报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，目标价为22.50元人民币[1] 报告核心观点 - 美亚光电色选机业务稳健增长，成为业绩压舱石，口腔医疗CBCT出口开启放量，看好公司的稳健经营和红利属性[1] 业务表现总结 色选机业务 - 26H1色选机业务收入为7.81亿元，同比增长5.22%，毛利率为54.53%，同比增加2.66个百分点，业务保持高质量稳健发展[2] - 公司深度融合AI、大模型、物联网及大数据等前沿技术，持续迭代智能体色选机产品[4] - 2026年上半年推出了行业首款果蔬分选智能体、高端粒子分选智能体、茶叶除杂智能体、坚果果干分选智能体矩阵、香辛料分选智能体矩阵等产品[4] - 公司持续优化基于工业物联技术的全栈式数智化解决方案，实现产线智能协同与减损增效[4] 医疗设备业务 - 26H1医疗设备业务收入为1.94亿元，同比下降5.12%，毛利率为51.53%，同比增加3.08个百分点[2] - 医疗相关业务景气度受大环境影响有所下降，但公司通过调整产品结构、优化销售政策，业务毛利率有所回升[2] - 医疗设备出口收入为0.31亿元，同比增长超100%，占比达到医疗设备收入的15%以上[2] 出口业务 - 上半年出口收入为2.58亿元，同比增长11.49%[2] 财务表现总结 盈利能力 - 26H1实现营收10.66亿元，同比增长4.20%，归母净利3.15亿元，同比增长4.03%，扣非净利2.93亿元，同比下降0.68%[1] - Q2实现营收6.63亿元，同比增长5.26%，环比增长64.96%，归母净利1.99亿元，同比增长2.41%，环比增长71.58%[1] - 上半年毛利率为54.49%，同比增加2.36个百分点，色选机和医疗设备毛利率均有提升[3] - 净利率为29.56%，同比下降0.05个百分点，主要受汇兑损失拖累[3] - 上半年销售/研发/管理/财务费用率分别同比变化-0.47个百分点/-0.52个百分点/+0.19个百分点/+4.4个百分点[3] - 26H1汇兑损失接近4千万元，去年同期收益200万元，剔除该影响后上半年利润增速约16%[3] 分红与股东回报 - 公司近三年累计现金分红金额达18.51亿元，占最近三个会计年度平均净利润的262.84%[4] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年归母净利润为7.96亿元/8.68亿元/9.31亿元，三年复合增速为8.97%[5] - 可比公司2026年一致预测PE约34倍，考虑到公司成长性弱于可比公司（可比公司25~27年平均复合增速23%，公司为9%），给予公司26年25倍PE估值，维持目标价为22.5元[5] - 经营预测指标显示，预计26-28年营业收入分别为25.99亿元/28.07亿元/30.32亿元，同比增长均为8.00%[10] - 预计26-28年归属母公司净利润分别为7.96亿元/8.68亿元/9.31亿元，同比增长分别为10.63%/9.11%/7.21%[10] - 预计26-28年EPS分别为0.90元/0.98元/1.05元[10] - 预计26-28年PE分别为16.98倍/15.56倍/14.51倍[10]