资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超22.00亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 到期赎回情况 - 公司2亿元自有资金购买的建行结构性存款到期赎回，收益率0.98%，收益144,657.57元[2] - 湖南仁和环境产业有限公司1100万元自有资金购买的长沙银行结构性存款到期赎回，收益率1.70%，收益23,054.79元[2] - 公司12600万元自有资金购买渤海银行结构性存款已到期赎回，收益299,638.36元[9] 新投资情况 - 湖南仁和环境产业有限公司1200万元自有资金购买长沙银行七天通知存款，预期年化收益率0.80%[3] - 湖南仁和环境科技有限公司3000万元自有资金购买中信银行七天通知存款，预期年化收益率1.00%[3] - 公司5000万元自有资金购买农行大额存单，预期年化收益率3.25%，2025年5月24日到期[9] 其他收益情况 - 湖南浦湘环保能源有限公司在渤海银行长沙分行的WBS241502结构性存款，本金5000元，到期收益118,904.11元[11] - 浦湘生物能源股份有限公司在兴业银行长沙分行的企业金融人民币结构性存款，本金3000元，到期收益61,643.84元[11] - 公司在中国工商银行长沙司门口支行的挂钩汇率区间累计型法人结构性存款专户型2024年第178期A款，本金50000元，到期收益1,097,945.21元[11] 未到期情况 - 公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[18]

证券代码：301109 证券简称：军信股份 公告编号：2025-027 湖南军信环保股份有限公司 关于使用闲置自有资金进行现金管理到期赎回 并继续进行现金管理的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 湖南军信环保股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 19 日召开了第二届董事 会第三十六次会议和第二届监事会第二十五次会议，审议通过了《关于公司及子公司使用部分 闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》，同意公司及子公司使用不超过人民币 1.20 亿元（含本数）闲置募集资金及不超过人民币 22.00 亿元（含本数）的自有资金进行现金管 理，用于购买安全性高、流动性好、保本型的理财产品或存款类产品（包括但不限于结构性存 款、大额存单、定期存款、通知存款等），上述额度自董事会审议通过之日起 12 个月内有 效，在前述额度和期限范围内可循环滚动使用。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 23 日刊登在 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上的《关于公司及子公司使用部分闲置募集资金及自有资 金进行现金管理的公告》（公告编号 ...

资金使用授权 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超22.00亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[1] 已购产品情况 - 公司购买渤海银行WBS2500375结构性存款，金额17800万元，收益率2.30%，收益392575.34元[3] - 公司购买中国农业银行2022年第25期大额存单，金额5000万元，收益率3.25%[2][4] - 公司购买中国银行单位人民币三年CD - 6 5212 3540大额存单，金额10000万元，收益率3.00%[4] - 公司购买中国建设银行2023年第064期单位大额存单两笔，金额分别为18000万元和12000万元，收益率2.90%[4] - 公司购买渤海银行WBS241502结构性存款，金额12600万元，收益299638.36元[4] - 湖南浦湘环保能源有限公司购买渤海银行WBS241502结构性存款，金额5000万元，收益118904.11元[4] - 浦湘生物能源股份有限公司购买兴业银行结构性存款，金额3000万元，收益61643.84元[4] - 公司购买中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人结构性存款，金额50000万元，收益1097945.21元[4] - 公司购买长沙农村商业银行2024年第9期单位大额存单，金额2000万元，收益83178.08元[4] - 