本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： | 证券代码：002736 | 证券简称：国信证券 | 编号：2025-056 | | --- | --- | --- | | 债券代码：149558 | 债券简称：21 国信 06 | 编号： -【】 | 国信证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第三期）（品种二）2025 年付息公告 3、债券简称及债券代码：21 国信 06，149558 1 本期债券的债券简称为 21 国信 06，债券代码为 149558，本年度计息期间、 债权登记日及付息日等如下： 1、本年度计息期间：2024 年 7 月 21 日至 2025 年 7 月 20 日 2、债权登记日：2025 年 7 月 18 日 3、债券付息日：2025 年 7 月 21 日 2025 年 7 月 18 日（含）前买入本期债券的投资者，享有本次派发的利息； 2025 年 7 月 18 日（含）前卖出本期债券的投资者，不享有本次派发的利息。 国信证券股份有限公司（以下简称"发行人""公司"或"本公司"）发行的 国信证券 ...

做市商评价结果 - 2025年二季度做市商评价结果显示东北证券、开源证券、上海证券排名前5%并获得100%经手费减免 [2][4] - 排名前5%-10%的券商包括国元证券、天风证券、广发证券获得70%经手费减免 [4] - 排名前10%-20%的券商包括海通证券、中山证券等6家获得50%经手费减免 [4] - 广发证券排名从一季度前10%-20%上升至前5%-10% 申万宏源从一季度未上榜升至前10%-20% [5] 券商做市业务策略 - 部分券商主动收缩新三板做市业务规模 将资源转向北交所做市业务 [3][6] - 中小券商在新三板做市业务中占据优势 头部券商在该领域投入较少 [7] - 国元证券称其新三板做市交易能力已跃升至行业第一梯队 [8] - 第一创业证券2024年为9家企业提供新三板做市服务 财达证券累计做市项目达68个 [8] 做市商评价体系 - 评价体系满分100分 包括做市规模(40分)、流动性提供(40分)和报价质量(20分)三大指标 [9] - 做市规模细分为股票数量(20分)和股票市值(20分) 流动性提供细分为成交金额(20分)等三项 [9] - 全国股转公司将持续优化评价激励机制 推动做市商制度健康发展 [9]

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，根据英伟达(NVDA.US)一季报披露库存减记和采购义务损失 为45亿美元，对应H20库存收入口径预计达百亿美元量级，恢复H20采购后预计各家云厂将抢购囤货、 大幅带动资本开支增长。二季度国内云厂商AI客户数小幅下降、但是场景渗透率持续提升，预计国内 云厂二季度维持高增速。二季度国内云厂商阶段性放缓整体AI服务器采购，预计国内云厂资本开支二 季度环比保持平稳。随着H20恢复供应以及英伟达B系列特供芯片开始供应，预计将推动云厂需求增速 出现季度性向上拐点。 国信证券主要观点如下： 事件：2025年7月14日，英伟达官网发布英伟达将恢复向中国销售H20芯片，并宣布推出全新完全合规 的中国特供版GPU。英伟达正在重新提交销售H20GPU的申请，美国政府已向英伟达保证将发放许可 证，公司希望尽快开始交付。 二季度国内云厂商AI客户数小幅下降、但是场景渗透率持续提升，预计国内云厂二季度维持高增速。 跑通业务场景后，中大客户调用量提升与私有化解决方案落地预计将带动云业务下半年加速增长。二季 度国产卡买租占比提升，但受限于良品率和交付能力仍无法满足算力增长需求，各家云厂纷纷消耗库存 ...

