报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告核心观点 - 数智财税业务增长提质，AI商业化加速兑现，B端利润释放持续加速 [2][8] - G端业务转型深化，数据服务驱动价值重塑，从项目制向数智化高价值服务模式转型 [8] - “犀友”垂域大模型驱动AI原生变革，财税服务从“工具提效”迈向“结果交付”，AI商业化正从量变走向质变 [8] 业绩表现总结 - 2026年上半年，公司实现营业总收入10.12亿元，同比增长9.72% [2] - 2026年上半年，实现归母净利润0.94亿元，同比增长32.38% [2] - 2026年上半年，扣非净利润为0.89亿元，同比增长44.04% [2] - 2026年第二季度单季，公司实现营收5.24亿元，同比增长10.72% [2] - 2026年第二季度单季，归母净利润0.63亿元，同比增长35.58% [2] - 2026年第二季度单季，扣非净利润为0.61亿元，同比增长49.79% [2] B端业务（数智财税）总结 - 2026年上半年，数智财税业务实现营收7.14亿元，同比增长14.99% [8] - 2026年上半年，数智财税业务毛利率为73.45%，同比提升2.4个百分点 [8] - AI产品成为核心增长驱动力 [8] - 截至报告期末，亿企赢平台活跃用户1264万户，较年初增长7% [8] - 截至报告期末，付费用户855万户，较年初增长5% [8] - 截至报告期末，生态伙伴5.7万家，较年初增长10% [8] - 截至报告期末，合同负债7.59亿元，同比增长21.43% [8] - 用户、收入、订单三维度同步提升，拉动利润快速增长 [8] G端业务（数字政务）总结 - 2026年上半年，数字政务业务实现营收2.97亿元，同比下降1.17% [8] - 2026年上半年，数字政务业务毛利率为36.38%，同比提升1.37个百分点 [8] - 公司作为金税四期核心供应商，深度参与新电局、税智撑、税务人端等全国核心项目推广 [8] - 有力支撑《增值税法实施条例》顺利落地 [8] - 公司向人社、财政等非税领域延伸，入围人社部数据治理项目 [8] - 在综合治税和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破 [8] - 在上海、广西、重庆、陕西、新疆、山西、四川等多个区域落地项目合作 [8] - 政务业务正从项目制向数智化高价值服务模式转型升级 [8] AI业务总结 - 公司基于“犀友”财税垂域大模型与MOE架构，推出财赢Agentic数智工场 [8] - 以多智能体协同作业实现财税实务、合规税优、财经管理三层价值交付 [8] - 推动服务范式从“工具提效”向“结果交付”跃迁 [8] - AI综合业务准确率显著提升，有效解决通用大模型知识缺失、AI幻觉、推理不确定等核心问题 [8] - 保障财税严肃场景的稳定可靠应用 [8] - 目前，数智财税业务中AI产品回款占比已达33% [8] - B端合同负债同比增长21.43% [8] 财务预测总结 - 预计公司2026-2028年营收分别为23.91、28.28、33.47亿元 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.52、3.43、4.59亿元 [8] - 预计2026-2028年每股盈利（EPS）分别为0.62、0.84、1.13元 [4] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为66、49、36倍 [4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为6.2、5.8、5.3倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.4%、18.3%、18.3% [4] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为84.8%、36.2%、33.9% [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为58.9%、60.2%、61.5% [9] - 预计2026-2028年净利率分别为10.5%、12.1%、13.7% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.3%、11.8%、14.5% [9]