湖南浦湘环保能源有限公司购买湖南银行2024年第2期单位大额存单（3月期），本金2300，收益101452.05元[5] - 公司购买兴业证券兴动系列二元浮动收益凭证第176期（湖南），本金2000，收益31671.23元[5] - 公司购买长沙银行2024年第460期公司结构性存款（硅谷支行），本金15050，收益184310.97元[5] - 公司购买长沙银行2024年第461期公司结构性存款（硅谷支行），本金14950，收益452186.22元[5] - 浦湘生物能源股份有限公司购买兴业银行企业金融人民币结构性存款产品，本金3000，收益73898.63元[5] - 公司购买渤海银行WBS242359结构性存款，本金12600，收益258904.11元[5] - 公司购买招商银行点金系列看涨两层区间30天结构性存款，本金2000，收益36986.30元[5] - 公司购买中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款产品 - 专户型2024年第254期B款，本金10000，收益229178.08元[5] - 公司购买长沙银行2024年公司第608期结构性存款（硅谷支行），本金14950，收益467259.10元[6] - 公司购买中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款 - 专户型2024年第341期D款，本金15000，收益329383.56元[6] - 长沙银行望城支行2024年第703期公司结构性存款本金2550元，收益32269.73元[7] - 湖南浦湘环保能源在工行长沙司门口支行2024年第353期J款结构性存款本金5000元，收益109794.52元[7] - 浦湘生物能源在兴业银行长沙劳动路支行结构性存款本金3000元，收益141780.82元[7] - 湖南浦湘环保能源在渤海银行长沙分行WBS243001结构性存款本金5000元，收益95381.92元[7] - 公司在长沙银行硅谷支行2024年第814期公司结构性存款本金15050元，收益182785.33元[7] - 公司在长沙银行硅谷支行2024年第815期公司结构性存款本金14950元，收益424088.50元[7] - 公司在渤海银行长沙分行WBS2400500结构性存款本金12600元，收益235430.14元[7] - 浦湘生物能源在工行长沙司门口支行2024年第398期I款结构性存款本金5000元，收益100616.71元[7] - 公司在招商银行长沙分行点金系列结构性存款本金3500元，收益60938.36元[7] - 公司在长沙银行硅谷支行2024年第940期公司结构性存款本金15050元，收益394969.71元[7] - 长沙银行2024年第941期硅谷支行结构性存款本金14,950，收益149,827.68元[8] - 渤海银行WBS2400737结构性存款本金12,700，收益367,430.14元[8] - 招商银行点金系列41天结构性存款本金3,600，收益78,854.79元[8] - 长沙农商银行2024年第26期单位大额存单本金2,000，收益68,054.79元[8] - 湖南银行单位定期存款本金20,000，利率1.30%[9] - 中国建设银行定制型结构性存款本金20,000，收益416,438.36元[9] - 兴业银行人民币结构性存款本金2,000，收益30,136.99元[9] - 长沙银行2025年第132期硅谷支行结构性存款本金14,950，收益379,689.02元[9] - 渤海银行WBS2500375结构性存款本金17,800，收益392,575.34元[9] 未到期产品情况 - 公司在中国建设银行长沙华兴支行定制型结构性存款金额20,000，收益0.80%-2.40%，起息日2025/03/03，到期日2025/03/30[10] - 浦湘生物能源长沙分行在兴业银行劳动路支行的结构性存款金额2,000，收益1.30%/2.17%，起息日2025/03/03，到期日2025/04/17[10] - 公司在招商银行长沙分行的结构性存款金额8,200，收益1.30%/1.95%，起息日2025/03/17，到期日2025/04/17[10] - 公司在长沙银行硅谷支行2025年第275期结构性存款金额15,050，收益1.18%/3.09%，起息日2025/03/17，到期日2025/04/16[10] - 公司在长沙银行硅谷支行2025年第276期结构性存款金额14,950，收益1.18%/3.09%，起息日2025/03/17，到期日2025/04/16[10] - 公司在长沙银行望城支行2025年第275期结构性存款金额2,550，收益1.18%/3.09%，起息日2025/03/17，到期日2025/04/16[10] - 