报告公司投资评级 - 国信证券投资评级为“买入（维持）” [1] 报告核心观点 - 国信证券2026年上半年营业总收入/归母净利润125.6/57.3亿元，同比+13%/+7%，符合预期 [4] - 零售经纪保持优势，Q2投资收益环比明显改善 [4] - 公司零售客户基础扎实，财富管理优势延续，估值具有安全边际 [4] 业务分部总结 经纪业务 - 2026H1经纪业务净收入57亿元，同比+61% [5] - 单Q2经纪净收入约29亿元，环比+6% [5] - 上半年代理买卖证券/席位租赁/代销金融产品净收入分别为46.1/2.3/6.3亿元，同比+53%/+92%/+144% [5] - 代销收入延续高速增长，是财富管理业务主要亮点 [5] - 经纪业务客户数超过2400万，较年初+5.5% [5] - 公私募产品保有规模均创历史新高，其中私募产品保有规模同比增长接近50% [5] - 金太阳手机证券用户数超过4100万，较年初+12% [5] - 机构客户股基交易量同比增长约120% [5] 投行业务 - 2026H1投行净收入4.7亿元，同比+34% [5] - 单Q2约3.1亿元，环比约+90% [5] - 完成股票主承销项目5.33家，承销金额34.7亿元 [5] - 完成6家IPO项目过会（排名第5）、8家再融资项目过会（排名第6） [5] - 新增受理11家IPO项目（排名第7） [5] - 债券主承销金额1332亿元，同比+17% [5] 资管业务 - 2026H1资管业务净收入2.3亿元，同比-27% [5] - 单Q2约1.2亿元，环比约+10% [5] - 期末集合/单一/专项资管规模分别为368/531/478亿元，合计1377亿元，较年初+11% [5] - 集合资管规模较年初+20%，规模有所恢复 [5] 投资业务 - 2026H1投资收益（含公允价值变动）47.3亿元，同比-22% [6] - 单Q2投资收益环比+248%，预计受益于股市上涨 [6] - 上半年年化自营投资收益率3.8%（2025H1年化为5.1%） [6] - 自营投资金融资产规模2326亿，同比-4%，环比-2% [6] 利息业务 - 2026H1利息净收入11.8亿元，同比+84% [6] - 主要受益于融资融券规模及客户资金存款规模增长 [6] - 期末融出资金规模1093亿元，同比+60% [6] - 融出资金市占率3.65%，较年初-0.14pct [6] 财务与估值总结 - 2026H1年化加权平均ROE为10.5%，同比基本持平 [4] - 期末权益乘数（扣客户保证金）3.61倍，同比+0.28倍，较年初+0.16倍 [4] - 上半年所得税费用16.7亿元，同比+90% [4] - 公司拟中期分红10.24亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润117、128、141亿元（调前121、133、148），同比+6%、+10%、+10% [4] - 当前股价对应PE为8.6、7.9、7.1倍、PB为1.0、0.9、0.8倍 [4]