报告公司投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 瑞丰新材2026年二季度出货或实现增长，推动公司业绩提升[1] - 公司是国内润滑油添加剂主要企业之一，拥有多个在建项目，建成后有望巩固业内领先地位[6] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营收19.42亿元，同比+16.83%[5] - 2026年上半年归母净利润4.15亿元，同比+12.06%[5] - 2026年上半年扣非后归母净利润3.82亿元，同比+7.83%[5] - 2026年第二季度单季度实现营收10.65亿元，同比+31.01%，环比+21.55%[5] - 2026年第二季度归母净利润2.75亿元，同比+56.86%，环比+96.49%[5] - 2026年第二季度扣非后归母净利润2.48亿元，同比+45.01%，环比+85.35%[5] 润滑油添加剂出口情况 - 2026年第二季度出口量约7.14万吨，环比+8.45%，同比+9.17%[5] - 2026年第二季度出口均价约2878美元/吨，环比+8.40%，同比+2.31%[5] - 公司通过量价齐升实现业绩增长[5] - 2025年第二季度毛利3.03亿元，毛利率37.32%[5] - 2026年第二季度毛利3.48亿元，毛利率32.63%[5] - 毛利率下降但毛利额增加，预期主要系销量增长带动[5] - 2026年第二季度原油价格上涨推动产品原料涨价[5] - 公司持续转型，加大对高端复合剂、环保型添加剂及特种添加剂的研发投入[5] - 在OEM端实现柴机油领域从0到1的突破，高端复合剂销量及收入占比稳步增长[5] 公允价值变动和投资收益 - 2026年第二季度公允价值变动约0.34亿元，上半年约0.38亿元，占利润总额约8.19%[5] - 主要系持有理财产品确认的收益及持有中原前海基金确认的公允价值变动损益[5] - 2026年第二季度投资收益约1.24亿元，上半年约1.29亿元，占利润总额约27.50%[5] - 投资收益主要来源：信金瑞盈基金采用权益法核算确认的损益金额，公司拥有该基金97.32%股权，该基金拥有北交所上市公司彩客科技4.42%股权，彩客科技于2026年6月8日上市后投资收益增加[5] - 理财产品到期价值与上期末估值相比确认的价值变动差额[5] - 中原前海基金分红收益[5] 在建项目进展 - “沧州15万吨润滑油项目”工程进度8.00%[5] - “新乡年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目”工程进度85.00%[5] - “年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目”工程进度50.00%[5] - “锦州10万吨润滑油添加剂项目”工程进度80.00%[5] - 公司现有产能31.5万吨/年[5] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为43.93/51.92/60.35亿元[6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为9.36/10.15/11.72亿元[6] - 以2026年8月25日收盘价计算，2026-2028年PE分别为10.39/9.58/8.30倍[6] - 2025年营业收入35.08亿元，增长率11.11%[7] - 2025年归属母公司净利润7.36亿元，增长率1.92%[7] - 2025年每股收益2.50元[7] - 2025年市盈率22.62倍[7] - 2025年市净率4.38倍[7] - 预测2026年营业收入增长率25.21%[7] - 预测2026年归属母公司净利润增长率27.14%[7] - 预测2026年每股收益2.44元[7] - 预测2026年市盈率10.39倍[7] - 预测2026年市净率2.32倍[7] - 预测2027年营业收入增长率18.20%[7] - 预测2027年归属母公司净利润增长率8.38%[7] - 预测2027年每股收益2.65元[7] - 预测2027年市盈率9.58倍[7] - 预测2027年市净率2.11倍[7] - 预测2028年营业收入增长率16.25%[7] - 预测2028年归属母公司净利润增长率15.51%[7] - 预测2028年每股收益3.06元[7] - 预测2028年市盈率8.30倍[7] - 预测2028年市净率1.91倍[7] 财务比率分析 - 2025年毛利率34.60%，预测2026-2028年毛利率分别为35.18%、35.26%、35.12%[13] - 2025年净利率21.14%，预测2026-2028年净利率分别为21.38%、19.60%、19.48%[13] - 2025年ROE为19.27%，预测2026-2028年ROE分别为22.34%、22.03%、23.06%[13] - 2025年ROIC为15.88%，预测2026-2028年ROIC分别为17.91%、17.31%、17.81%[13] - 2025年资产负债率24.47%，预测2026-2028年资产负债率分别为30.20%、32.13%、33.51%[13] - 2025年流动比率2.75，预测2026-2028年流动比率分别为2.18、2.11、2.10[13] - 2025年速动比率2.19，预测2026-2028年速动比率分别为1.68、1.63、1.63[13] - 2025年总资产周转率0.75，预测2026-2028年总资产周转率分别为0.79、0.81、0.83[13] - 2025年应收账款周转率7.21，预测2026-2028年应收账款周转率分别为8.17、7.92、7.79[13] - 2025年存货周转率4.23，预测2026-2028年存货周转率分别为4.61、4.40、4.40[13]