公司在长沙银行望城支行2025年第276期结构性存款金额2,450，收益1.18%/3.09%，起息日2025/03/17，到期日2025/04/16[10] - 公司在中国民生银行长沙芙蓉广场支行的结构性存款金额4,000，收益1.20%-2.15%，起息日2025/03/18，到期日2025/04/17[10] 资金管理现状 - 公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[11]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超22.00亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 赎回情况 - 湖南仁和环境产业有限公司赎回2500万元保本浮动收益型结构性存款，收益率1.56%，收益32011.54元[3] - 湖南仁和环境科技有限公司赎回6000万元保本浮动收益型结构性存款，收益率1.56%，收益76827.70元[3] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率挂钩欧元对美元汇率结构性存款本金4000元，已到期赎回收益59363.95元[16] - 中国建设银行长沙湘江支行定制型结构性存款，湖南仁和环境产业有限公司本金2500元，已到期赎回收益32011.54元；湖南仁和环境科技有限公司本金6000元，已到期赎回收益76827.70元[16] 购买情况 - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司用9000万元自有资金购买结构性存款，预期年化收益率1.00%-1.85%[4] - 2022年5月24日公司购买两笔各5000万元农行大额存单，预期年化收益率3.25%[10] - 2023年6月6日公司购买10000万元中行大额存单，预期年化收益率3.00%[10] - 2023年7月18日和19日公司分别购买18000万元和12000万元建行大额存单，预期年化收益率2.90%[10] - 2024年5月6日公司购买12600万元渤海银行结构性存款，收益299638.36元[10] - 2024年5月13日公司购买50000万元工行结构性存款，收益1097945.21元[10] - 长沙农商银行2024年第9期单位大额存单，本金2000元，收益83178.08元[11] - 长沙银行2024年第357期公司结构性存款（科技分行），本金15050元，收益455210.88元[11] - 湖南银行2024年第2期单位大额存单（公司总行营业部），本金18300元，收益807205.48元[11] - 兴业证券兴动系列二元浮动收益凭证第176期（湖南），本金2000元，收益31671.23元[11] - 渤海银行WBS242359结构性存款（长沙分行），本金12600元，收益258904.11元[12] - 招商银行点金系列看涨两层区间7天结构性存款（长沙分行），本金2000元，收益8515.07元[12] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款产品 - 专户型2024年第254期B款（长沙司门口支行），本金10000元，收益229178.08元[12] - 长沙银行2024年公司第607期（硅谷支行），本金15050元，收益190454.67元[12] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款产品（长沙分行劳动路支行，浦湘生物能源），本金3000元，收益73397.26元[12] - 招商银行点金系列看涨两层区间59天结构性存款（长沙分行），本金1600元，收益56898.63元[12] - 长沙农商银行2024年第21期单位大额存单3个月，本金2000元，收益80,657.53元[13] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款-专户型2024年第341期D款，浦湘生物能源股份有限公司本金3000元，收益65,876.71元[13] - 长沙银行2024年第702期公司结构性存款，硅谷支行本金15,050元，收益446,098.50元[13] - 长沙银行2024年第703期公司结构性存款，硅谷支行本金14,950元，收益189,189.19元[13] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款产品-专户型2024年第353期J款，湖南浦湘环保能源有限公司本金5000元，收益109,794.52元[13] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款产品，浦湘生物能源股份有限公司本金3000元，收益141,780.82元[13] - 