报告公司投资评级 - 报告对荣盛石化维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 报告认为民营炼化或迎景气上行期，公司业绩弹性有望释放 [1] - 报告看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下降12.93% [1] - 2026年上半年实现归母净利润51.11亿元，同比增长748.83% [1] - 2026年上半年实现扣非后归母净利润53.44亿元，同比增长607.79% [1] - 2026年上半年实现基本每股收益0.53元，同比增长783.33% [1] - 2026年第二季度实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%，环比增长13.44% [1] - 2026年第二季度实现归母净利润22.95亿元，同比增长16,675.60%，环比下降18.47% [1] - 2026年第二季度实现扣非后净利润23.14亿元，同比增长1,594.04%，环比下降23.61% [1] 行业与公司竞争优势 - 海外化工行业2022至2025年累计关停3700万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16% [3] - 韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭 [3] - 国内地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47% [3] - 政策端10亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转 [3] - 公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可加工全球80%-90%的原油 [3] - 沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油 [3] - 公司近期发布浙石化炼化一体化项目改造提升工程公告，未来有望提高产品加工深度，增加高附加值产品产出 [3] - 公司深化与沙特阿美的战略合作，依托其海外销售渠道推动海外市场开拓 [3] - 2026年上半年公司海外营业收入达到218亿，同比增长45%，占公司营收比例达到17% [3] 地缘冲突与盈利能力 - 2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71% [4] - 2026年上半年公司炼油产品毛利率34.89%，同比+12.31pct [4] - 2026年上半年化工产品毛利率14.87%，同比+2.79pct [4] - 2026年上半年PTA毛利率0.35%，同比+0.05pct [4] - 2026年上半年聚酯化纤薄膜板块毛利率6.78%，同比+5.28pct [4] - 子公司浙石化实现净利润82.75亿元，同比+61.42亿元 [4] - 子公司中金石化实现净利润0.97亿元，同比+7.30亿元 [4] - 子公司逸盛大化实现净利润2.06亿元，同比+1.99亿元 [4] - 子公司逸盛新材料实现净利润-1.49亿元，同比-1.80亿元 [4] - 子公司盛元化纤实现净利润1.17亿元，同比+1.31亿元 [4] - 上半年公司经营活动现金流净额213亿元，同比增长180% [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为97.76、108.62和118.59亿元 [6] - 预测2026-2028年归母净利润同比增速分别为1052.4%、11.1%、9.2% [6] - 预测2026-2028年EPS（摊薄）分别为0.98、1.09、1.19元/股 [6] - 按照2026年8月25日收盘价对应的2026-2028年PE分别为13.51、12.16、11.14倍 [6] - 预测2026-2028年营业总收入分别为355,445、353,350、352,452百万元 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为18.2%、19.2%、19.9% [5] - 预测2026-2028年净资产收益率ROE分别为19.0%、18.1%、17.0% [5]