煤炭行业供需格局 - 上半年煤价摸底 下半年供需改善推动煤价持续反弹潜力 中期看好需求韧性 [1] - 1-5月国内原煤产量19.9亿吨 同比增加1.3亿吨(+6%) 主要来自山西修复和新疆高增长 预计2025全年产量48.5亿吨(+2%) [2] - 前5月进口煤1.9亿吨 同比减少1600万吨(-8%) 印尼减量最大 预计全年进口同比减8000万吨(-15%) 其中5000万吨来自印尼 [2] 煤炭企业经营指标 - 2025Q1煤炭板块资产负债率44.7% 净利率12.7% ROE相对较高 在业绩压力下仍排名靠前 [1] - 当前低利率环境下 业绩稳健的高股息龙头标的具备较高配置价值 [1] - 煤企生产成本较2015年增40% 若煤价跌破成本线可能小幅减产 但明显改善需政策支持 [4] 区域煤炭市场动态 - 疆煤外运增速放缓至6.8% 当前仅对甘肃、宁夏等地有价格优势 未来增量有限 本地煤化工项目将增加消纳 [3] - 呼局多次下调铁路运费助力疆煤外运 但受运输条件制约 预计仍以本地消纳为主 [3] 煤炭需求结构分析 - 1-5月商品煤消费20.5亿吨(+0.5%) 火电前5月累计同比-3.1% 但5月转正(+1.2%) 下半年新能源淡季或提升火电弹性 [5] - 化工煤需求强劲 煤制PVC/乙二醇/甲醇分别同比+2.7%/+11.6%/+14.1% 合成氨产量+9.7% [5] - 生铁产量持平 水泥产量-4%(跌幅收窄) 粗钢减产情况需关注 [5] 煤价周期特征 - 历史周期显示秦皇岛煤价跌破600元/吨时出现减产 2013-2015年均价586/517/420元/吨对应产量+0.7%/-2.5%/-3.3% [4] - 当前煤企盈利能力和经营质量优于历史周期 自发性减产较困难 [4]

2025年上半年消费回顾 - 2025年1-5月社会消费品零售总额达20 32万亿元 同比增长5 0% 整体商品消费延续平稳增长趋势 [1] - 黄金珠宝品类表现亮眼 1-5月社零同比增长12 3% 其中4-5月增速攀升至20%以上 受益于金价高位及产品设计力提升带来的保值与悦己需求 [1] - 化妆品1-5月社零同比增长4 1% 呈现行业平淡但个股强势的特征 [1] - 宠物 潮玩 个护等新消费赛道中 具备产品创新能力的龙头公司逆势表现突出 [1] 下半年产品创新方向 - AI技术赋能领域存在机遇 包括AI玩具 AI眼镜等新品增量 以及AI在电商零售提效中的应用 [2] - IP情绪价值成为品牌溢价关键策略 潮玩 美妆 珠宝等品牌通过IP载体实现存量市场突围 [2] 下半年政策催化因素 - 国内民生保障政策持续细化 育儿 就业 养老等领域政策落地将释放相关人群消费力 [3] - 外部贸易谈判进展为企业提供缓冲期 优质出海企业可通过市场多元化与产品差异化提升经营能力 [3]

券商行业业绩表现 - 32家券商中29家实现业绩增长，2家扭亏为盈，1家净利润增速为负，上半年净利润总额预计至少超过500亿元 [1] - 行业"马太效应"凸显，头部券商如国泰海通、中信建投等表现亮眼，国泰海通净利润预计152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218% [1] - 27家券商净利润同比增速超50%，占比超84%，其中12家增速超100%，锦龙股份、天风证券扭亏为盈，五矿证券净利润同比减少30.30% [1] 券商融资动态 - 华泰证券获批发行不超过400亿元公司债券，批复有效期24个月，可分期发行 [2] 政府投资基金动向 - 上半年政府资金类LP出资额同比增长超102%，其中政府投资基金出资增幅达151.22% [3] - 政策推动政府投资基金投向与运作更趋精准高效，部分地区提升出资比例加速基金落地 [3] 基金市场动态 - 年内超130只基金宣告清算，包括红利、医药等热门主题基金，反映市场化选择与基金管理能力的重要性 [4] - 基金发行和退出市场化趋势明显，行业竞争加剧，促使优胜劣汰 [4]