渤海银行WBS243001结构性存款，湖南浦湘环保能源有限公司本金5000元，收益95,381.92元[13] - 长沙银行2024年第814期公司结构性存款，硅谷支行本金15,050元，收益182,785.33元[13] - 长沙银行2024年第815期公司结构性存款，硅谷支行本金14,950元，收益424,088.50元[13] - 长沙银行2024年第814期公司结构性存款，望城支行本金2,550元，收益30,970.27元[13] - 渤海银行WBS2400500结构性存款本金12600元，收益235430.14元[14] - 工商银行结构性存款-专户型2024年第398期I款，浦湘生物能源和湖南浦湘环保能源本金各5000元，收益各100616.71元[14] - 招商银行点金系列看涨两层区间31天结构性存款本金3500元，收益60938.36元[14] - 渤海银行WBS2400535结构性存款本金5000元，收益93424.66元[14] - 长沙银行2024年第940期公司结构性存款（硅谷支行）本金15050元，收益394969.71元[14] - 长沙银行2024年第941期公司结构性存款（硅谷支行）本金14950元，收益149827.68元[14] - 长沙银行2024年第940期公司结构性存款（望城支行）本金2550元，收益66921.78元[14] - 长沙银行2024年第941期公司结构性存款（望城支行）本金2450元，收益24553.70元[14] - 渤海银行WBS2400737结构性存款本金12700元，收益367430.14元[14] - 招商银行点金系列看涨两层区间41天结构性存款本金3600元，收益78854.79元[14] - 长沙银行硅谷支行2024年第1094期公司结构性存款本金14950元，收益233629.57元[15] - 长沙银行望城支行2024年第1093期公司结构性存款本金2550元，收益99303.28元[15] - 渤海银行长沙分行WBS2401028结构性存款本金5000元，收益126575.34元[15] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率-挂钩欧元对美元汇率结构性存款本金4000元，收益80547.95元[15] - 招商银行长沙分行点金系列看涨两层区间32天结构性存款本金7700元，收益131638.36元[15] - 渤海银行长沙分行WBS2500038结构性存款本金12800元，收益246882.19元[15] - 湖南银行总行营业部单位定期存款本金20000元，利率1.30%[15] - 中国建设银行长沙华兴支行单位人民币定制型结构性存款本金20000元，收益416438.36元[15] - 浦湘生物能源在兴业银行长沙分行劳动路支行的结构性存款本金2000元，收益30136.99元[15] - 长沙银行硅谷支行2025年第132期公司结构性存款本金14950元，收益379689.02元[15] - 长沙银行2025年第110期公司结构性存款本金1100元，收益率1.18%-1.96%[16] - 渤海银行长沙分行WBS2500375结构性存款本金17800元，收益率1.20%-2.30%[16] - 长沙农村商业银行湘江支行七天通知存款本金2000元，收益率1.00%[16] - 中信银行长沙梅溪湖支行共赢智信汇率挂钩人民币结构性存款20954期本金3000元，收益率1.05%-2.10%[16] - 中国建设银行长沙华兴支行定制型结构性存款本金20000元，收益率0.80%-2.40%[16] - 兴业银行长沙分行劳动路支行企业金融人民币结构性存款产品本金2000元，收益率1.30%/2.17%[16] - 招商银行长沙分行点金系列看跌两层区间31天结构性存款本金8200元，收益率1.30%/1.95%[16] 其他 - 公司及子公司与渤海银行股份有限公司长沙河西支行无关联关系[5] - 公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理，未到期余额未超董事会授权额度[17]

