报告公司投资评级 - 维持“增持-A”投资评级 [1][6] 报告核心观点 - 业绩增长盈利改善，资源储备扩充长期可期 [1] - 上半年原煤产销双降，但商品煤售价上涨带动增收增利 [4] - 喷吹煤产销双增，毛利率提升费用率下降 [4] - 产能与资源储备持续夯实，为长期产能释放提供支撑 [5] 事件点评 上半年经营业绩 - 2026年上半年实现营业收入150.10亿元，同比增长6.68% [2] - 利润总额23.98亿元，同比增长43.59% [2] - 归母净利润17.78亿元，同比增长31.85% [2] 煤炭产销与价格 - 上半年原煤产量2706万吨，同比减少5.48% [4] - 商品煤销量2404万吨，同比减少4.79% [4] - 商品煤综合售价596.19元/吨，同比上涨15.5% [4] - 商品煤销售收入1,432,954万元，同比增长9.92% [4] - 商品煤销售毛利588,731万元，同比增长17.53% [4] 分煤种产销情况 - 混煤产量1085万吨，同比减少15.17% [4] - 混煤销量1086万吨，同比减少13.88% [4] - 喷吹煤产量1157万吨，同比增长5.37% [4] - 喷吹煤销量1153万吨，同比增长6.46% [4] 盈利能力与费用 - 上半年毛利率40.09%，同比提升4.07个百分点 [4] - 期间费用率13.7%，同比下降0.33个百分点 [4] 产能与资源储备 - 上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书（采矿权），完成探转采手续 [5] - 姚家山煤矿项目获得国家能源局核准 [5] - 成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源储备进一步扩充 [5] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年EPS分别为0.87元、1.01元、1.09元 [6] - 对应2026年8月25日收盘价16.73元，PE分别为19.2倍、16.6倍、15.4倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为320.86亿元、336.44亿元、352.79亿元 [9] - 预计2026-2028年净利润分别为26.00亿元、30.08亿元、32.49亿元 [9] - 预计2026-2028年毛利率分别为34.8%、36.7%、37.6% [9] - 预计2026-2028年净利率分别为8.1%、8.9%、9.2% [12] - 预计2026-2028年ROE分别为4.9%、5.5%、5.6% [9]