行业整体表现 - 32家上市券商2025年上半年全部盈利，其中29家业绩预增，2家扭亏为盈，1家净利润增速为负 [1][2] - 32家券商上半年净利润总额预计至少超过500亿元 [2] - 近四成券商预计净利润倍增，27家净利润同比增速超过50%，12家增速超过100% [1][2] 头部券商业绩 - 国泰海通净利润居首，预计152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218% [2] - 国信证券预计净利润47.8亿元至55.3亿元，同比增长52%至76% [2] - 中信建投预计净利润44.30亿元至45.73亿元，同比增长55%至60% [2] 中小券商表现 - 华西证券预计净利润4.45亿元至5.75亿元，同比增长1025.19%至1353.90% [2] - 国联民生净利润增幅超过1000% [2] - 国盛金控净利润同比预增236.85%至394.05% [2] - 锦龙股份扭亏为盈，净利润同比预增195.43%至239.63% [3] - 天风证券扭亏为盈，净利润同比预增108.64%至110.19% [3] 业务驱动因素 - 超七成券商业绩增长受益于自营投资业务，近六成券商提及财富管理业务的突出贡献 [4] - 申万宏源、国金证券、华林证券等均表示财富管理业务收入大幅增加 [4] - 经纪业务和投行业务也对业绩提升有积极作用，如中信建投经纪业务手续费净收入大幅增长 [4] 并购重组影响 - 国泰海通推进换股吸收合并海通证券，提升核心能力 [5] - 国联民生整合民生证券，多项业务条线显著增长 [5] - 锦龙股份因转让东莞证券股份带动投资收益大增 [5] 行业展望 - 机构普遍认为券商板块处于上行通道，头部券商、特色券商及低估值券商有望保持高景气度 [7] - 中信证券认为行业估值已回调至合理位置，基本面、政策面和流动性利好将支撑弹性 [7] - 中国银河证券预计市场交投活跃度维持高位，利好经纪业务和财富管理转型 [7] - 中原证券认为行业处于新一轮上升周期，下半年或挑战2016年以来平均估值 [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：股指分红点位测算模型 - **模型构建思路**：通过精确预测指数成分股的分红金额、除息日及权重，计算股指期货合约在到期前的分红点数，以准确评估升贴水幅度[12][39] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司日度权重数据，避免估算偏差。若需估算，公式为： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中，$w_{i0}$为最近公布权重日期的个股权重，$r_n$为个股非复权涨跌幅[45] 2. **分红金额预测**：若公司未公布分红金额，则通过净利润×股息支付率估算。净利润预测采用历史分布动态法（分稳定/不稳定两类公司）[47][50]，股息支付率采用历史均值或截尾处理[51][53] 3. **除息日预测**：基于历史间隔天数稳定性线性外推，或默认日期（7月31日/8月31日/9月30日）[56] 4. **分红点数汇总**： $$分红点数=\sum_{n=1}^{N}\frac{成分股分红金额}{成分股总市值}\times成分股权重\times指数收盘价$$ 要求除息日在当前日期至合约到期日之间[39] - **模型评价**：对上证50和沪深300预测误差较小（约5点），中证500误差稍大（约10点），整体准确性较高[61] 2. **模型名称**：股息率动态计算模型 - **模型构建思路**：统计指数成分股已实现和剩余股息率，反映分红进度和市场预期[17] - **模型具体构建过程**： - **已实现股息率**： $$\sum_{i=1}^{N_{2}}\frac{个股已分红金额}{个股总市值}\times个股权重$$ - **剩余股息率**：对未分红公司按预案或历史数据估算[17] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业股息率因子 - **因子构建思路**：通过行业分类统计已公布分红预案个股的股息率中位数，识别高股息行业[15] - **因子具体构建过程**：计算各行业个股预案分红金额/当前总市值的中位数，排序得到煤炭、银行、钢铁为前三[15][16] 2. **因子名称**：合约升贴水因子 - **因子构建思路**：跟踪主力合约年化升贴水幅度，反映市场情绪与分红影响[4][13] - **因子具体构建过程**： - **含分红价差**：合约收盘价 -（指数收盘价 - 分红点数） - **年化升贴水**：按到期天数调整价差比例[13] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 上证50预测误差：±5点[61] - 沪深300预测误差：±5点[61] - 中证500预测误差：±10点[61] 2. **股息率动态计算模型**： - 上证50已实现股息率：1.80%，剩余股息率：0.46%[17] - 沪深300已实现股息率：1.35%，剩余股息率：0.53%[17] - 中证500已实现股息率：1.09%，剩余股息率：0.20%[17] --- 因子的回测效果 1. **行业股息率因子**： - 煤炭行业股息率中位数：排名第一[15] - 银行行业股息率中位数：排名第二[15] - 钢铁行业股息率中位数：排名第三[15] 2. **合约升贴水因子**： - IH主力合约年化贴水：0.44%[4] - IF主力合约年化贴水：2.48%[4] - IC主力合约年化贴水：11.78%[4] - IM主力合约年化贴水：15.26%[4]