报告公司投资评级 - 报告对军信股份的投资评级为“买入”，当前价格22.43元，合理价值27.03元 [3] 报告的核心观点 - 军信股份是湖南省综合固废平台和稀缺高分红标的，收购仁和环境完成产业链一体化布局，且为首个公告垃圾焚烧 + IDC 协同项目的上市公司，期待项目复制 [9] - 预计2024 - 26年实现归母净利5.4/7.62/8.34亿元，对应25 - 26 PE 16.2/14.8倍，参考可比公司给予25年20倍PE，对应合理价值27.03元/股，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、湖南综合固废平台，稀缺高分红标的 （一）湖南省固废处理区域龙头，当前股息率为TTM 2.98% - 军信股份深耕固废处理业务十余年，占据湖南省会长沙市部分生活垃圾、市政污泥和平江县全部生活垃圾终端处理市场份额，在运垃圾焚烧产能9600吨/日，布局多项固废产业链业务 [19] - 2023年实现营收18.57亿元、归母净利润5.14亿元，2024Q1 - 3实现营收17.56亿元、归母净利润4.07亿元，近两年各分红3.69亿元，分红比例70%以上，当前股息率TTM为2.98% [19] - 公司布局五大类业务，收购仁和环境后打通固废全产业链，新增垃圾转运和餐厨垃圾处理产能，业务协同性及盈利能力有望提升 [21] （二）技术优势 + 规模效应 + 协同处置，综合经营指标均位于行业前列 - 公司依托技术优势、规模效应、协同处置和精细化管理，2023年垃圾焚烧入场量323.54万吨，上网电量14.61亿度、吨上网电量451度，垃圾焚烧一期、二期项目毛利率64.8%、69.2%，经营效率位于行业前列 [26] - 公司各项目技术基础扎实，董事长牵头研发，引进先进工艺设备并集成，在多方面进行研究试验，研发成果投入项目应用，还通过协同处理提高系统稳定性并降低成本 [27] - 污泥与生活垃圾协同处置优势突出，二期项目采用协同处置模式，2024H1二期项目毛利率达73.6%，比一期项目高出11.4pct，增厚公司利润 [31] 二、积极布局垃圾焚烧 + IDC 协同，期待项目复制 （一）新签吉尔吉斯垃圾焚烧 + IDC 项目，上市公司中首个公告协同项目 - 公司拟在吉尔吉斯奥什市建设垃圾科技处置项目，处理产能2000吨/天，包括绿电、供热和算力中心，进行电力、热能及算力的生产销售，特许经营期拟定为最长35年，是上市公司中首个公告的协同项目 [38] - 此前拿下的吉尔吉斯比什凯克垃圾焚烧项目正在建设中，初期投资9500万美元，垃圾处理规模3000吨/日，初期建设规模1000吨/日，特许经营期限35年，预计满产后可贡献约1.08亿元收入和3676万元净利润 [40][42] - 我国与吉尔吉斯共和国签署联合声明加强绿色能源、基础设施领域合作，并签订加强数字经济合作的谅解备忘录，湖南省印发相关政策支持绿色智能计算产业发展，对新建智算中心进行补贴并倡导使用绿电 [46][47] （二）国内已有协同落地案例，且该主体公司参股公司长沙垃圾焚烧厂 - 浦发环保参股公司子公司浦湘环保（长沙二期项目）、浦湘生物（长沙一期项目）15%、10%的股权，期待未来合作协同力度加大 [52] - 浦发环保所属黎明智算中心项目利用垃圾焚烧供能，打造超低PUE值，具备绿电供应、分布式光伏 + 储能、余热制冷、引入LNG相变余冷等特点，目标打造新区首个万卡集群 [55] - 黎明资源利用垃圾焚烧发电项目具备“绿电供应 + 大幅降低制冷能耗”两大特点，可实现绿电就近消纳，通过热能驱动制冷技术将余热转化为冷能 [58] （三）区位 & 稳定性，焚烧 + IDC 协同优势显著 - 垃圾焚烧年利用小时数超7000h，供电稳定，相较于风光等电源，能满足数据中心对电力供应连续性及可靠性的要求 [63] - 垃圾焚烧厂选址在城市近郊，土地规模大、交通便利、周边配套齐全，且靠近数据中心用户，可减少电力传输损耗和时延，满足低时延需求 [64][69] 三、仁和环境已过户完成，增厚利润、完成产业链补缺 - 公司收购仁和环境63%股权已过户完成，交易作价21.97亿元，70%采用发行股份支付，30%通过现金支付，募集配套资金7.68亿元，发行完成后实控人及其一致行动人持有上市公司股份比例变动至65.35% [71] - 2024 - 26年仁和环境业绩承诺4.16/4.36/4.58亿元，收购对价PB为0.9X、PE为14.69X（2023年），交易后2023年备考EPS增厚2.66%，未来EPS仍有增厚空间 [74] - 仁和环境拥有长沙市内垃圾转运及餐厨垃圾产能，预计与公司业务形成强协同效应，生活垃圾转运贡献主要利润，筹建项目投产后营收及利润仍有提升空间 [80][88] 四、盈利预测及投资建议 - 对公司各业务进行盈利预测，假设2024 - 2026年垃圾焚烧及发电、垃圾焚烧及污泥协同处置项目产能利用率和毛利率提升，飞灰填埋处理、污泥处理等业务产能利用率和毛利率有相应变化 [93][94] - 预计2024 - 2026年平江及浏阳项目、吉尔吉斯比什凯克项目产能利用率逐渐提升，仁和环境各业务收入和毛利率也有相应假设，其他业务营收增速和毛利率根据历史数据假设 [98][100][103] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2455百万元、3285百万元、3484百万元，增长率分别为32.2%、33.8%、6.1%，归母净利润分别为540百万元、762百万元、834百万元，增长率分别为5.1%、41.0%、9.6% [2]

