.4% [1] - Q2单季归母净利润13.3亿元，同比+698.0% [1] - Q2单季扣非归母净利润1.3亿元，同比-43.4% [1] 分业务经营情况 - 熟料收入3.4亿元，同比-11.8%，毛利率24.2%，同比-6.3pct [2] - 水泥收入12.1亿元，同比-23.8%，毛利率24.8%，同比-5.2pct [2] - 砂石骨料收入1.1亿元，同比-20.2%，毛利率64.6%，同比+0.3pct [2] - 混凝土收入0.7亿元，同比+17.9%，毛利率4.9%，同比-12.4pct [2] - 环保处置业务收入0.6亿元，同比+18.5%，毛利率24.9%，同比+13.6pct [2] - 水泥+熟料销量825万吨，同比-7.5% [2] - 单吨价格/成本/毛利同比-33/-13/-20元至187/141/46元 [2] - 煤炭价格走高加剧成本压力，公司通过优化能耗管理降本 [2] 新经济股权投资与新质生产力业务 - 26H1出资1.4亿元新增投资苏州威孚、汉京半导体等项目 [3] - 多个被投项目进入IPO申报、辅导阶段 [3] - 截至26H1末，新经济股权投资累计规模达21.7亿元 [3] - 26年3月收购的美琪电路（IC封装基板业务）二季度实现营收1580万元、利润总额-455万元 [3] - 月营收规模比收购前快速增长 [3] - 公司新增投入6亿元对现有制造基地进行一期技改提产及二期新线扩产 [3] 费用率与现金流及分红 - 26H1期间费用率17.9%，同比+0.7pct [3] - Q2期间费用率13.7%，同/环比分别-1.3/-10.7pct [3] - 26H1经营现金净流入3.1亿元，同比-34.5% [3] - 26年中期拟每10股派息1.57元，现金分红金额合计1.5亿元（均含税） [3] 盈利预测与估值 - 预测26-28年归母净利润21.1/10.4/10.8亿元 [4] - 对应EPS 2.17/1.07/1.11元 [4] - 预测26-28年营业收入41.93/44.72/47.75亿元 [5] - 预测26-28年归母净利润增长率230.3%/-50.8%/4.3% [5] - 预测26-28年EPS为2.17/1.07/1.11元 [5] - 预测26-28年P/E为6.4/12.9/12.4倍 [5] - 预测26-28年P/B为1.3/1.2/1.2倍 [5]