投资评级 - 报告维持对巨化股份的“买入”评级 [5] 核心观点 - 2026年上半年公司利润稳健增长，展现出经营韧性，制冷剂业务实现“量稳价增”，行业景气延续 [5] - 尽管面临外部需求扰动和成本抬升等不利因素，公司整体运营状况良好，行业和企业韧性凸显 [5] - 报告看好制冷剂景气向上趋势延续，认为短期扰动不改长期价值 [5] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年实现营收133.4亿元，同比+0.07% [5] - 实现归母净利润26.5亿元，同比+29.23% [5] - 毛利率达34.03%，同比+5.31个百分点 [5] - 净利率达22.32%，同比+5.25个百分点 [5] - 2026年第二季度单季度实现营收73.22亿元，同比-2.77%、环比+21.68% [5] - 2026年第二季度单季度实现归母净利润14.77亿元，同比+18.47%、环比+25.94% [5] 业绩影响因素分析 - 受外部需求扰动，主要产品销量下滑减利3.18亿元，其中制冷剂减销减利2.72亿元 [5] - 受国际地缘政治冲突加剧及国际油价上涨影响，硫磺、硫酸、氢氟酸价格上涨分别减利1.97亿元、0.74亿元、1.40亿元，合计约4.1亿元 [5] - 甘油价格上升减利1.62亿元 [5] - 以上销量下滑和成本抬升合计减利近9亿元 [5] 各业务板块经营情况 - 氟化工原料营收6.0亿元（同比-11.8%），均价4,102元/吨（同比+13.0%） [6] - 制冷剂营收71.0亿元（同比+16.7%），均价45,521元/吨（同比+15.6%，同比增长6,149元/吨），销量约15.6万吨（同比+0.9%） [6] - 含氟聚合物材料营收11.6亿元（同比+32.3%），均价43,725元/吨（同比+14.0%） [6] - 含氟精细化学品营收2.8亿元（同比+52.8%），均价68,036元/吨（同比+7.9%） [6] - 食品包装材料营收4.2亿元（同比+18.8%），均价12,010元/吨（同比+9.1%） [6] - 石化材料营收16.5亿元（同比-18.5%），均价8,005元/吨（同比+12.1%） [6] - 基础化学产品及其他营收13.2亿元（同比-12.3%），均价1,546元/吨（同比-0.7%） [6] 制冷剂业务季度表现 - 2026年第二季度制冷剂销量8.5万吨，同比+0.7%、环比+21.0% [6] - 2026年第二季度制冷剂收入39.6亿元，同比+14.1%、环比+26.0% [6] - 2026年第二季度制冷剂均价46,347元/吨，同比+13.3%、环比+4.1% [6] 盈利预测调整 - 报告下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为57.96亿元、75.44亿元、90.21亿元（前值分别为72.85亿元、85.35亿元、97.28亿元） [5] - 预计2026-2028年EPS分别为2.15元、2.79元、3.34元（前值分别为2.70元、3.16元、3.60元） [5] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为17.7倍、13.6倍、11.3倍 [5] 历史财务数据 - 2024年营业收入244.63亿元，同比增长18.4% [8] - 2025年营业收入269.91亿元，同比增长10.3% [8] - 2024年归母净利润19.47亿元，同比增长106.4% [8] - 2025年归母净利润37.83亿元，同比增长94.3% [8] - 2024年毛利率17.5%，2025年毛利率28.2% [8] - 2024年净利率8.8%，2025年净利率16.0% [8] - 2024年ROE为11.2%，2025年ROE为18.4% [8]