资金使用额度 - 公司可使用不超1.2亿元闲置募集资金和不超22亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[1] 近期资金购买情况 - 公司近日用4000万元自有资金购买民生银行结构性存款，预期年化收益率1.20%-2.15%[2] 过往资金购买情况 - 2022年5月24日公司用5000万元自有资金购买农行大额存单，预期年化收益率3.25%[8][9] - 2023年6月6日公司用1亿元自有资金购买中行大额存单，预期年化收益率3.00%[9] - 2023年7月18日公司用1.8亿元自有资金购买建行大额存单，预期年化收益率2.90%[9] - 2023年7月19日公司用1.2亿元自有资金购买建行大额存单，预期年化收益率2.90%[9] 2024年资金购买及收益情况 - 2024年5月6日公司用1.26亿元自有资金购买渤海银行结构性存款，收益299,638.36元[9] - 2024年5月13日公司用5亿元自有资金购买工行结构性存款，收益1,097,945.21元[9] - 2024年5月14日公司用1.505亿元自有资金购买长沙银行结构性存款，收益455,210.88元[9] - 2024年5月16日公司用1.83亿元自有资金购买湖南银行大额存单，收益807,205.48元[9] 部分产品本金及收益情况 - 湖南银行2024年第2期单位大额存单（3月期）本金2300，收益101452.05元[10] - 兴业证券兴动系列二元浮动收益凭证第176期（湖南）本金2000，收益31671.23元[10] 其他情况 - 公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[16]

资金管理额度 - 2024年4月公司董事会和监事会同意使用不超1.2亿元闲置募集资金及不超22亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 存款购买情况 - 公司向招商银行长沙分行、长沙银行硅谷支行、长沙银行望城支行分别购买8200万元、30000万元、5000万元结构性存款产品[5] - 2022年公司两次向中国农业银行长沙西子花苑支行购买各5000万元大额存单产品，预期年化收益率3.25%[11] 具体存款收益 - 长沙银行硅谷支行2025年第131期公司结构性存款，购买金额15050万元，收益率1.18%，收益145964.40元[3] - 长沙银行硅谷支行2025年第132期公司结构性存款，购买金额14950万元，收益率3.09%，收益379689.02元[3] - 长沙银行望城支行2025年第131期公司结构性存款，购买金额2550万元，收益率1.18%，收益24731.51元[3] - 招商银行长沙分行招商银行点金系列看涨两层区间32天结构性存款，购买金额7700万元，收益率1.95%，收益131638.36元[4] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率 - 挂钩欧元对美元汇率结构性存款，购买金额4000万元，收益率1.69%，收益59363.95元[4] 自有资金存款情况 - 湖南银行总行营业部20,000自有资金存单位定期存款，利率1.30%，2025年1月16日起息，2025年4月16日到期[17] - 中国建设银行长沙华兴支行20,000自有资金存保本浮动收益型定制结构性存款，已到期赎回，收益416,438.36元[17] - 浦湘生物能源2,000自有资金存兴业银行保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益30,136.99元[17] - 招商银行长沙分行7,700自有资金存保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益131,638.36元[17] - 长沙银行硅谷支行15,050自有资金存保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益145,964.40元[17] - 长沙银行硅谷支行14,950自有资金存保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益379,689.02元[17] - 湖南仁和环境产业1,100自有资金存长沙银行保本浮动收益型结构性存款，利率1.18% - 1.96%，2025年2月14日起息，2025年3月31日到期[17] - 湖南仁和环境产业17,800自有资金存渤海银行保本浮动收益型结构性存款，利率1.20% - 2.30%，2025年2月18日起息，2025年3月25日到期[17] - 湖南仁和环境产业2,000自有资金存长沙农村商业银行保本固定收益型七天通知存款，利率1.00%，2025年2月20日起息，无固定期限[17] 其他情况 - 公司使用自有资金现金管理不影响主营业务，可提高资金使用效率获投资回报[10] - 截至公告披露日，公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[18]