券商行业2025年上半年业绩概况 - 28只券商股及券商概念股发布2025年上半年业绩预告 其中26家预增 2家扭亏 [1] - 归母净利润排名前五的券商为国泰海通 国信证券 中信建投 申万宏源 中金公司 [1][4] 高增长券商表现 - 华西证券上半年归母净利润4 45亿元至5 75亿元 同比增长1025 19%～1353 9% [2] - 国联民生上半年归母净利润11 29亿元 同比增长约1183% [2] - 东北证券上半年归母净利润4 31亿元 同比增长225 90% [3] - 国泰海通上半年归母净利润152 83亿元到159 57亿元 同比增长205%～218% [3] - 国盛金控上半年归母净利润1 5亿元至2 2亿元 同比增长236 85%～394 05% [2] - 哈投股份上半年归母净利润3 8亿元 同比增长233 10% [2] 头部券商业绩详情 - 国信证券上半年归母净利润47 8亿元至55 3亿元 同比增长52%～76% 主要因自营投资和经纪业务收入增长 [4] - 中信建投上半年归母净利润44 30亿元到45 73亿元 同比增长55%到60% 自营 经纪 投行业务收入增幅较大 [4] - 申万宏源上半年归母净利润41亿元至45亿元 同比增长92 66%～111 46% 投资交易 财富管理 投行业务增长显著 [4] - 中金公司上半年归母净利润34 53亿元到39 66亿元 同比增长55%到78% 受益于资本市场活跃度提升及投行 股票 财富管理业务增长 [4] 其他券商及概念股表现 - 锦龙股份上半年归母净利润1 05亿元至1 53亿元 实现扭亏 主要因转让东莞证券股份的投资收益 [2] - 华林证券 国海证券 国金证券 长江证券等多家券商上半年净利润翻倍增长 [3]

券商2025年上半年业绩预告 - 28家A股上市券商及券商概念股披露2025年上半年业绩预告 其中26家预增 2家扭亏 [2] - 归母净利润排名前五的券商为国泰海通 国信证券 中信建投 申万宏源 中金公司 [7][8] 高增长券商业绩表现 - 华西证券上半年归母净利润4.45亿至5.75亿元 同比增长1025%-1354% [4] - 国联民生上半年归母净利润11.29亿元 同比增长1183% [4] - 国泰海通上半年归母净利润152.83亿至159.57亿元 同比增长205%-218% [6] - 东北证券上半年归母净利润4.31亿元 同比增长226% [5] - 国盛金控上半年归母净利润1.5亿至2.2亿元 同比增长237%-394% [4] - 哈投股份上半年归母净利润3.8亿元 同比增长233% [4] 头部券商具体业绩 - 国信证券上半年归母净利润47.8亿至55.3亿元 同比增长52%-76% 自营投资和经纪业务收入大幅增长 [8] - 中信建投上半年归母净利润44.3亿至45.73亿元 同比增长55%-60% 自营 经纪 投行业务收入增长显著 [8] - 申万宏源上半年归母净利润41亿至45亿元 同比增长93%-111% 投资交易 财富管理 投行业务增长较快 [8] - 中金公司上半年归母净利润34.53亿至39.66亿元 同比增长55%-78% 投行 股票业务 财富管理收入增加 [8] 特殊案例 - 锦龙股份上半年归母净利润1.05亿至1.53亿元 实现扭亏 主要因转让东莞证券股份获得投资收益 扣非后仍亏损1.12亿至9490万元 [4]