报告公司投资评级 - 华泰研究维持创世纪“买入”评级 [6] - 目标价上调至17.28元（前值11.22元） [5][6] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩表现亮眼，新签订单快速增长，看好3C传统优势稳健复苏及AI硬件、新能源、机器人等新兴赛道订单加速放量，业绩有望持续兑现 [1] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收32.05亿元（yoy+31.26%），归母净利润3.01亿元（yoy+29.11%），扣非净利润3.07亿元（yoy+40.68%） [1] - 2026年第二季度实现营收20.29亿元（yoy+45.59%/qoq+72.56%），归母净利润2.29亿元（yoy+69.66%/qoq+217.27%），扣非净利润2.32亿元（yoy+86.71%/qoq+207.93%） [1] 财务分析 - 2026年上半年毛利率24.09%，同比-0.97pct，主要系不同毛利率产品收入结构变化所致 [2] - 销售费用率4.95%，同比+0.84pct，主要系职工薪酬及股权激励费用增加 [2] - 管理费用率3.71%，同比-1.28pct；研发费用率2.07%，同比-0.70pct，规模效应及费用管控成效显现 [2] - 财务费用率0.36%，同比+0.18pct，主要系汇兑损失增加 [2] - 期间费用率合计11.10%，同比-0.96pct，整体管控良好 [2] 订单与业务发展 - 2026年上半年新签订单（不含税）52.55亿元，同比增长79% [3] - 期末合同负债较2025年末增长82.05%至8.09亿元，订单规模快速提升 [3] - AI硬件（液冷、光模块）新签订单10.56亿元，同比增长353%，约占总订单20%，产品可应用于液冷冷板、小型分流器、大型分水器等部件加工 [3] - 新能源汽车新签订单8.19亿元，同比增长217%，占总订单15.58%，受益于产品性能、供应链自主可控及性价比优势 [3] - 具身机器人新签订单3.07亿元，同比增长84%，占总订单5.84% [3] - 公司逐步形成传统业务稳底盘、新兴赛道多点开花的多元化业务格局 [3] 股权激励 - 公司通过股权激励草案，拟向238名核心骨干及其他人员授予1,651.88万股限制性股票，约占发行在外股本的1.00% [4] - 业绩考核以营业收入或归母净利润满足其一为归属条件，2026-2028年营业收入目标为62/68/73亿元，对应同比增速分别为+17%/+10%/+7% [4] - 归母净利润目标为6/7/8亿元，对应同比增速分别为+320%/+17%/+14% [4] 盈利预测与估值调整 - 上调2026-2027年归母净利润预测至6.84/8.95亿元（前值5.59/6.60亿元，调整+22%/+36%），新增2028年归母净利润预测为11.80亿元 [5][12] - 上调2026-2027年营业收入预测至73.92/93.09亿元（前值59.53/66.22亿元，调整+24.18%/+40.58%），主要考虑AI液冷、光模块等下游需求维持高景气 [12] - 下调2026-2027年毛利率预测至24.7%/24.8%（前值26.0%/26.2%），考虑新兴业务放量及产品结构变化 [12] - 下调2026-2027年期间费用率预测至11.3%/10.6%（前值12.1%/11.6%），规模效应释放、费用管控良好 [12] - 可比公司2027年iFind一致预期PE均值为29倍，给予公司2027年32倍PE估值，上调目标价为17.28元（前值11.22元） [5]