股票投资评级 - 报告给予恒立液压“增持”评级，并维持该评级 [8] - 报告发布日最新收盘价为100.74元，总市值1351亿元 [3] 核心观点 - 恒立液压2026年上半年收入快速增长，线性驱动器项目实现批量生产，但盈利能力短期承压 [4][6] 事件描述 - 恒立液压发布2026年半年报，实现营收68.33亿元，同比增长32.13% [4] - 实现归母净利润14.36亿元，同比增长0.50% [4] - 实现扣非归母净利润13.77亿元，同比减少5.01% [4] - 单Q2实现营收36.23亿元，同比增长31.78% [4] - 单Q2实现归母净利润7.84亿元，同比减少3.37% [4] - 单Q2实现扣非归母净利润8.20亿元，同比增长6.84% [4] 事件点评 盈利能力分析 - 2026年上半年毛利率同比减少2.58个百分点至39.27%，主因新建工厂初步投产运营带动成本增加 [5] - 2026年上半年期间费用率同比增加5.76个百分点至15.21% [5] - 销售费用率同比增加0.13个百分点至2.14% [5] - 管理费用率同比减少0.78个百分点至4.94% [5] - 财务费用率同比增加8.02个百分点至2.85% [5] - 研发费用率同比减少1.62个百分点至5.27% [5] 国际化战略 - 恒立液压持续推进国际化战略，海外产能布局持续完善 [5] - 墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，助力产品在欧美市场全面突破 [5] - 加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当地基建和矿山等行业需求 [5] - 凭借遍布全球30多个国家和地区的销售、服务网络，有望持续提升国际市场份额 [5] 线性驱动器项目 - 线性驱动器项目是恒立液压在“电动化”战略方面的核心业务布局 [6] - 凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内获得高度关注，新增客户超千家 [6] - 多款新型传动产品实现批量生产和供应 [6] - 未来将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景落地 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营收分别为141.67、170.01、199.21亿元，同比增速分别为29.48%、20.01%、17.18% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为33.65、42.89、51.97亿元，同比增速分别为23.07%、27.45%、21.18% [7] - 预计2026-2028年对应PE估值分别为40.14、31.49、25.99 [7] - 2025年实际营收109.41亿元，同比增长16.52% [9] - 2025年实际归母净利润27.34亿元，同比增长8.99% [9] - 2025年实际每股收益2.04元 [9] - 2025年实际毛利率41.6%，净利率25.0% [10] - 2025年实际净资产收益率15.8% [10]