投资评级 - 报告维持对创世纪的“买入”评级 [1][5] - 目标价为15.84元人民币（前值17.28元） [4] - 收盘价为10.84元人民币（截至10月29日），市值为18,433百万元人民币 [5] 核心观点 - 公司前期订单逐步落地，Q3收入快速增长，期间费用率优化带动盈利能力提升 [1] - 随着AI硬件、具身机器人等新兴领域订单持续增长，叠加规模效应释放，公司盈利能力有望持续提升 [1] - 公司增长核心驱动力已由传统3C消费电子切换为“3C消费电子+新兴产业”双轮驱动 [3] - 随着国产替代深化、五轴高端机型批量交付及行业准入门槛持续提高，公司综合竞争优势有望进一步凸显 [3] - 考虑到AI液冷、光模块等下游领域景气度较高，公司新签订单持续高速增长，相关订单有望持续兑现，上调公司收入假设及26-28年归母净利润预测 [4] 三季报业绩表现 - 26Q1-Q3实现营收54.47亿元（yoy+42.38%），归母净利5.76亿元（yoy+65.60%），扣非净利5.80亿元（yoy+70.10%） [1] - Q3单季度实现营收22.43亿元（yoy+61.98%/qoq+10.53%），归母净利2.75亿元（yoy+139.76%/qoq+20.18%），扣非净利2.73亿元（yoy+122.43%/qoq+17.75%） [1] 盈利能力分析 - Q1-Q3毛利率24.57%，同比-0.76pct；Q3单季度毛利率25.25%，同比-0.55pct/环比+1.44pct，边际修复主要系专用机型占比提升、产品结构优化以及降本增效措施落地 [2] - Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.25%/3.33%/2.11%/0.36%，分别同比+0.09/-1.40/-0.59/+0.16pct；Q1-Q3合计期间费用率达10.05%，同比-1.73pct [2] - Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/2.79%/2.15%/0.36%，同比-0.99/-1.49/-0.41/+0.13pct，环比-1.42/+0.02/+0.49/+0.20pct；Q3合计期间费用率达8.55%，同比-2.75pct，环比-0.71pct，主要系营收规模扩张、规模效应逐步释放 [2] - Q1-Q3净利率10.87%，同比+1.56pct；Q3单季度净利率12.56%，同比+4.04pct/环比+1.08pct，盈利能力边际增强 [2] 新签订单与新兴赛道 - 2026年前三季度公司新签订单达78.21亿元（不含税），同比增长77.22%，已超上年全年水平 [3] - AI硬件（含液冷、光模块）订单19.97亿元，占比25.54%，已成为公司第一大订单来源 [3] - 新能源订单11.11亿元，占比14.20%；具身机器人订单4.67亿元，占比5.97%；上述新兴赛道订单合计占比45.71% [3] 盈利预测与估值 - 上调公司26-28年归母净利润预测为7.50/11.23/14.74亿元（较前值上调9.6%/25.4%/25.0%），对应EPS为0.44/0.66/0.87元 [4] - 可比公司27年iFind一致预期PE均值为24倍（前值29倍），给予公司27年24倍PE估值（前值32倍） [4] - 经营预测：2026E营业收入7,747百万元（+45.62%），2027E营业收入9,756百万元（+25.93%），2028E营业收入12,288百万元（+25.94%） [8] - 2026E归属母公司净利润749.58百万元（+423.26%），2027E为1,123百万元（+49.77%），2028E为1,474百万元（+31.31%） [8] - 2026E/2027E/2028E的PE分别为24.59/16.42/12.51倍，PB分别为3.08/2.60/2.15倍 [8] - 2026E/2027E/2028E的ROE分别为13.38%/17.17%/18.81% [8] 可比公司估值 - 海天精工（601882 CH）股价21.56元，市值112.54亿元，2027E PE为19倍 [9] - 纽威数控（688697 CH）股价12.07元，市值77.28亿元，2027E PE为15倍 [9] - 科德数控（688305 CH）股价43.80元，市值58.06亿元，2027E PE为38倍 [9] - 可比公司估值均值：2025年39倍、2026E 30倍、2027E 24倍、2028E 20倍 [9]

展 ——工业母机行业深度报告 [Table_Summary] 报告要点： [Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 工业行业研究报告 2026 年 10 月 29 日 [Table_Title] 市场持续增长，政策及技术推动行业发 行业概况：千亿级大市场，创新驱动发展 工业母机在国民经济现代化的建设中起着重大作用。工业母机，又称 机床，是对金属或其他材料的坯料或工件进行加工，使之获得所要求 的几何形状、尺寸精度和表面质量的机器。机床市场需求持续增长， 全球机床市场规模不断扩大，根据 Precedence Research 数据，预计 到 2035 年将达到约 1857.6 亿美元。机床数控化已成为行业发展趋 势，特别是高端数控机床预计将快速发展。随着电子信息技术的发展， 当前机床行业已进入以数控机床为代表产品的机电一体化时代。工业 母机产业链包括上游核心零部件供应、中游机床制造及下游终端应用 领域。国产力量在中游快速崛起，而上游核心与高端市场仍由国外主 导。国际机床市场呈现"金字塔"结构。塔尖由德国以及日本等发达 国家为代表，2024 年数据显示，中国稳居全球最大的机床生产国与消 费国。国内市场 ...