报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 公司降本增效见成效，经营持续改善 [1] - 业绩稳步修复，新拓项目高质聚焦，在手订单储备充足 [5] 业绩与财务表现 - 2026年上半年实现营收14.7亿元，同比增长7% [3][5] - 2026年上半年归母净利润2.7亿元，同比增长6% [3][5] - 2026年上半年毛利率41%，归母净利率19%，盈利结构持续向好 [5] - 2026年上半年经营性现金流净额1.34亿元，同比大幅提升20%，连续两年实现同期现金流稳步改善 [5] - 销售、营销及行政开支同比降7%，降本增效成果凸显 [5] - 2025年全年营收31.2亿元，同比下降9.3% [4] - 2025年全年净利润4.19亿元，同比下降47.7% [4] - 2025年全年毛利率39.7%，净利率12.4% [4] - 2025年全年ROE为11.6% [4] 新拓项目与订单情况 - 2026年上半年新拓代建合约总建面1352万平，新拓代建费34.1亿元 [5] - 新拓代建费一二线城市占比提升至64.3%，优质高能级项目占比持续走高 [5] - 60%项目代建费率超3%，单方代建费连续三年稳步上行至252元/平 [5] - 客户重复委托率同比提升3个百分点至25%，客户黏性持续增强 [5] - 新拓项目12个月开工率达73%，同比提升3个百分点 [5] - 上半年实现销售额345亿，首开项目31个，同比增加26% [5] - 单盘平均首开销售额2.23亿元，同比提升20% [5] - 首开指标达标率129%，同比提升36个百分点 [5] - 超80%首开项目售价高于区域竞品 [5] - 截止2026年上半年末，在手订单总建面1.20亿平，四大城市群占比76.5% [5] - 待开发面积占比44.7%，在建面积占比37.4%，储备充足 [5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为33.7亿元、36.22亿元、38.76亿元，同比增长8.0%、7.5%、7.0% [4] - 预计2026-2028年净利润分别为4.57亿元、4.98亿元、5.39亿元，同比增长9.0%、9.0%、8.4% [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为40.0%、40.1%、40.3% [4] - 预计2026-2028年净利率分别为12.5%、12.7%、12.9% [4] - 预计2026-2028年ROE分别为12.9%、14.4%、16.0% [4] - 预计2026-2028年EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元 [4][5] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为6.5倍、6.0倍、5.5倍 [4][5]