纪要涉及的公司 军信股份、人和环境 纪要提到的核心观点和论据 业务与市场地位 - 军信股份是湖南省固废处置领域龙头企业，主营垃圾焚烧、污泥处理等业务，总部在长沙，辐射湖南 [3] - 2025 年计划收购人和环境，有望增厚利润，预计归母净利润增速约 37% [3][5] - 截至 2024 年底，已投产生活垃圾焚烧项目产能 1,600 吨/日，在建产能 2,200 吨/日，2023 年产能利用率 89% [3] - 在长沙市六区一线占据大部分生活垃圾终端处理市场份额，在平江县完全占据该市场 [3] 垃圾焚烧业务 - 2023 年垃圾焚烧处理量 352 万吨，同比增长 2%，产能利用率 89%，上网电量 14.61 亿度，同比增长 5.41%，每吨垃圾上网电量 452 度创历史新高，得益于长沙人口密度及设备优势 [2][12] - 长沙市垃圾焚烧项目一期日处理能力 5,000 吨，二期 2,800 吨，总计 7,800 吨，入炉口径实际总处理能力 10,000 吨，2023 年净利润总计 5.68 亿元，净利率 47%，处于行业领先水平 [11] - 平江县和浏阳市新建垃圾焚烧项目即将投运，有望全年贡献净利润，支撑业绩增长，预计 2025 年归母净利润增速约 37% [5][13] 海外市场拓展 - 积极响应“一带一路”政策，自 2019 年拓展海外市场，在印度尼西亚、东亚等地取得进展，吉尔吉斯斯坦比什凯克一期项目推进最快 [14] - 比什凯克一期项目日处理能力 1,000 吨，总投资 9,500 万美元，已签订废物处置费及上网电价协议，二期项目及绿电中心加数据中心项目在筹建中 [2][14][15] 收购人和环境 - 以 21.97 亿元收购人和环境 63%股权，其中发行股份支付 14.56 元/股，共发行 1.06 亿股，现金支付 6.59 亿元，通过定增募集 7.68 亿元支付，定增价格 16 元/股，总发行量 4,802 万股 [20] - 人和环境承诺 2023 - 2027 年净利润总额不低于 21.98 亿元，设有业绩承诺与股份解锁机制，2023 年净利润达 4.96 亿元，超出预期 [2][20] - 收购后因无形资产增值折旧摊销，每年新增 1.99 亿元，交易后公募净利润从 5.14 亿增加到 6.63 亿，但 EPS 摊薄约 6.1%，对应市盈率约 15% [22] 财务状况 - 2019 - 2023 年营业收入和毛利复合增长率分别为 12.5%和 14.4%，2024 年前三季度营业收入同比微降 0.16%，毛利同比增长 3.44%，剔除 BOT 建设收入后毛利率在 2020 年、2023 年及 2024 年前三季度达 65%左右，得益于国家增值税调整及长沙二期项目技改 [7] - 截至 2024 年第三季度末，资产负债率 41.9%，净负债率 28.2%，在环保行业及水务运营公司中相对较低，若资产负债率提至 65%，可新增 23.5 亿元负债，加上账面资金 18.2 亿元，总计有 42 亿元支持业务发展，应收账款大部分账龄在一年以内且风险较小 [27] - 过去两年分红比例均超 70%，中期内投入项目总资本开支约 9.6 亿元，预计每年资本金需求 2 - 3 亿元左右，经营性活动现金流净额流入接近 13 亿元，可覆盖资本金支出并有余力分红，2024 年有望维持高分红水平 [28][29] 市场需求 - 长沙市人口持续增长，2024 - 2035 年常住人口复合增速预计维持在 3%左右，游客数量也在增加，为垃圾处理行业带来稳定增长的市场需求 [5][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在吉尔吉斯共和国推进绿电中心、算力中心及供热中心建设，绿电中心每日可处理 2000 吨垃圾，算力中心和公寓中心处于初步洽谈阶段 [4] - 灰渣处置收入在 2022 年和 2023 年快速增长，因长沙垃圾焚烧二期项目 2021 年投产后灰渣产生量增多，2023 年底产能利用率 78%，仍有提升空间 [17] - 垃圾填埋及废液处理业务未来收入大概率下降，因国家基本实现零填埋，但该业务对公司整体收入和毛利影响有限，公司每年 2000 万至 3000 万利息收入不受影响 [18][19] - 公司运营板块营业收入 2022 年同比下滑 40.3%，主要因报表核算口径变化，污泥处理量总体稳定 [20] - 人和环境核心管理团队服务期限不少于五年，若累计利润不低于总承诺的 80%，公司可启动对其剩余 70%股权收购 [21] - 