报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年上半年生活垃圾处理量同比增长17%驱动业绩成长，但费用及税金阶段性增长影响业绩释放 [7] - 公司掌握长沙优质固废资产，加速推进海外业务布局，仁和环境受益UCO景气周期 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩概览 - 2026年上半年，公司实现营业收入15.58亿元，同比增长5.45% [7] - 2026年上半年，公司实现归母净利润4.28亿元，同比增长6.89% [7] 业务与经营数据分析 - 垃圾发电项目建设运营收入7.97亿元，同比+4.96%，毛利率63.11%，同比+3.85pct [7] - 污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营收入1.94亿元，同比+8.91%，毛利率48.34%，同比-5.31pct [7] - 城市垃圾临时处理项目建设运营收入4.69亿元，同比+6.18%，毛利率45.00%，同比+3.60pct [7] - 生活垃圾项目收入3.74亿元，同比+10.84%，毛利率55.64%，同比+2.69pct [7] - 2026年上半年生活垃圾处理量217.34万吨，同比+16.79% [7] - 上网电量10.50亿度，同比+18.48% [7] - 吨垃圾上网电量483.17度，同比+1.45% [7] - 餐厨垃圾处理量为19.63万吨 [7] - 生活垃圾中转处理量为179.32万吨，同比+11.59% [7] - 工业级混合油销售量1.44万吨，同比-5.26% [7] 费用、税金与现金流分析 - 2026年上半年管理费用同增17.24%至1.25亿元，主要系职工薪酬增加 [7] - 财务费用同增31.82%至0.72亿元，主要因比什凯克项目投运后利息费用化 [7] - 税金及附加同增54.73%至0.37亿元，主要因新增计提环境保护税 [7] - 信用减值损失由去年同期的-0.14亿元转正为0.10亿元，主要因公司收回了前期全额计提坏账准备的其他应收款 [7] - 经营性活动现金流量净额6.28亿元，同减13.26% [7] 产能与业务布局 - 截至2026年上半年，公司湖南省内生活垃圾中转规模达1万吨/日，垃圾焚烧规模达9600吨/日，餐厨垃圾处理能力达1200吨/日 [7] - 2026年4月中标长沙市河西项目，处理能力4000吨/日，垃圾处理服务费单价99.00元/吨 [7] - 截至2026年上半年已签约吉尔吉斯共和国和哈萨克斯坦共和国4个垃圾科技处置发电项目，合计规划规模9000吨/日 [7] - 比什凯克市项目规划规模3000吨/日，一期设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运营 [7] - 奥什市项目与伊塞克湖州项目规划规模均为2000吨/日，并已签订投资协议及特许经营协议 [7] - 推进阿拉木图市固废科技处置发电项目，规划规模不少于2000吨/日 [7] 子公司与产业链协同 - 控股子公司仁和环境主要从事餐厨垃圾处理和生活垃圾中转业务 [7] - 受益于下游生物柴油及可持续航空燃料（SAF）需求景气，UCO价格中枢有望上行 [7] - 计划将现有餐厨垃圾处理能力从1200吨/日扩建至1560吨/日 [7] 盈利预测与估值 - 基本维持2026-2028年公司归母净利润8.46/8.87/9.37亿元 [7] - 对应PE为12/12/11倍 [7] - 2026-2028年营业总收入预测分别为29.99亿元、31.07亿元、32.81亿元 [1] - 2026-2028年归母净利润预测分别为8.46亿元、8.87亿元、9.37亿元 [1] - 2026-2028年EPS预测分别为1.07元、1.12元、1.19元 [1]