投资评级 - 报告给予英科医疗“买入”评级，维持不变 [1][6] 核心观点 - 英科医疗扩产计划稳步推进，成本优势有望持续扩大，手套行业处于涨价周期，公司利润有望进一步增长 [6] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营收69.09亿元，同比增长40.61% [6] - 2026年上半年归母净利润8.37亿元，同比增长17.86% [6] - 2026年第二季度实现营收40.22亿元，同比增长66.23% [6] - 2026年第二季度归母净利润8.27亿元，同比增长131.27% [6] - 2026年上半年毛利率37.82%，同比提升13.59个百分点 [6] - 2026年上半年净利率13.09%，同比下降1.70个百分点 [6] - 2026年上半年销售费用率2.39%，同比下降0.35个百分点 [6] - 2026年上半年管理费用率5.64%，同比下降0.31个百分点 [6] - 2026年上半年研发费用率3.56%，同比下降0.59个百分点 [6] - 2026年上半年财务费用率6.65%，同比上升6.60个百分点，主要系利息收入减少、汇兑损失增加 [6] 产能与成本优势 - 随着安徽安庆基地投产，英科医疗一次性手套年化产能为1070亿只 [7] - 其中一次性丁腈手套年化产能为740亿只，一次性PVC手套年化产能为330亿只 [7] - 英科医疗正稳步推进新产能项目建设，后续有望持续贡献增量 [7] - 英科医疗持续进行生产装备升级改造，已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线 [8] - 配套的热电联产项目大幅提升生产效率并提升能源利用率，使产品成本优势更为突出 [8] 盈利预测调整 - 考虑到地缘政治影响、汇兑损失增加、利息收入下降，下调2026年预测 [6] - 考虑到海外成本优势高于预期且海外出厂价后续有望提升，上调2027-2028年预测 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为20.91亿元、30.81亿元、37.97亿元（原值27.44亿元、29.58亿元、35.09亿元） [6] - 预计2026-2028年EPS分别为3.19元、4.71元、5.80元 [6] - 当前股价对应2026-2028年P/E分别为16.3倍、11.1倍、9.0倍 [6] 财务数据与估值指标 - 2024年营业收入95.23亿元，2025年营业收入99.26亿元，预计2026年营业收入140.55亿元 [8] - 2024年归母净利润14.65亿元，2025年归母净利润10.11亿元，预计2026年归母净利润20.91亿元 [8] - 2024年毛利率23.6%，2025年毛利率24.1%，预计2026年毛利率32.3% [8] - 2024年净利率15.4%，2025年净利率10.2%，预计2026年净利率14.9% [8] - 2024年ROE为8.4%，2025年ROE为5.6%，预计2026年ROE为10.3% [8] - 2024年P/E为23.3倍，2025年P/E为33.8倍，预计2026年P/E为16.3倍 [8]