人和环境主要从事生活垃圾转运、餐厨收益与厌氧发酵、工业混合油等业务，生活垃圾转运毛利率 80%，工业混合油毛利率较高，因原材料来自餐厨垃圾废弃油脂且生产成本由提油过程分担 [23] - 长沙第一中转厂项目 2023 年产能利用率达 133%，仓储项目达 81%，人和环境调价过程顺畅，盈利性有保障，看好与军信股份主业协同效应 [2][24][25] - 军信股份 2021 年上市后基金费用率大幅增长，2023 年财务费用率从 21.0%增加到 21.1%，管理费用率增加，截至 2024 年前三季度期间费用率下滑至 18.7%，未来基建费用率仍有下降空间 [26]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行48,017,606股，发行价16元/股，募资768,281,696元[1] - 扣除费用后，实际募资净额744,440,436元[1] - 2025年1月6日募集资金划至指定账户[1] 账户情况 - 截至2025年3月5日，两银行募集资金账户余额为0元[2][4] - 公司对两银行募集资金专户办理注销手续[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为湖南固废处置龙头，截至2024年底已投运垃圾焚烧产能10,600吨/日，在建产能2,200吨/日 [2] - 公司亮点包括立足长沙、辐射湖南、海外业务拓展、完善产业链布局和有望维持高分红 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为5.43、7.37、7.75亿元，同比增速分别为5.7%、35.7%、5.2%，对应PE估值分别为17.2、13.9、13.2x [9] 根据相关目录分别进行总结 区域固废处理龙头，立足长沙辐射湖南 - 概况：2011年成立，2022年上市，主业包括垃圾焚烧等；2024年11月完成对仁和环境并购，新增产业链前端清运&餐厨垃圾处理业务 [18] - 管理：董事长戴道国为实控人，实控人及一致行动人持股65.35%；董事长及两位高管军人出身，经营效率不断提升 [33][35] - 地域优势：2022 - 2024年长沙GDP同比增速分别为4.5%、4.8%和5.0%；2023年常住人口1051万人，同比增0.9%；2024年接待旅客2.15亿人，同比增速10.5% [38][42] 长沙垃圾焚烧资产运营效率行业领先，省内扩张及出海贡献成长动能 - 长沙市项目：2023年净利率由41.0%提升至46.6%，实现净利润5.68亿元；在运垃圾焚烧产能7,800吨/日（入炉量），2023年处理量323.54万吨，同比+2.01%，上网电量14.61亿度，同比+5.41%，吨垃圾上网电量452度，同比+3.3% [43][46] - 浏阳及平江项目：浏阳项目规划处理能力1200吨/日，平江项目新增生活垃圾焚烧600吨/日等产能；平江项目2024年12月点火并网，浏阳项目建设收尾；预计2025年浏阳、平江产能利用率分别为92.3%、96.0% [58][66][69] - 海外项目：在建吉尔吉斯比什凯克项目一期产能1000吨/日，投资约9500万美元；比什凯克市日垃圾清运量超1010吨，预计产能利用率较高 [73][75] - 其他固废：截至2024年末，已投运填埋4,220吨/日等项目；2023年四项业务合计收入3.25亿元，占比21.4%，毛利1.69亿元，占比17.6% [77] 仁和环境：收购完成，实现外延拓展 - 收购情况：以21.97亿元收购63%股份，募集7.68亿元；支付方式为70%股份支付、30%现金支付；发行完成后股本由4.10亿股增至5.64亿股 [89] - 业绩承诺：承诺2023 - 2027年净利润不低于21.98亿元，2023年实际4.96亿元；业绩承诺与股份解锁挂钩 [93] - 业务情况：拥有10,000吨/日生活垃圾转运和1,200吨/日餐厨垃圾处理产能，在建360吨/日；与上市公司业务互补协同 [99] 财务及分红：业绩稳步增长，有望维持高分红 - 盈利及成长能力：2019 - 2023年营收（剔除建设收入）、归母净利润复合增速为12.5%、14.0%；2024Q1 - 3营收11.40亿元，同比微降0.16%，归母净利润4.07亿元，同比增0.97% [110] - 资产负债：业务拓展，资产负债率稳健 [16] - 现金流量：回款良好，2022/2023年分红比例达79.2%/71.8%，中期拟投运项目所需资本金1.92 - 2.88亿元，可用于分红资金充裕，有望维持高分红 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润5.43、7.37、7.75亿元，同比增速分别为5.7%、35.7%、5.2%，对应PE估值分别为17.2、13.9、13.2x [9]