投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司水泥主业承压，但半导体股权投资业务大幅增厚利润 [3] 事件与业绩概览 - 公司发布2026年中报，实现收入18.39亿元，同比-19.09%，归母净利润13.64亿元，同比+452.54% [5] - 单二季度实现收入11.17亿元，同比-15.43%，归母净利润13.32亿元，同比+698.01% [5] - 公司拟每10股派发现金红利1.57元（含税） [5] 水泥产业链业务系统性承压 - 水泥熟料业务：26H1实现营收15.46亿元，同比-21.45%，毛利率24.68%，同比-5.44pct [5] - 水泥熟料销量825.25万吨，同比-7.35% [5] - 水泥熟料吨营收、吨成本、吨毛利分别为187、141、46元，同比分别-34、-13、-20元 [5] - 砂石骨料业务：26H1实现营收1.12亿元，同比-20.18%，毛利率64.64%，同比+0.33pct [5] - 混凝土业务：26H1实现营收0.74亿元，同比+17.89%，毛利率4.89%，同比-12.41pct [5] - 环保处置业务：26H1实现营收0.60亿元，同比+18.49%，毛利率24.88%，同比+13.58pct [5] - 房地产业务：26H1实现营收0.08亿元，同比+76.91%，毛利率-59.28%，同比-59.59pct [5] 半导体股权投资业务迎来丰收 - 26H1公司公允价值变动收益14.63亿元，同比+4136.26% [5] - 投资收益1.57亿元，同比+81.44% [5] - 大幅增长主要得益于投资的盛合晶微成功上市发行 [5] - 截至6月末，公司新经济股权投资累计规模达21.70亿元 [5] - 投资的长鑫科技7月完成上市，多个被投项目进入IPO申报、辅导阶段 [5] IC封装基板业务开始并表 - 美琪电路自26Q2起由公司控股开始合并报表 [5] - Q2实现营业收入1579.54万元，利润总额为亏损454.91万元 [5] - 公司已开始新增投入6亿元对现有制造基地进行一期技改提产及二期新线扩产 [5] 费用率与现金流 - 26H1公司期间费用率17.88%，同比+0.74pct [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.88%、11.53%、2.39%、1.08%，分别同比+0.23、+0.53、+0.62、-0.63 pct [5] - 26Q2期间费用率13.68%，同比-1.29 pct [5] - 26H1公司经营活动现金流净额3.11亿元，同比-34.50%，主要由于建材业务经营效益下降 [5] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为38.35、11.60、12.13亿元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为37.26、42.55、45.86亿元 [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.96、1.20、1.25元/股 [4] - 预计2026-2028年市盈率分别为3.86、12.77、12.21倍 [4]