投资评级 - 报告对瑞丰新材（300910）维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司产品毛利率维持稳定，并正在加快全球化布局 [2] - 尽管一季度盈利短期承压，但伴随公司全球化布局不断完善，其市场竞争力将继续强化，未来三年业绩有望持续增长 [11] 一季度业绩表现 - 2026年一季度，公司实现营业收入8.77亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47% [4][6] - 一季度归属于母公司所有者净利润为1.4亿元，同比减少28.22%，环比减少13.66% [4] - 扣非后归母净利润为1.34亿元，同比减少26.90%，但环比增长3.92% [4] - 销售毛利率为33.85%，同比下降1.56个百分点，但环比提升2.59个百分点，盈利水平保持稳定 [6] - 期间费用有所提升，销售、管理、财务三项费用合计占营业总收入比例为9.58%，同比增加2.28个百分点，环比增加2.38个百分点 [6] - 销售净利润率为15.96%，同比下降7.12个百分点，环比下降1.36个百分点 [6] 行业与市场数据 - 一季度国内润滑油添加剂出口6.59万吨，环比下降13.73%，同比增长3.96% [8] - 一季度国内润滑油添加剂出口均价为2653元/吨，环比上涨2.14%，同比下降3.07% [8] - 一季度河南省润滑油添加剂出口2.22万吨，环比下降26.57%，同比下降19.06% [8] - 一季度河南省润滑油添加剂出口均价为2708元/吨，环比上涨2.49%，同比上涨2.16% [8] 全球化战略进展 - 公司全资子公司瑞丰香港与沙特法拉比下游公司在沙特延布市设立合资企业，瑞丰香港持股60% [9] - 该沙特合资公司已于2026年2月完成全部注册流程 [9] - 该项目是公司继新加坡、迪拜、比利时海外仓储基地后的又一重要布局，旨在打造辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地 [9] - 项目整体预计总投资约2.46亿美元，其中一期工程核定投资金额预计约1.27亿美元，将分两至三期建设，建成后形成涵盖核心单剂及主流复合剂全品类的专业化生产基地 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为41.05亿元、48.01亿元、58.55亿元，同比分别增长17.0%、17.0%、22.0% [13] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为9.10亿元、10.86亿元、12.61亿元，同比分别增长23.6%、19.3%、16.2% [11][13] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为36.8%、37.8%、37.8% [13] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.07元、3.67元、4.26元 [13] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为15倍、13倍、11倍 [11][13]