投资评级 - 报告给予隆鑫通用“买入”（维持）评级 [1][4] 核心观点 - 2026年上半年公司收入稳增，自主品牌“无极”延续亮眼增长，看好公司自主品牌发展 [4] 2026年上半年业绩概览 - 2026H1公司营收97.8亿元（同比+0.2%），归母净利润9.91亿元（同比-7.7%），扣非净利润9.83亿元（同比-5.0%） [4] - 2026Q2公司营收52.5亿元（同比+2.9%），归母净利润5.2亿元（同比-8.4%） [4] - 考虑到汇率波动影响，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为20.34/24.41/29.89亿元（原值为22.09/25.60/31.25亿元），对应EPS为0.99/1.19/1.46元，当前股价对应PE为14.9/12.4/10.2倍 [4] 盈利能力分析 - 2026H1公司毛利率19.5%（同比+0.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/2.4%/1.9%/-0.3%，同比分别持平/-0.1/-0.1/+0.4pct，归母净利率为10.1%（同比-0.9pct） [5] - 2026Q2公司毛利率为19.5%（同比-0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.4%/2.1%/-0.3%，同比分别持平/-0.1/+0.1/+0.4pct，财务费用率增加主系汇率波动下汇兑损失增加，归母净利率为9.9%（同比-1.2pct） [5] 收入拆分与业务表现 - 摩托车整车业务实现销售收入59.71亿元，同比增长1.68%，出口创汇6.67亿美元，同比增长3.45% [6] - 代工贴牌通路车业务受客户订单量下滑影响，实现销售收入18.32亿元，同比下滑26.97% [6] - 自主品牌“无极”业务实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68%，其中国内收入9.54亿元（同比+20.86%），出口收入14.15亿元（同比+18.90%） [6] - 根据McD数据，2026年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场合计上牌市占率5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌 [6] - 全地形车业务实现销售收入5.72亿元，同比增长109.39%，延续高速增长态势 [6] - 三轮车系列产品实现销售收入10.23亿元，同比增长16.43%，其中出口收入6.65亿元，同比增长35.96%，海外业务成为核心增长引擎 [6] - 摩托车发动机业务实现销售收入16.03亿元，同比增长31.16%，其中250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13%，产品结构持续优化 [6]