报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 永安期货2026年上半年风险管理与境外业务盈利大幅增长，期货经纪业务基础依然稳固 [7] - 看好风险管理及境外业务盈利增长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 2026年中期业绩概览 - 2026年上半年营业收入7.6亿元，同比增长32.1% [7] - 归母净利润3.0亿元，同比增长64.4% [7] - 对应EPS 0.21元，ROE 2.3%，同比提升0.8个百分点 [7] - 2026年第二季度营业收入3.2亿元，同比减少17.5% [7] - 第二季度归母净利润1.1亿元，同比减少28.4% [7] - 归母净资产133亿元，较年初持平，较第一季度末减少1.0% [7] 投资收益波动拖累第二季度净利润 - 上半年手续费净收入3.0亿元，同比增长26% [7] - 利息净收入2.7亿元，同比增长25% [7] - 投资收益加公允价值变动损益合计1.6亿元，同比增长91% [7] - 第二季度单季投资收益加公允价值变动损益为0.4亿元，同比减少71% [7] - 投资收益短期波动是拖累第二季度单季利润的主要因素 [7] 风险管理与境外业务构筑营业利润支撑 - 上半年风险管理业务营业利润为1.25亿元，实现扭亏为盈 [7] - 基金销售业务营业利润0.29亿元，同比增长42% [7] - 境外业务营业利润1.92亿元，同比增长161% [7] - 期货经纪业务上半年营业利润为-0.39亿元，上年同期为盈利1.5亿元 [7] - 资产管理业务上半年营业利润为-11万元，上年同期为盈利526万元 [7] 期货经纪业务：客户权益规模较快增长 - 上半年期货经纪业务营业收入2.4亿元，同比减少38% [7] - 手续费净收入2.3亿元，同比增长12% [7] - 境内期货代理交易成交手数1.29亿手，同比增长26% [7] - 成交金额10.5万亿元，同比增长44% [7] - 截至2026年中，客户权益规模为644亿元，较年初增长21% [7] 风险管理业务：营收及利润表现强劲 - 上半年风险管理业务收入2.9亿元，同比增长8.7倍 [7] - 实现净利润1.05亿元 [7] - 现货购销总额排名行业第一 [7] - 场外业务累计名义本金1592亿元，同比基本持平 [7] - 做市业务累计成交规模超过8511亿元，同比增长41% [7] 境外业务：盈利表现持续向好 - 境外业务连续7年保持利润正增长 [7] - 机构客户权益占比升至91% [7] - 机构客户交易量占比升至93% [7] - 海外基金销售业务上半年新增销售额同比增长37%至2.36亿美元 [7] 资管与基金销售业务：基金代销业务较快增长 - 资管业务收入0.07亿元，同比减少31% [7] - 基金销售业务收入0.6亿元，同比增长106% [7] - 上半年新增合作管理人39家，同比增长15% [7] - 新上线代销产品104只，同比增长60% [7] - 持仓客户数量较年初增长25% [7] - 资产规模较年初增长14% [7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.3亿元、8.0亿元、8.6亿元（前值分别为11.8亿元、13.3亿元、14.7亿元） [7] - 预计2026-2028年营业总收入分别为20.05亿元、21.68亿元、23.35亿元 [1] - 预计2026-2028年EPS分别为0.51元、0.55元、0.59元 [1] - 当前市值对应2026E PB 1.4倍，PE 26倍 [7]